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《孙子兵法》提到优秀的将领应具备五种品质，原文是“智、信、仁、勇、严”。 王羲评价道：“智者深谋远虑，不惑不乱，能运筹帷幄，能随机应变；信者，秩序一；仁者，唯抚慈悲，得民心；仁者，唯慈悲，得民心；仁者，唯慈而得民心；仁者，唯慈而得民心；仁者，唯慈而得民心；仁者，唯慈而得民心。勇者，行义而不畏，能决；严者，端正民心。”
从某种程度上来说，投资类似于战争，它们的共同点都是在较大的不确定性下通过合理的行动争取收益最大化的过程。 从投资的角度来看，矛盾的一方是投资主体，另一方是市场客体。 矛盾的主导方应该是投资者。 因为虽然市场对象的走势千变万化，但投资者还是要尽力应对各种情景。 正如《孙子兵法》所说：“善攻者，敌不知其所守；善守者，敌不知其所攻”。 因此，在投资中，努力提高投资主体质量是首要任务。
那么，我们能否从“将帅五德”中解读一个优秀的投资者应该具备哪些品质呢？ 这些相应的品质将如何影响投资者打这场投资“战争”？ 投资者应该如何提高这些领域的质量？
1、智慧引领
孙武将“智慧”排在第一位，其重要性可见一斑。 投资的“智慧”有着丰富的内涵。 从价值投资的角度来看，需要了解投资对象合理的内在价值，即深入洞察商业规律。 从宏观时机来看，需要评估宏观经济状况，判断资产价格走势的大方向。 例如，王羲指出，“智慧，就是能预见而不惑”。 如果没有智慧区分企业价值和宏观国家，那么人们很容易在市场的波动中迷失方向，造成混乱，进而犯错误。 正所谓“智谋”，只有智慧和策略，才能有效应对市场。
根据王熙的笔记，智还需要“沟通突发事件”的能力。 偶然性是智慧的高级阶段。 孔子在《论语》中提到：“可以与同学学，但是不能与正道在一起；可以与正道在一起，但是不能与你在一起；可以与同学在一起”。你可以与当权者为伍，但你不能与权力为伍。” 按照孔子的哲学，如果能坚持正道，最难的是灵活变通。 战争突发事件的困难在于单纯固守教条，难以应对复杂多变的局势。 一个将军必须准确找到不同表象下影响战争的主导矛盾，做出恰当的决策，背离经典但不背离经典。 近代的一个正面例子就是解放战争中的孟良崮战役。 按照我军的传统战略，首先要集中兵力消灭弱敌。 然而，在孟良崮战役中，粟裕将军决定歼灭国军最精锐的第74军第74军，最终取得了伟大的胜利。 由此可见“应急变革”的重要性。
投资中的偶然性，套用孔子的哲学，就是我们可以理解并坚持价值投资，但具体价值投资的判断需要我们实事求是。 巴菲特的哲学不应该是教条主义的。 巴菲特本人就是反对巴菲特教条主义的一个例子。 他早期曾表示不会投资科技股。 近年来，他也开始重仓苹果，并获得了较好的回报。 他曾强调投资不要看宏观，但近年来他也买了不少明显受宏观拉动的“西方石油”。
国内市场的股票投资也类似。 传统理论认为，周期性股票价格波动较大，企业价值没有稳定的锚定，因此不是理想的投资对象。 不过，2021年至2022年期间，煤炭股已成为市场表现较好的行业之一。 如果我们能够正确识别2016年至2021年煤炭产能没有扩张，且煤炭盈利能力大幅提升，那么煤炭仍然可以成为价值投资的对象。
关于A股的投资偶然性，我们也需要尊重中国经济结构的现实，不能简单地与海外市场进行比较。 比如，在海外市场，制造业并不是牛股频繁的行业，而中国经济的比较优势恰恰是制造业，这是一个值得深入研究的行业。 就具体交易而言，无论是分散还是集中，也都需要在不同情况下具备一定的应变智慧。 根据我个人的理解，经济上行周期期间，市场机会相对较多，投资组合可以适当分散； 放缓时期，要适度聚焦更稳定的方向。 股价下跌时何时止损，股价下跌时何时持仓甚至加仓，也考验着应变的智慧。
可以说，投资之所以不能成为一门科学，而是带有很多艺术色彩，我认为偶然性的难度是主要原因。
2. 凭信心站立
“信徒有一个命令。” 投资的信任主要是指投资行为与框架的一致性，即所谓“知行合一”。 投资者的投资框架应该有一定的稳定性，并在稳定性的基础上进行迭代。 投资者不应该做的是根据市场的短期变化而做出大幅的行为转变。
例如，深度价值投资者不能仅仅因为成长牛市中市场做空就突然转向成长投资。 另一个例子是商业环境投资者突然开始关心宏观经济，并将其作为决策的依据。 对于纯技术分析的投资者来说，如果他们的入市是基于趋势信号，那么他们的退出信号应该是趋势的结束。
因此，我们在判断一个投资经理的投资能力时，除了看他的历史表现外，考察其背后的投资框架也同样重要。 但对于“信任”来说，并不意味着投资者可以墨守成规、原地踏步，而是需要面对市场的不断演变。 我们需要在自己的能力圈内进行投资，并且需要不断扩大我们的能力圈。
3、仁慈的爱
“仁者唯有抚慰，才能得民心。” 做资产管理行业的从业者，需要有一颗仁慈的心。 对于基金持有者来说，投资者需要不忘初心，以客户利益为投资本源。 近两年，A股市场波动性加大，销售渠道更加关注基金净值的波动和退出，对绝对收益产品的关注度也明显上升。 尤其是在2022年波动下行的市场环境下，能够逆势实现正收益的基金得到了渠道和客户的认可。
“仁”的实现并不容易。 尤其是当市场估值较高、投资机会性价比降低，或者管理规模超过投资经理的管理边界时，他还能有一颗仁慈之心，主动掌控规模边界吗？ 孙子在《九土》中提到，优秀的将领应该“进时不求名，退时不避罪，只保护别人，而利主，为天下之宝”。国家”。 对于投资管理者来说，他们的一切操作都只是为了投资者的利益，不求名利，也不怕在泡沫阶段错失良机。 这才是投资人应该珍惜的基金经理。
4. 勇敢
顺应“仁”的要求，投资管理者还必须有仁之下的勇敢之心。 落实到具体决策过程中也是一种勇气的体现，比如是否敢于与主流观点保持一定的距离。 霍华德·马克斯在《投资中最重要的事情》中举了一个例子，与大众保持一致才会获得平均市场回报，投资经理也更容易获得安全感。 与大众不一致可能会大错特错，显示出投资经理个人水平的低下。 真正困难的是，它与市场公众不一致，但却被市场本身所验证。 故“勇者，从义而无畏，能成就坚忍”。
勇敢者还体现在能否敢于重仓捕捉市场重大机会。 正如索罗斯所说，判断对错并不重要，重要的是当你正确时你能获得多少利润。 当然，重仓本身也意味着风险，这一次也考验着随机应变的智慧。
5.严以诚
“严者以威严肃民心”。 当然，战争是所有人之间的斗争。 投资是投资经理个人内心与市场的较量。 因此，投资的严格主要是指投资管理者自身内心的认真程度。 面对多元化的市场，您能否保持安心； 面对阶段性表现不佳的投资业绩，你能否保持内心平静？
“严”也指投资经理对自己内心的诚实。 战争中的错误会立即惩罚你，但在金融市场上，上演的错误行为可能会受益，诱导投资者强化错误行为，但从长远来看可能会给你带来更大的破坏。 因此，即使阶段性表现领先，也需要冷静、客观地进行审视，剔除单一、偶然的利益，以历史的穿越探索合理的投资框架。
6、知行合一，不断迭代
智、信、仁、勇、严，五者相互依存，缺一不可，是辩证统一。 贾霖评曰：“专智者贼，仁者怯，坚信者愚，恃勇者暴，严者残。”五德合而为一，则能为将军。” 投资也是如此。
全职智贼，对于投资来说，如果过于相信自己的判断，就可能陷入过度交易。 比如，如果股市处于低位，受到较高赔率的保护，投资者可以适当放开主观判断，保持一定的不敏感度。
所有的仁慈都是懦弱的，这提醒投资者不能完全按照持有人的意愿来管理产品，投资经理应该对产品拥有控制权。
言出必行是愚蠢的，投资经理还是需要在自己的框架内做好应急准备。
仗胆猛烈，过于自负，仓位完全暴露在某种因素之下，可能会导致产品净值的大幅上涨和下跌。
如果命令太严格，就会受到阻碍，投资经理的投资行为和持股整体必须达到内心的安慰。
以上是我从孙子《将帅五德》中学到的“投资五德”的理解。 在瞬息万变的市场中，只有积极践行知行合一、文武双全、形成合力的优秀投资者，才有希望“运筹帷幄、决胜千里之外”。 同时，在投资的道路上，不断完善自己，提高自己的素质，提高自己的境界，才是在投资领域立于不败之地的唯一途径。
基金经理简介：刘志辉，11年证券行业从业经验，6年公募投资管理经验。 现任广发基金债券投资部基金经理，管理广发济源二级债、广发济源纯债等产品。
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