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券商推荐系统优化
近日，北交所新股华阳赛车将底价由原定33.5元/股下调至3.69元/股。 年报数据显示，2022年华阳赛车每股净资产为3.69元； 北交所的发行底价制度及北交所的广泛关注。 不仅是华阳赛车，保利捷、金博生物等多只北交所上市新股今年均下调了发行底价。
发行底价制度是北京证券交易所分阶段定价机制。 初衷是为了保护老股东的权益。 由于北交所上市公司来自新三板市场的创新层，本身就拥有一部分旧股流通，受到二级市场的制约。 对交易定价的预期影响。
尽管发行底价并不代表最终发行价，但业内人士普遍反映，北交所的发行底价制度影响了北交所现行的定价方式，促使直接定价成为主导，容易形成“底价即市场价”，影响了市场化询价功能，削弱了底价对发行定价的指导作用。
北交所成立初期，为避免出现大规模突破，冲击市场投资者信心，维护市场稳定，各机构根据市场情况引导企业动态优化调整发行底价。目前的实际情况。 首创证券投行事业部及研究院相关负责人对中国基金报记者表示：“通过预先确定发行底价，投资者可以建立投资预期，降低创新层转入的市场风险。”到北京证券交易所。”
国金证券投行相关负责人也表示，发行底价制度可以平衡不同阶段投资者的利益，避免发行价过低，损害进入的老股东的利益。新三板期间通过交易或定增上市。
目前看来，发行底价制度直接影响了北交所的定价方式，使得“直接定价”成为主导定价方式。 根据现行规定，企业应在申请前公布公开发行股票的底价，最终发行价不得低于底价。 如果发行价格低于底价，则必须暂停发行。 由于询价定价模式的市场博弈较为充分，存在不可控的风险因素，因此为了避免发行暂停，在网下询价相关机制尚未建立的情况下，不少企业倾向于选择直接定价方式。完美的。
不过，今年以来，多家准备在北交所上市的公司大幅下调了发行底价，有的甚至直接将发行底价与每股净资产对标。 从公司自身角度来看，资本证券投行事业部及研究院相关负责人认为，可能与公司自身竞争力和经营业绩波动有关。 如果价格太高，就不会得到市场的认可。 那么发布可能会失败。
因此，一些公司根据自身经营情况、资本市场运行情况、市场推广情况，动态调整和优化发行底价，缩小初始发行底价与最新市场价格的偏差，实现更加合理、准确。估值定价。 保证发行成功和不发生破产事件，预留更多市场空间，吸引更多投资者投资北京证券交易所市场，增强和改善市场流动性和活跃度。
联储证券投行部中小企业融资部总经理张元成表示，近期发行底价大幅折扣更多是为了确保发行成功，并且存在一定的定价不合理现象，并不代表发行市场的整体情况。 发行定价取决于公司基本面和估值水平。
从制度角度，国金证券投行相关负责人分析，设立底价制度的初衷是好的，但部分公司将底价下调至每股净资产水平，使得底价制度逐渐失去了自身的意义，再加上公司新股发行前发行底价的大幅调整，不可避免地影响了投资者对公司本身价值的预期。
国金证券投行相关负责人进一步阐述：“部分公司考虑到二级市场利润分成、防止新股爆发等因素，可能会大幅调整发行底价。但这也导致了发行底价的大幅调整。”市场对公司信誉和经营状况产生怀疑，导致市场预期下降，降低了投资者的投资意愿和二级市场交易意愿。”
多位受访者告诉中国基金报记者，随着市场定价机制越来越成熟，北交所早期设立的发行底价的参考价值正在逐渐下降。
开元证券相关负责人认为，一方面，现阶段发行人和保荐人应认真对待发行底价的设定，不能随意设定价格，导致发行价格出现较大调整。后期。 另一方面，也说明目前的底价制度已经不再适合当前的趋势。 在成熟的北交所市场，可考虑逐步稀释并最终取消发行底价制度。
国金证券投行相关负责人也认为，在北交所逐步稳定运行的基础上，市场的定价权可以交给投资者，价格发现功能和价格尽可能运用市场调节机制。 另一方面，投资者参与北交所新股询价发行的积极性，也可以发挥市场筛选功能，筛选出具有科技价值的优质公司。
开元证券相关负责人建议取消发行底价设定，因为底价发行存在发行失败的风险，同时，发行底价往往存在时间差距。北京证券交易所申报股票底价和发行价确定时间、市场环境、公司业绩等诸多因素发生变化。 ，过早设定底价参考价值有限。
“考虑取消发行底价制度，在此基础上，引导询价定价作为拟在北交所上市的公司主要发行定价方式，或对采用直接定价方式设置限制，保证发行定价的有效运行。市场化定价机制。” 资本证券投资银行部相关负责人也表示。
服务中小企业
券商发力北交所业务
北京证券交易所由原新三板的精选层转入。 自成立以来，被视为证券公司业务发展的“新竞技场”，为证券公司投资银行、财富管理等业务带来发展机遇。 但北交所定位于服务创新型中小企业，服务对象“早、小、新”，服务链条较长，这对中介机构特别是证券公司提出了更高的要求。 目前，可以看到，各券商都在努力提升业务能力，参与北交所、新三板相关业务的积极性也在不断增强。
Wind数据显示，目前北交所上市公司210家，总市值2710亿元。 中信建投证券和申万宏源证券保荐机构数量最多，均为20家； 开元证券紧随其后，保荐机构13家； 东吴证券、安信证券、中泰证券分别保荐12家、11家、11家； 国元证券、长江证券均保荐8家公司。
开元证券作为非龙头券商，在北交所和新三板具有明显的业务特色。 开元证券相关负责人表示，公司把中小企业全方位资本服务作为整个公司的核心战略发展方向，并设立了北交所和新三板业务作为公司的核心业务。
该负责人进一步解释道：“开元证券前期就战略布局新三板业务，坚持服务中小企业，在机制、人才、专业、服务、理念等方面积累了先发优势。这与我国经济改革、北交所的成立与创新型中小企业发展不谋而合，不期而遇。坚持服务中小企业，做强北交所业务和新三板不仅是开元证券长期发展最重要的动力和基础，也是顺势而为、拥抱变革的必然选择，因此，开元证券建立了面向中小微企业的综合服务体系。将中小企业作为公司发展的重要战略方向。”
除了投行业务，与北交所相关的研究业务也成为券商的“必战”。 在北交所已上市的200多家公司中，开元证券表示，公司调研覆盖率接近100%。 做市团队按照不同行业对北交所上市公司和拟上市公司进行了梳理。 研究方向主要分为高端装备。 制造业、新材料产业、半导体产业、TMT产业未来将持续加大投资。
国金证券也表示，已将北交所业务作为公司层面的重要战略方向。 相关负责人向中国基金报记者透露，公司符合北交所业务方向，重点在高端装备、新能源领域进行专业化、专业化、创新化布局。 截至2023年7月19日，北交所已注册及在审的8家公司中，国家级专精特新巨头2家，省/市级专精特新中小企业5家。 此外，在已立项或辅导的企业中，还有不少专科、新创企业蓄势待发。
国金证券相关负责人还分享了公司如何与多个部门协同，打造北交所投行、投资、研究、做市等完整的业务生态系统。
首先，坚定实行“投资行为引领、科研驱动”协调发展模式，一切资源向投行倾斜。 同时，将北交所市场作为重点研究覆盖区域并积极布局，密切关注北交所市场热点、重点赛道和个股，致力于形成基于北交所研究市场的品牌影响力。其深厚的研究实力。
二是遵守北交所注册制审核，及时完成管理转型，重点抓好投行质量和能力建设。 一是坚持理念为先，强化投行注重质量的内生动力； 同时，不断提高专业水平，提高投行能力建设以质量为核心，以执业质量提升为引领，大力推进投行业务模式转型，持续强调合规能力不断夯实三道防线能力建设，为北交所业务执业质量提升提供充分保障。
最后，北交所业务坚持聚焦行业、服务行业，加强业务协同，助力资本、技术、实体经济高水平循环。 在注册制背景下，国金证券提前布局，聚焦深耕细分行业，构筑专业优势，在全面业务覆盖的基础上培育重点行业。 赞助项目在医药行业、汽车零部件行业、装备制造业等领域取得了丰硕成果。 除了自身的特色和优势外，在北交所的布局中也将继续坚持服务优势产业。
首创证券相关负责人在采访中也提到了“投研+投资+投行”的协同策略。 具体来说，提高创新型成长型科技企业全生命周期服务能力，不断强化投行内部业务团队的研究、估值、定价、销售能力和专业水平，加大对北交所的研究投入，以“精益求精、追求卓越”的专业化、高品质的投行服务理念，加快建设科技型投行，实现投行业务的特色化、差异化、创新化发展。
值得一提的是，为引导证券公司积极开展北交所业务，不断提高服务中小企业的能力，北交所研究起草了《分类证券公司专项评估方案》。 《证券公司北交所业务评估（征求意见稿）》（简称《评估方案》），于7月向各券商征求意见。
根据《评价方案》，专项评价奖金指标涵盖保荐推荐、发行融资、做市、经纪等4类业务。 公司数量、在北交所发行股票融资金额、其投资的保荐公司上市项目数、北交所上市股票数量及交易金额、市场交易额- 全国股转系统股票成交量、代理人及新增合格投资者股票交易金额、账户数等。
扣分情况涵盖保荐推荐、发行承销、做市等业务。 扣分情况有7种，主要包括保荐推荐业务取消、触发暂停发行、一定比例承销、发行定价不合理、做市业务“乌龙手指”、做市技术故障等经营活动等不配合监管的行为。
针对上述做市业务中的“黑龙”情况，国金证券作为北交所连续两个季度做市商评价第一名，从自身实践中得出结论：前端风控指标可有效避免报价异常的“黑龙”情况，做市商委托价格与市场价格偏差较大时，会触发前端风控预警，并相应订单不能直接下单，需要交易者进一步确认； 委托做市商数量超过前端风控阈值时，将触发前端风控禁止指标，订单失效。
根据北京证券交易所、全国股权转让公司发布的2022年度证券公司执业质量评价结果，102家证券公司从高到低被评为一、二、三、四级。 其中，一级证券公司有20家。 公司中，第二梯队有41家公司，第三梯队有20家公司，第四梯队有21家公司。 从具体评分细节可以看出，部分券商因合规质量扣分较多，影响了最终排名。
但2022年，北交所证券公司业务开展中，合规质量扣分较上年下降15.35%。 效力。
首创证券投行事业部相关负责人将合规与风控视为业务发展的生命线，内部持续优化“三道防线”体系建设，确保严控质量风险和业务风险的投资银行项目。 对业务人员进行符合业务发展要求的培训和宣传，开展合规培训和检查，督促投行业务人员有效落实监管要求。
为了提高保荐项目的执业质量，国金证券相关负责人告诉中国基金报记者，公司要求质控人员在项目立项后就开始对项目进行跟踪。 因为越早参与项目，未来拒绝项目的压力就越小，沉没成本也就越低。 此外，还要求质量控制部门和项目审批小组不遵循项目审批的形式，而是对项目进行初步质量判断并指出关注点； 控制部门跟踪项目动态，包括召开中期评审会、现场检查项目实践质量。
赋能“专、专、新”
北交所市场空间广阔
北交所开业以来，精准赋能“专精特新”，为200多家创新型中小企业提供融资服务。 目前，以服务创新型中小企业为宗旨的北交所已成为创新型中小企业的聚集地。 上市公司主要分布在高端装备、新能源、科技软硬件、新材料等领域。
北交所也不断给券商带来机遇和发展潜力。 首创证券投资银行部及研究院相关负责人认为，北交所券商仍存在以下发展机遇：
1、首次公开募股业务机会增加。 北京证券交易所的成立，将活跃新股发行市场，企业融资渠道将更加多元化，使不同发展阶段、行业、类型的企业在资本市场上有多种选择，有效促进市场的高质量拓展，增加投行业务的客户覆盖率和业务量，给聚焦北交所战略的中小券商带来新的商机。 企业，比上年同期增长121.05%。 截至2023年6月末，北京证券交易所上市公司数量为204家。
2、并购及再融资业务增加。 随着北交所上市IPO企业数量不断增加，更多企业可能通过并购实现业务扩张和战略转型，或者通过各类再融资工具进行新一轮资本补充。 作为证券公司，投资银行可以通过担任财务顾问、保荐人、承销商等方式积极参与这些业务，为客户提供并购、重组、再融资等全方位的资本市场服务。
3、资本市场咨询服务需求增加，市场参与者对资本市场的了解和需求可能进一步增加。 券商、投行可以加强研究团队建设，提供更加深入、全面的市场分析和咨询服务，满足客户的各种投融资决策需求。
开元证券相关负责人也表示，对于券商来说，新三板北交所业务是一个更好、更新的起点，北交所相关业务是券商开拓市场的重要途径。各部门之间拥有内部联系并形成合力。 重点形成从一级市场融资上市到二级市场投资、研究服务、再融资、财富管理等业务的完整闭环，提高项目和资源对接转化效率，强化协同效应” “引擎”，扩大协同“主体”与“生态系统”优化协调。 其中，研究院可以北交所“专特新”、“隐形冠军”企业为抓手，加大对北交所及新三板公司的研究覆盖面，扩大自身的市场影响力。
美联储证券投资银行部中小企业融资部总经理张元成也表示，对于以服务“专、特、新”中小企业为特点的中小券商来说，北交所为他们提供了实现弯道超车的能力，头部券商紧跟机遇。
对于北交所未来的发展，各位负责人也纷纷献计献策。 国金投资银行相关负责人、国金证券做市交易部相关负责人表示，上半年数据和在审公司情况显示，北交所供给侧和上市储备已逐步充实，首要任务仍是引入资金、增加流动性。
具体来说，建议进一步放宽做市商准入，因为新三板实行做市制度已近9年，中小券商既有做市风控经验，又有做市意愿。参与北京证券交易所做市； 继续优化投资者结构，如优化投资者准入、规范公募基金发行、鼓励地方在北京证券交易所发行基金等。 尽快推出公募可转债，满足不同机构投资北京证券交易所的需求，进一步完善转板机制。 三大交易 研究所协调完善北交所主板转板制度，推动部分公司在北交所转板； 完善和优化申报机制。 大幅缩短优质企业上市时间； 为提高上市公司流动性和估值水平，大力推行“询价”定价方式，取消“底价（净资产）”定价方式，实行市场化方式确定发行价格。
张元成表示：“进一步健全健全各项制度，严厉打击财务造假、操纵证券市场、挪用资金等行为，为投资者特别是中小投资者创造良好的法治环境；引入增量媒介丰富投资者结构，培育市场主体长期价值投资理念；强化对证券公司调整发行定价的约束，严格执行发行行为；证券公司、基金公司、保险公司等机构扩大对北交所公司的投研覆盖范围；督促发行人完善发行价格稳定机制和承诺。
开元证券相关负责人希望，未来北交所能够重点引进高端装备制造、信息技术、电子、传媒、医疗设备及服务、化工新材料等领域的优质公司、新消费，特别是强化“小巨人”、“单项冠军”属性和含金量。这些专注于科技创新和高端制造的属性公司需要重点支持，这使得北交所在科技强国、制造强国的政策。
上述负责人还提到：“希望加快改革步伐，适当增加合格投资者数量，提高流动性，让北交所拥有良好的资源配置能力：北交所已经开放了一半年来，相比科创板，A股市场换手率、换手率与创业板存在一定差距，流动性偏低导致该板整体估值在17.5左右X，高于科创板的40倍和创业板的37倍。巨大的估值差距阻碍了市场的定价能力和资源配置能力得到充分发挥。”
首创证券投资银行部相关负责人和研究院相关负责人提出的建议包括，推动资金加大对北交所的投资力度，争取各行业主管部门的动员支持，加强对证券公司的激励、对特别优质的公司实现直接报告和直接审核、放开做市业务资格、加强北京证券交易所债券市场体系建设等六个方面。
其中，在放开做市业务资格方面，首创证券相关负责人表示，目前券商需要获得证监会的批准才能获得上市证券做市业务资格。交易。 目前，仅有10余家券商具备北交所做市资格，绝大多数券商尤其是新三板排名靠前的券商不具备入市条件-北京证券交易所的制作业务。 因此，建议允许更多券商参与北交所做市业务，促进市场竞争，增强市场活力，为更多投资者提供多元化的服务和选择。 这将有助于进一步增强北交所市场的吸引力和竞争力。
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