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概括
【该类产品超额收益创历史新低！ 】随着市场有效性的提升、新创收益的萎缩以及机构间量化投资竞争的激烈，公募指数增强基金的增强效果近年来面临着下降的趋势。 今年以来，三大指数增强基金的平均增强收益近50%不足1%，今年以来三大指数增强基金的平均超额年化收益也创下了四年来的新低。
随着市场有效性的提升、新创收益的萎缩以及机构间量化投资竞争的激烈，公募指数增强基金的增强效果近年来面临下降趋势。 今年以来，三只主流指数增强基金中近50%尚未实现平均增强收益。 不足1%，三大指数增强基金今年平均超额年化收益也创四年来新低。
多位投资者告诉记者，从海外发展经验来看，随着市场有效性的提升，指数增强型基金的阿尔法收益持续下降是必然趋势。 公募量化的发展前景依然乐观，将在完善研究模型、迭代优化策略、提高回报成本效益等方面继续努力，不断提升产品竞争力。
超额收益逐年下降
三大主流指数超额收益创四年新低
数据显示，截至7月28日，全市场有统计数据的57只沪深300指数增强型基金（合并份额计算）今年以来均超基准收益率0.42%，而2020年分别为15.04%和4.28% -2022年。 %，平均超基准收益率1.13%，呈逐年下降趋势。
同样的情况也出现在中证500指数、中证1000指数等主流指数中。 其中，中证500指数今年平均超基准收益率仅为0.76%，叠加管理费率和交易成本均高于同期。 中证500宽基指数收益率优势较低，性价比较低。
据记者统计，截至目前，今年154只三大指数基金中，有71只产品平均增强收益不足1%，接近全市场的50%。 上述三只指数增强基金今年的平均超额年化收益也创下了2019年以来的新低。
针对上述现象，兴全中证800控股基金经理张晓峰表示，三大指数增强型基金超额收益下降，原因如下：一是市场投资范式变化带来的有效因素变化可能导致之前受益的风格在一段时间后遭到破坏，从而影响增强效果； 二是线下新股分红下降，对公募指数增长的作用逐渐减弱。 第三，该品类受到越来越多的关注后规模不断扩大，带来管理难度的增加，特别是对于换手率较高的策略。
建信中证1000指数增强型基金经理赵云宇也认为，首先需要从超额收入中剥离“新”收入。 2021年之前，指数增强型产品较高的超额收益很大程度上将有新增收益的助力。 ; 另一方面，指数增强的超额收益逐渐下降是正常现象，这恰恰反映了市场正在向更加高效、制度化的方向演进。 “一般来说，大多数投资者，无论是主动型还是量化型，都很难在相对成熟的资本市场获得较高的投资回报，这也是市场成熟的标志之一。”
国金基金量化投资部副总经理马芳也表示，一方面，随着长期市场效率的不断提升，假设相关投资策略的有效性不会发生太大变化，获得的超额收益将会呈下降趋势； 另一方面，随着国内经济从过去的高速增长阶段进入稳定增长阶段，市场环境不断发生变化，体现在量化策略超额收益的分化上。 中短期来看，我们认为市场能够提供的超额总量不会有特别大的变化，但需要一个更合适的方法。
根据多位基金经理的观察，随着市场有效性的增强和逐渐成熟，指数增强效果的下降也是大势所趋。
上海一位指数基金经理从海外发展经验分析，指数增强型基金的alpha持续下降是必然的，尤其是指数越大，比如沪深300的超额收益，就越难做。是要做，因为价值的发现和研究的覆盖面太全了。 未来，参照海外经验，指数增强效果逐渐下降的趋势仍将持续。
赵云宇还表示，短期增强效果取决于很多因素，不仅是基金管理人的量化模型，市场环境、资金流向、资产波动等都会影响选股回报。 但长期来看，随着市场效率的提高，获得超额收益往往更加困难。
马芳也认为，长期来看，过剩趋势肯定会下降，但从中期来看，我们对公募主动量化的发展前景更加乐观。 过去十几年，技术进步很快。 其中，大数据、算力、人工智能等都是对量化投资产生重大影响的技术。 未来大语言模型技术的发展和落地也将带来量化策略的进一步完善。
三大主流指标提升产品规模突破1300亿
上半年规模增长17.2%
虽然指数增强效果有所衰减，但与今年主动型股票型基金相比，仍受到资金追捧。 截至2023年二季报，上述追踪三大主流指数的154只增强型基金总规模达1353.33亿元，较去年底增加近200亿元，规模增幅为17.2%。
谈及基金追捧指数增强型基金的现象，赵云宇认为，指数增强型产品的收益可以分解为贝塔和阿尔法两部分，即基准指数的收益加上指数增强型产品的超额收益。优于基准。 与主动型股票产品相比，指数增强型基金的贝塔值更加清晰透明，风格上更难以漂移。 因此，在2023年市场整体疲软、部分股票型基金综合表现落后于指数的情况下，指数增强型产品相对对投资者更具吸引力。
张晓峰和马芳也认为，相对透明的操作风格、分散的仓位、均衡的风格、更便捷的交易方式和操作成本，以及与主动型基金相比在操作成本和赎回成本上的优势，都让指数增强型基金受到青睐。 受到资金青睐，更适合作为当前市场的优质资产配置。
上述上证指数基金经理也表示，“总体来说，目前国内指数增强策略的胜率比较高，随着上市公司越来越多，个股的选择越来越困难。指数增强产品可以帮助投资者降低选股难度，受到资金青睐。”
从目前的市场格局来看，不少行业认为需要通过增加营收、控制回撤、不断完善研究模型、迭代优化策略等方式来不断提升产品竞争力。
张晓峰表示，在管理兴全中证800指数增强基金时，在整体行业和风格平衡的前提下，坚持行业内相对综合价值比较的选股策略，减少了整体投资组合的底部波动，逐渐积累了大量超额收益。 同时，我们注重在控制流动性风险的前提下尽可能提高证券再融资的效率，这也为投资组合提供了一定的额外增厚。
“虽然市场投资范式会周期性变化，但勤奋的成长管理者会不断发现新的有效因素，找到有效的策略。与纯粹数据挖掘发现的因素相比，有些因素体现了价值投资理念，符合商业逻辑。这些因素也有更长的时间。”活力，预计将有助于长期稳定过剩。” 张晓峰说道。
张晓峰建议，要增加超额收益，一方面要在现有方法论的基础上不断改进，加强日常管理，不断反思优化； 另一方面，我们需要不断学习，把握市场主流投资范式的变化趋势，从中提取有效因素。 但不要过度关注某种风格。
“对于基金管理人来说，要想做好增强工作，就必须紧跟市场的进展，更深入地了解市场，提高投资技术，寻找盈利机会。” 赵云宇还表示，评估指数增强基金的效果可以从收益和风险两个角度来看。
赵云宇分析，从收入角度看，紧跟市场变化、完善技术手段、提升模式效果是必由之路。 比如，包括我们在内的行业正在积极探索和尝试机器学习方法在选股等层面的应用； 同时，广泛了解不同类型投资者的投资方式并从中获得启发，也是提升竞争力的一个可能途径。 从风险角度来看，控制产品跟踪误差、回撤等风险指标也是产品管理的重要任务。 这就要求我们在不断变化的市场中识别出不同的波动因素，并在股票投资组合中进行管理。
马放还认为，量化投资策略在中国经历了几个里程碑式的发展。 不同的发展路径体现出产品的风险收益特征会有较大差异。 具有较强迭代优化能力的策略能够更好地适应市场环境的变化。
“为了提高指数增强型基金的超额收益效应，需要不断完善研究模型，不断探索市场尚未注意到的新因素。” 上述上证指数基金经理也表示。
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