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今年以来，AI板块领涨大盘，不少重仓该板块的基金都取得了优异的业绩。 数据显示，截至6月30日，中加改革红利净值合计增长26.49%，大幅超过同期基准和沪深300指数。
值得注意的是，4月底，这只基金刚刚交给基金经理黄小雷。 当时AI板块正走在回调路上，但这只基金并没有因此而波动，反而取得了优异的业绩。
超额收益的背后，是黄小雷多年来孜孜不倦的研究和积累，以及对经济周期和行业景气度的精准把握。 近日，中国证券报记者采访了中加基金主动股权投资部基金经理黄小雷，听听他对周期和成长行业的见解。
最优周期性向上产业
获得北京大学双学士学位后，黄小雷在北京银行开始了自己的职业生涯，并于2013年加入中加基金。在7年的研究生涯中，他先后覆盖了化工、汽车、电力设备、新能源等周期性和成长性行业，建立了一套完整的周期和成长性研究框架。
黄小蕾认为，无论什么样的行业，都有自己的周期。 部分行业周期波动较大，如上游资源类产品、制造、科技等； 有些行业周期波动较小，比如消费； 有些行业反映的是商业周期，有些行业反映的是产品创新周期。
黄小蕾将判断行业周期阶段作为构建基金组合的第一步。 他表示，不同行业有不同的判断标准。 “如果是纯周期性行业，可以根据供需、库存来判断；如果是成长型行业，可以根据导入、加速、减速阶段来判断。”
判断是为了更好地选择干预时机。 投资成长股对成长性要求较高。 抓住行业上升周期是最好的选择。 看到了，就得果断出手；看到了，就得果断出手。 一旦行业周期下行，市场风险就会开始积累，投资时必须格外小心。 “以新能源为例，行业已经过了加速期，进入减速期，行业还会继续增长，但个股的灵活性会大大降低，获得超额收益的难度会增加很多。” 黄小蕾说道。
正因为如此，黄小雷虽然出身于新能源行业，但在构建投资组合时并没有过多关注，而是更青睐AI行业。 “人工智能正处于加速发展期，今年上半年，行业发生了明显的变化，下游应用不断落地，所以相对效益也很明显。从目前行业发展趋势和国内外科技公司的布局来看，未来的增长值得期待。”
筛选完行业后，挖掘个股是下一个目标。 黄小蕾认为，个股的增长应该匹配或超过行业的增长，这样个股才能享受行业的贝塔，如果自身有积极的变化，就可以创造阿尔法。 “从逻辑上看，人工智能正处于加速发展期，领先企业由于过去积累的优势，受益更加明显，因此需要关注那些行业领先者，跟踪他们的边际变化。” 他说。
容忍短期波动
黄小雷凭借过往丰富的研究经验，坚信循环的力量。 “目前市场情绪比较悲观，但我认为未来没有必要。目前正处于经济周期的底部，下半年经济和政策预计会出现边际变化，带动周期回升。”
在捕获周期的上升过程中，难免会遇到波动。 对此，黄小蕾主要从两个方面来控制回撤：一是通过控制仓位，当市场预计涨跌比较明显时，需要控制仓位；二是通过控制仓位，当市场预期涨跌比较明显时，需要控制仓位； 二是调整组合目标，坚持行业龙头的配置思路，龙头公司波动相对较小。 “当市场出现较大风险时，我们会考虑减仓。如果有的股票涨幅太大，远远超出预期，我们也会考虑减仓。”
“市场永远会跑在基本面之前，市场短期内很容易受到情绪的影响。” 黄小蕾表示，只要行业趋势确定，投资短期波动是可以容忍的。 “如果买了缺乏低波动催化剂的底板，那么相对收益就会受到损害。因此，如果想要相对收益，就需要忍受短期波动。”
自从接手中加改革红利组合以来，黄小蕾也是这样操作的。 由于AI板块相对利润优势明显，他适当降低了医药、消费、新能源板块的配置比例，集中攻击AI板块的龙头企业。
“从上游算力到下游应用的全产业链配置，同时放弃那些确定性较差的目标，从而充分享受行业发展的贝塔期。市场认可AI行业的趋势，龙头企业更有确定性。” 黄小雷表示，随着AI行业下游需求的逐步爆发，光模块、服务器等上游算力环节的确定性越来越明显，配置比例也更高。
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