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公募基金二季度“成绩单”逐步出炉！ 7月20日凌晨，明星基金经理张坤管理的基金产品公布了二季报。 由此，张坤最新持有个股以及二季度仓位调整的动态也被曝光。
二季报显示，旗下基金增持港股。 其易方达蓝筹精选减持了腾讯控股、贵州茅台和泸州老窖，易方达亚洲精选增持了台积电。
今年二季度，A股市场震荡下跌。 沪深300、上证指数、创业板指数均下跌。 其中，创业板指数下跌7.69%。 香港股市也下跌。 恒生指数和恒生国企指数均跌幅超过7%。
“从股市来看，二季度分化明显。通信、媒体、公用事业等行业表现较好，而商业零售、食品饮料、建筑材料等行业表现相对落后。” 张昆总结道，二季度以来，市场对经济复苏力度进行了一些向下修正。 居民消费意愿不强，超额储蓄仍维持在较高水平，房地产销售和投资仍面临一定压力。 此外，市场对长期经济增长受地缘政治影响的程度仍存在一定担忧。
港股增持比例加大，易方达蓝筹精选减持贵州茅台，易方达亚洲精选增持台积电
股市表现不佳，多位明星基金经理的产品未能力挽狂澜，但二季度的再平衡策略仍引人关注。
截至6月底，张坤在易方达蓝筹精选中仍保持较高位置，占基金总资产的93.74%，与上季末持平。
“易方达蓝筹股二季度仓位基本稳定，并进行结构调整，加大消费等行业配置，减少科技等行业配置。” 张坤说道。
从具体仓位调整来看，二季度张昆在易方达蓝筹精选中减持了腾讯控股、贵州茅台和泸州老窖。 其中，贵州茅台减持数量最多，达到6.11%。
值得注意的是，过去一年，易方达蓝筹精选港股市值大幅上升。 早在2022年二季度末，易方达蓝筹精选通过港股通交易机制投资的港股市值占净值的34.74%，而截至今年6月底，这一仓位占净值的40.76%。
在易方达亚洲精选中，张坤也指出，二季度基金股票仓位基本稳定，并进行结构调整，增加科技等行业的配置，减少消费等行业的配置。 具体来说，台积电加仓25.87%，GRAB加仓15.27%，阿里巴巴加仓10%。
同期，易方达优质精选个股仓位也保持基本稳定。 从结构上看，张昆增持了京东和美团。 与此同时，腾讯控股、五粮液持仓数量下降10%，招商银行、阿里巴巴、伊利持仓数量保持不变。
“个股方面，我们仍然持有商业模式优秀、行业结构清晰、竞争力较强的优质公司。” 张昆强调，任何市场、任何时代，优质企业总是稀缺的。 拥有护城河、能够持续创造超额回报的优质公司，才是最可靠的股东回报来源。 未来，他们将坚持原有的投资框架，不断提高自身的研究水平。
为何持股市值没有增加？张坤坦言：没想到估值回归如此
在二季报中，张坤对自己近三年持有的个股进行了分析。 在他看来，自己的投资组合市值虽然有上下波动，但整体并没有调整。 如果将控股公司作为投资组合，预计其内在价值的复合增长率在15%左右，并且保持了与三年前相似的整体竞争力和护城河深度。
然而，为什么内在价值的增加没有转化为市场价值的增加呢？ 张坤认为，最重要的是，2020年，市场先生大多看好公司前景，给出了较高的估值。 2023年，市场先生对公司前景大多持悲观态度，给出了很低的估值。 估值的下降抵消了内在价值的增加。
“虽然我们当时预计估值会出现一定程度的回归，但这样的幅度是出乎意料的。一方面，市场对地缘政治和内生经济增长的担忧加剧。
但从长远来看，张坤给出了更明确的答案。 “从长期来看，很多优质公司的估值已经非常有吸引力，即使产业资本将其私有化，也会算计。而且，股票的实际风险水平往往与很多投资者感知的风险水平相反。”
展望未来，张昆指出，根据国家长远目标，我国2035年人均GDP目标将达到中等发达国家水平。 这也是我们构建投资组合的重要基本假设。 我们认为，投资组合中的公司提供的产品和服务的需求增长率将超过GDP的增长率，并且这些公司拥有强大的商业壁垒和护城河，可以将收入增长转化为利润和自由现金流增长。
“如果投资者相信中等发达国家的目标仍然可以实现，那么当前的困难和悲观情绪可能只是前进道路上的小波折。” 张坤表示，在此前提下，我们对投资组合未来的内在价值增长依然充满信心，市场的悲观预期已经在估值偏低中得到体现。 我们预计未来投资组合的内在价值增长将至少与市值增长达到相似水平，此外，投资者还将获得股票未来回归合理估值的选择权。
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