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中信证券指出，随着风电行业景气回归，预计在风电机组规模化、中远海运趋势明显以及出口需求背景下，2023年下半年风电行业将迎来快速发展。 主要建议：1）零部件制造商受益于出口需求的增长； 2）结构优良、抗价值“通缩”能力明显的海底电缆、桩基础、轴承、主轴等； 3）建议关注“双海”结构持续优化，以及海上风电及风机业务具有先发优势的优质整机厂。
全文如下
风电｜景气回暖，掘金两海：2023年下半年投资策略
随着风电行业的回归，在风电机组大型化、中远趋势明显以及出口需求的背景下，风电行业预计将在2023年下半年迎来快速发展。 主要建议：1）零部件制造商受益于出口需求的增长； 2）结构优良、抗价值“通缩”能力明显的海底电缆、桩基础、轴承、主轴等； 3）建议关注“双海”结构持续优化，以及海上风电及风机业务具有先发优势的优质整机厂。
▍规模化+中远海运趋势，装机需求高。
大型风电机组加速推进，援助成本持续下降。 目前，国内陆上风电项目的收益率已提高至8%-10%。 海上风电也有望提前启动平价上网。 由于政策原因，风电新增装机容量和招标规模均低于预期。 随着海风竞争方案的陆续出台以及限制因素的逐步解除，我们预计风电装机容量将迎来提速。 此外，随着项目水深和离岸距离不断增加，中远海海上风电发展趋势明确，逐步打开增量空间。 我们预计2023-25年国内年均装机容量将达到82GW，复合年增长率为16.5%。 其中，预计2023年国内风电新增装机容量将增至70GW左右，其中海风新增8GW，持续增长态势凸显。 预计2023-25年海上风电年均新增装机容量将达到14GW。
▍欧美风电增长有望加速，需关注供应链出口机会。
在能源独立和清洁能源转型的目标下，欧美等国家不断加大风电政策支持力度，强化海风中长期发展规划。 我们预计2021-25年海外国家风电年均新增装机容量将达到49GW，2026-2030年约为94GW。 相应的CAGR约为38%。 此外，我们预计2026年至30年海外海上风电装机容量增速将明显加快，年均装机容量约28GW，以实现各国政府公布的2030年累计装机容量近200GW的目标。 目前，国内塔桩基础、铸锻件、主轴、法兰等零部件领先制造商已进入海外优质客户的供应体系，其产品在性价比方面具有显着的竞争优势。
▍聚焦抗通缩和优化双海格局环节。
海底电缆及桩基础：受益于海风离岸距离和项目水深的增加，以及个别项目容量的增加，产品需求和品类规格预计将保持快速增长，价值“通胀”效应明显，市场空间预计增速快于海风装机容量增速。 受终端审批、产线设备、区位资源等因素制约，产能实际释放进度可能存在不确定性，供需可能逐步趋紧，市场格局集中于头部； 2023年以来海外订单纷至沓来，海外需求有望进一步增长。
轴承：在轴承国产化过程中，国产轴承性价比优势凸显。 预计2023年下半年，与整机厂商的合作将进一步加速，替代进程有望加快。
主轴：作为较早实现零部件国产化的一部分，在风电机组大型化、轻量化以及海上风电装机快速增长的带动下，预计铸造主轴需求将迎来增量。
整机：随着海外风电装机需求不断增加，中远海海上风电将扩容增产，建设进度加快。 在“海上+海外”风电业务格局中具有先发优势的主机厂或将受益更多。
▍危险因素：
风电新增装机容量低于预期； 原材料价格跌幅低于预期； 部分零部件故障影响风机交付； 海外贸易壁垒升级等
▍投资策略：
随着风电行业的回归，在风电机组大型化、中远趋势明显以及出口需求的背景下，风电行业预计将在2023年下半年迎来快速发展。 我们看好的产业链主要投资方向包括：
1）继续看好海底电缆、桩基、支座等结构优良、抗价值“通货紧缩”能力明显的环节。 其中，海缆、桩基础受益于中远趋势下的巨大增量空间以及出口需求的拉动，承载环节受益于国产化替代加速，有望迎来高增长。
2）建议继续关注受益于海外海风市场加速增长、具备产品性价比和国际竞争优势的大兆瓦组件厂商。
3）聚焦拥有大兆瓦产品和制造成本优势的优质主机厂，有望继续巩固份额，优化“双海”结构，克服利润低谷，增强长期增长和竞争力。
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