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中信建设投资研究报告认为，上周传媒板块大幅调整，主要是由于该板块前期涨幅较大，以及部分企业减持公告影响，但该行业仍在快速发展。 我们应该从两个维度持续关注媒体投资机会：1）AI应用持续落地：上游算力需求旺盛。 相比移动互联网“1元通信投资带动7元下游应用”，AI应用仍有想象空间； 而从估值角度来看，与其他TMT板块或龙头公司相比，传媒整体估值仍较低（约30倍），且近期国内AI应用持续落地，AI应用长期投资机会很乐观。 2）媒体本身进入暑期旺季：电影、旅游在端午假期恢复逾19年，游戏新品预定强势，娱乐内容消费进入传统顺周期周期。
全文如下
中信建投| AI应用持续落地，暑期内容消费旺季来临
上周传媒板块大幅调整，主要是该板块前期涨幅较大，以及部分公司减持公告影响，但该行业仍在快速发展。 我们认为，应继续从两个维度关注媒体投资机会：
1）AI应用持续落地：上游算力需求旺盛。 相比移动互联网“1元通信投资带动7元下游应用”，我们认为AI应用仍有想象空间； 而从估值角度来看，与其他TMT板块或龙头公司相比，传媒整体估值仍较低（约30倍），且近期国内AI应用持续落地，AI长期投资机会应用前景乐观。
2）媒体本身进入暑期旺季：电影、旅游在端午假期恢复逾19年，游戏新品预定强势，娱乐内容消费进入传统顺周期周期。
概括
【现在我们怎么看？ 】
该板块前期涨幅较大，部分公司叠加减持公告影响。 上周媒体大幅调整，但行业仍在快速发展。 具体来说：1）上游算力需求持续旺盛，阅读/办公/会话伴侣应用快速上线，国内AI应用快速进展； 2）首批“深度合成服务算法”备案信息公布，包括百度/阿里巴巴等，国内大规模模型授权可期； 3）媒体本身也进入暑期旺季：端午电影和旅游已恢复19年多，新游戏产品蓬勃发展，内容消费进入顺周期。
【行业亮点】
1.第一批深度合成服务算法备案信息公布，关注大规模模型许可实施。 11月22日，国家网信办发布《互联网信息服务深度合成管理规定》，其中“深度合成技术”是指利用深度学习、虚拟现实等场景等网络信息。 6月20日，网通办公布深度合成服务算法备案信息，共41种算法，大致可分为6类产品/服务： 1）智能客服类：手机天猫/淘宝、美团、淘票票、大麦、钉钉、菜鸟、UC浏览器； 2）对话生成：智浦、百度小看星球、阿里达摩院、讯飞星火、网易易源； 3）图像生成：文心壹格、火山引擎智能美化、阿里巴巴达摩院图像合成、美图秀秀/美颜相机； 4）人脸图像/视频生成：腾讯云、秀脸、豆拍； 5）视频生成：抖音/西瓜视频/轻言/粗影、快手、豆拍； 6）文本转语音/音频生成：腾讯云语音、腾讯音乐、酷狗音乐。 基于AI大模型的各类应用和功能在获得相关监管部门批准后，有望得到更大力的推广和更快的迭代，从而加速应用的落地。
2、未来还会有一批大型车型问世。 关注字节、京东、华为等大型机型进展。 近期，各大互联网公司都更新了大模型相关的进展。 1）腾讯：据腾讯云官方账号消息，腾讯云公布MaaS全景，打造大型行业精选商店，为客户提供一站式大型模型服务。 已提供文化旅游、政务、金融等10多个行业。 超过50个大型行业解决方案也已应用于腾讯起点、腾讯会议、腾讯云AI码助手等多个产品； 预计将发布人工智能相关产品或服务。 据快科技报道，会议还邀请了英伟达等相关负责人发言； 3）蚂蚁：据财联社报道，蚂蚁集团的技术研发团队正在开发自己的语言和多模态大模型，内部命名为“真一”； 4）京东：据京东黑板报报道，京东将于7月13日在2023京东全球技术探索者大会暨京东云峰会上发布京东大模型； 5）华为：据21财经报道，7月，华为云盘古大机型将有重大升级。 6）美图：据介绍，美图发布了7款新品，均以AI为核心，涵盖视觉创作、商业摄影、专业视频剪辑、商业设计等领域，旨在全面提升影像行业生产力，包括WHEE、拍摄、、美图设计工作室2.0、数字人、AI助手、视觉大模型。 顶尖互联网公司在AI大规模模型上的持续发力，代表着生成式AI在媒体和互联网行业拥有广泛的应用空间和想象空间。 同时，也将带动上游版权数据资源的需求，促进下游生态系统企业的产品和服务升级。 。
【扇区视图】
1、游戏：估值仍有空间+下半年看点较多——业绩提升+AI落地+海外催化
1）性能改进：自11月22日起，版本号分布得到大幅改善，共发布747个型号。 6月最新国内版本稳定发行89款游戏，重点游戏包括网易《燕云十六音》、千兆《神州千食船》、手游《剑侠情缘》、凯影网络《怪物2》、游族网络《 Echo》等。 从业绩来看，由于各公司产品周期不同，业绩提升有先后顺序，部分公司先恢复（2Q23），利润量较大的公司普遍跟随拐点（2H23&1Q24）。 暑期旺季，大厂的重点游戏明显多于去年，包括网易的《乃水寒手游》、腾讯的《命运方舟》。
2）AI落地：AI+游戏已进入验证期，核心取决于用户数/活跃度/流量变化。 国内首款AI游戏《大侦探智慧斗小AI》超预期，港澳台免费排名升至第一。后续看网易《奶水寒手游》（智能NPC） ）、《彩蛋派对》（AI+UGC）、巨人网络的《太空行动》（AI玩家）、完美的《魔法大陆2》（智能NPC）、盛天AI聊天，以及紫天其他AI游戏的落地效果；
3）海外催化：微软b公司的第二代主机游戏《星空》包含1000颗行星，拥有不同的城镇和地貌，部分空间是由AI生成的。 未来预计会增加智能NPC； 如果微软顺利收购暴雪，AI布局有望深化。 此外，VR/AR有望再次催化。 到了年底，苹果MR的观感和上手体验可能会有很大的区别； Meta将于秋季发布Quest 3，预计将加入SAM等AI模型，体验创新。
2、电影：端午节三天观影人数超预期，已突破19年。 端午节三天假期（6月22日-24日）期间，总票房共实现9.09亿元，2019年同期为7.85亿元，已恢复至115.79%。 1）观影人数：今年端午节观影人次为2248.4万人次，2019年同期为2231.6万人次，已恢复至100.75%。 今年端午节票房以低成本悬疑片《消失的她》为主，而2019年则是漫威的《X战警：黑凤凰》。 在今年没有大片的情况下，观影需求依然明显恢复。 2）平均票价：端午节三天假期为40.4元，2019年同期为35.1元。
夏季文件供应超出预期。 1）国产电影：最具票房号召力的四位中国演员，包括齐深腾、吴京、黄渤、王宝强； 2）进口影片：《闪电侠》、《碟中谍7》、《芭比娃娃》等超7部影片定为国产影片保护月。 目前预定 7 月和 8 月上映的电影分别只有 24 部和 13 部。 与往年约50部影片相比，档期容量仍有很大空间。 关注后续储备金释放情况。
3、出版：近期，国内外AI监管逐步落地，AI+数据交易、+教育信息化两大出版主线有望受益。
1）数据交易方面：欧洲议会6月14日通过《人工智能法案》草案，其监管思路与国家网信办发布的《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》类似4月，具有参考意义，关注后续实施进展。
2）教育信息化方面：国家网信办于6月20日发布深度合成服务备案算法清单，其中包括美团、快手、百度、阿里等各大公司共41项深度合成服务算法备案信息，持续关注国内生成式AI政策进展。 将相关技术集成到教育应用程序中的地方国有出版公司预计将从中受益。
4、广告营销：端午节出行人数已恢复超过疫情前，关注兆讯成都大屏发布进展。
1）端午节出游：据文化和旅游部测算，今年端午节国内旅游出游人数1.06亿人次，同比增长32.3%，恢复至全年的112.8%。 2019年同期； 国内旅游收入373.1亿元，同比增长44.5%。 达到2019年同期的94.9%。
2）兆讯传媒成都大屏：据兆讯传媒官方账号显示，成都大屏本周新增多家广告商，其中包括时尚品牌圣罗兰、奢侈品牌迪奥、珠宝品牌等。
3）电梯媒体线下抽样：根据北京团队线下抽样，本周抽样的商楼电梯电视中，日常消费、互联网、房产家居的时长占比分别为66%、15%、和11%； 广告商投放时长排名前三的品牌分别是日消丸子、猿辅导、嘉祥花生仁油。 其中，据观察，猿辅导主推的产品小猿学习训练一体机，是一款专为护眼学生设计的平板电脑，具有AI听写、评论、批改等智能交互功能。 此外，还新增了娱乐休闲广告商北京环球度假区。
风险提示
监管政策变化的风险； 反垄断力度加大的风险； 更严格的内容审查要求的风险； 海外政治风险； 宏观经济增长放缓的风险； 汇兑损益风险； 原材料和物流成本上升的风险； 人工智能 芯片等新技术发展低于预期的风险； 芯片等核心基础设施访问受限的风险； 人工智能应用不达预期的风险； 消费者消费水平下降的风险； 消费者支付意愿下降的风险； 消费者习惯变化风险； 用户流失的风险； 技术创新不达预期的风险； 业绩不及预期的风险； 商誉减值风险； 核心人员变动风险； 公司治理风险。
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