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1月22日召开的国务院常务会议强调，要进一步完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提高上市公司质量和投资价值，加大资本市场准入力度。中长期资金流入市场，增强市场内在稳定性。 。 我们必须采取更有力、更有效的措施稳定市场、稳定信心。 要增强宏观政策导向的一致性，加强政策工具创新和协调，巩固和提升经济积极复苏势头，促进资本市场稳定健康发展。
有传言称，监管层面正在考虑采取多项支持工具稳定资本市场运行，其中包括设立规模约2万亿元的股市平准基金，该基金将主要使用境外机构资金中国由上海-香港和深圳-香港提供。 一般投资A股。
所谓“稳定基金”，又称干预基金或平准基金，一般是指政府通过特定机构以法定方式设立的用于稳定市场的基金。
平准基金通常以基金的形式存在。 例如，韩国的“股市稳定基金”将于2022年重启，日本的“股市稳定基金”于1995年推出，中国台湾的“金融稳定基金”于2000年成立。
但更多时候，包含一揽子救助措施的“准稳定基金”更为常见。 例如，2010年全球金融危机期间，日本央行直接入市购买ETF； 2015年A股暴跌时，证监会、中央汇金带着增量资金入市； 1998年，中国香港，为了挫败索罗斯等国际投机者，外汇基金入市。 此类救市措施虽然没有具体的资金形式，但都起到了稳定股市的“平仓资金”作用。
“比如，当股市出现非理性暴跌时，利用平准基金进行定向买入，可以为股市提供基础，鼓励股市止跌，从而保护广大投资者的利益。” 星图金融研究院高级研究员傅一夫表示。
国海证券认为，平准资金救市的宏观形势可分为三类：一是经济基本面大幅下滑。 此类情况可能是风险事件影响引发的，也可能是自身经济增长动力延续趋势所致。 虚弱的; 此外，股市泡沫的破灭； 和政治不稳定。
在当前的市场环境下，是否应该尽快推出平准基金？
在近日召开的国务院新闻办新闻发布会上，央行宣布降准50个基点，并进行结构性降息，向市场释放流动性，进一步降低社会融资成本。
受此利好消息影响，次日A股成交量大涨。 但迫于增量资金支持不足、滚雪球产品推出等市场压力，A股连日反弹，再次触底。
2024年1月，上证综指下跌6.27%，深证成指下跌13.77%，创业板下跌16.81%，均创下2015年熔断以来最大月度跌幅。机构认为，作为A股——股价持续暴跌流动性受阻，需要额外资金入市为市场注入提振，平准资金入市时机已到。
李迅雷表示，设立平准基金非常必要，设立条件也已经具备。 “迫切需要长期稳定的增量资金入市提振信心，尽快扭转市场疲弱预期。这也与中央经济工作会议提出的坚决守住经济底线的要求不谋而合。”防范系统性风险。” 他说。
广西大学副校长、南开大学金融发展研究院院长田立辉告诉第一财经记者，政府设立的平准基金可以向市场注入流动性，稳定市场价格，维护市场秩序。 当股市崩盘时，设立平准基金可以稳定市场情绪，减少市场恐慌； 可以防止市场过度下跌，维护市场秩序； 可以提供流动性支持，防止市场崩溃； 可以引导市场投资，促进市场稳定。 健康成长。
“为了有效控制金融市场系统性风险，必须迅速采取有力、积极的措施。” 连平建议，在理顺中投公司、证券金融公司职能的基础上，尽快研究设立股市平准基金。 大幅增加关键稳定市场资源也有利于提振投资者信心。
中国首席经济学家论坛主任、上海首席经济学家金融发展中心副主任刘宇辉认为，“平准基金是一种制度保障，它设立后，如果深刻改变投资者的获利心理——寻求避免伤害的行为选择，实际上就达到了目的。”
他山的石头
历史上，美国、日本、韩国、香港、台湾等国家和地区都曾采取过类似股市平准基金的救助措施。
早在1963年，出口导向型的日本经济就受到美国对国内融资增税政策的影响。 日本大量投资信托基金终止合约，对日本股市造成冲击。 1963年底，日经225指数较当年高点下跌26%。 1964年1月，政府设立了日本相互证券基金，由14家银行和4家证券公司出资。 它向日本股市注资1900亿日元，购买超跌的指数成分股。 1965年1月，日本政府再次增购3200亿日元成分股以外的股票，以稳定股市。 日经225指数最终在1965年第三季度止跌反弹。
1995年，日本经济再次疲软，加上地震灾害，日经225指数上半年蒸发近4000点。 1995年6月，日本政府组织银行业设立股市稳定基金，投资约2万亿日元。 随后，日经225指数止跌回稳。
最近一次是2010年全球金融海啸期间，日本央行亲自购买了资金规模达1万亿日元的ETF和股票，迅速增加了股市的流动性。 日本股市在2012年触底后继续上涨。
在香港市场，1998年金融保卫战期间，香港金管局首次动用外汇基金大规模买入蓝筹股。 接下来的半个月里，香港政府共斥资1181亿港元买入33只蓝筹股。 熬过了股市的下跌。 “平准基金”被视为“救市之手”，成功封杀了索罗斯等国际投机者。 1999年11月，香港外汇基金投资有限公司推出与恒生指数挂钩的单位信托基金“盈富基金”。 它买入当时外汇基金购买的蓝筹股，并以基金单位的形式出售股份，成为平准基金逐步退出股市的一种方式。 重要机制。
资金来源及筹集方式引发热议
由于平准基金的设立尚无明确消息，市场对于平准基金的形式、规模、资金使用方式等存在诸多猜测。 讨论最多的是财政拨款、央企海外账户外汇资金、央行对维稳机构的拨款等。 贷款资金以及金融机构的资金支持等。
对于设立平准基金的方式和规模，李迅雷建议可以通过财政部发行特别国债，专门用于稳定资本市场。 初步规模可以是1万亿元，按目前A股总市值约73.11万亿元计算。 ，总规模需要约5万亿元。 特别国债由银行、保险、社保基金、公募基金、企业年金、养老基金等机构认购，然后央行提供流动性支持，保障中长期资金安全和收益。 “1998年香港纾困时，香港政府的平准基金用外汇购买大量蓝筹股，既可以带动指数，又可以保证安全，”他说。
在刘宇辉看来，均衡基金以何种形式设立，其实并不那么重要。 他认为，目前可以采取两步走，短期和长期。 短期内可以考虑转移部分央企境外账户，将外汇划入央行外汇储备。 央行将向央企境外账户发放类似互换收益凭证，风险由央行担保； 从长远来看，长期国债有必要纳入预算。 拟形成系统的平准基金长期补充机制，央行可提供专项流动性支持。
“就规模而言，短期3500亿美元是可行的，长期目标是逐年增加到10万亿元以上。这是根据中国资本市场的市值计算并与其相匹配的。” ”。 刘宇辉表示，关键是要让市场投资者尽早、透明、全面地了解这个方案，“趋利避害”的心态就会逐渐消失，回到资本正常的“逐利”状态。
中信证券研判分析称，从市场实践来看，平准基金规模大多在总市值的3%至6%之间。 如果设立平准基金，预计规模在2万亿元至4万亿元之间。
全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民此前也表示，平准基金的设立恰逢其时，平准基金规则、渠道、方式等的设计也必须考虑，不建议央行参与。
回顾2015年A股市场的异常波动，杠杆资金的退出导致A股断崖式下跌。 随后，“国家队”汇金公司、中证金公司入市买入股票； 21家券商宣布将投资不少于1200亿元蓝筹股； 央行向中国证券金融公司提供无限量流动性支持。
李迅雷还表示，与2015年股灾相比，当前的宏观环境发生了很大变化。 从长远来看，当前经济低迷叠加人口进入负增长阶段，人口增长周期更多地决定经济发展阶段。 由于现在的环境与2015年有很大不同，不能单纯依靠平准基金来解决问题。 我们还要提高整个市场的预期。 比如，通过降息改善基本面，提升A股估值水平，“降息可以提升个股估值”。 水平，从而从根本上改变整个市场的预期。”李迅雷表示。
因此，李迅雷认为，平准基金短期内可以提振股市，但从中长期来看，平准基金的有效性仍取决于经济基本面的变化和政策的协调。
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