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市场展望：A股正在“探底”，等待向上突破。 从A股两市交易量、主要指数估值和风险溢价来看，A股目前处于中长期底部区间。 投资者倾向于在短期内对中长期问题进行定价，市场风险偏好尚未修复。 未来1-2个月，部委年度工作会议和地方两会将陆续召开，重点关注三方面政策引导：一是年内第三轮存款利率下调或将开启明年初政策降息空间； 二是关注一线城市房地产政策放松的效果。 在房地产市场基本面企稳之前，各地需求侧宽松政策仍有望继续出台； 第三，除了财政、货币、房地产等政策外，还要注重非经济政策的落实。
以下几个方面是近期市场关注的焦点：
1）美国11月PCE环比下降，市场提前于美联储降息预期。 本周公布的美国第三季度实际GDP下调至4.9%，较修正值下调0.3个百分点； 11月PCE物价指数同比2.6%，环比下降0.1%，为2020年4月以来首次环比下降； 核心PCE同比增速为3.2%，为2021年4月以来最低水平。在经济软着陆预期中，市场仍在美联储降息、降息预期中交投领先于美联储的点阵图指引。 未来美债利率仍有下跌空间，但也应警惕地缘政治冲突导致通胀预期上升的风险以及美联储鹰派预期管理的负面影响。
2）年内实施第三轮存款利率下调，为后续贷款利率下调打开空间。 12月22日起，多家大型银行、股份制银行纷纷下调存款挂牌利率。 1年期、2年期、3年期、5年期定期存款挂牌利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP。 该行第三次下调存款利率。 存款利率下调，一方面有利于稳定银行利差，提高银行抗风险能力。 另一方面，有利于提高资本激活程度。 展望未来，存款利率下调后，贷款利率将打开下行空间，2024年初有可能下调存款准备金率和利率。
3）关注一线城市房地产政策放松效果。 12月14日，北京、上海进一步放宽楼市政策，包括降低首付、降低利率、降低普通住房认定等。 政策力度比较大。 从近期高频数据来看，房地产新政出台后，北京、上海新房、二手房成交量明显提升，30个大中型商品房成交面积大幅提升。过去一周，规模城市反弹至300万平方米以上。 11月份经济金融数据显示，国内经济动能尚未恢复。 此外，居民收入预期仍低于疫情前水平。 因此，投资者对房地产复苏弹性仍存在分歧，资本市场信心逆转滞后。 一季度，重点关注房地产销售数据。 在房地产市场基本面企稳之前，各地需求侧宽松政策仍有望继续出台。
4）除财政、货币、房地产等政策外，还应注重非经济政策的落实。 12月的中央经济工作会议提到，“将非经济政策纳入宏观政策导向一致性评估，加强政策协调，确保同向而行，形成合力”，强调宏观政策导向与宏观政策导向的一致性。避免政策“不一致”、“组合谬误”和“分解谬误”。 中央金融办副主任韩文秀表示，“明年我们将出台更多有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台紧缩和抑制措施。” 声明意在强化预期引导。 未来1-2个月将是政策观察的重要窗口。 继续关注部委年度工作会议和地方两会政策引导。
行业配置方面：年底加速板块轮动将成为主要特征，大小盘风格或因相对估值对比出现短期均衡。 配置上，以现金流充裕的低估值股息板块作为压舱石。 随后受益于产业催化和政策预期改善的领域是中期主线：如华为产业链、半导体、消费电子等。
风险提示：政策效果不及预期、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。
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