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中信证券：清算即将结束，拐点即将来临
圣诞节前的外资外流已经结束。 上周调查样本公募基金净赎回率大幅下降。 统计数据显示，近四年公募股每年最后五个交易日的平均回报均为正； 房地产政策积极。 目前仍处于观察期，预计未来市场将继续加大投入。 市场经济预期较政策目标有较大上修空间。 市场和信心的拐点即将到来，明年1月中旬是关键时刻。
一方面，今年8月以来的北向资金外流已在圣诞节前结束。 上周以来，中信证券渠道调查数据显示，样本公募基金产品净赎回率大幅下降。 统计数据显示，公募基金净赎回率前4年每年最后5个交易日的100只股票平均收益率均为正值，市场出清已接近完成。 另一方面，房地产政策实施后正处于观察期，预计后续政策将持续加码。 明年1月LPR大概率下调。 市场对经济增长的预期相对政策目标仍有较大上修空间。 游戏行业的发展超出了人们的预期。 该政策将有利于缓解近期纯“小盘炒”的投机氛围，增强市场对硬科技等政策确定性较强的成长性行业的信心。 市场和信心的拐点即将到来，明年1月中旬是关键时刻。
市场深度调整超跌，短期指数有望由抛售转向震荡。 12月以来A股出现较大调整，稳健风格跑赢，与我们对“低风险特征股票”的看法一致。 展望未来，我们认为：1）指数的深度调整表明投资者在重要会议后重新调整了政策预期。 后续经济数据走势与政策的互动对市场极为重要。 2）年内第三轮存款利率下调实施后，市场降息预期重新开启，增加了部分机构年底年初的配置需求。 但相对而言，小步宽松更有利于债类资产和长期资产，而不是经济相关资产。 3）两市短期指数估值和成交量均跌至历史低位。 考虑到前期市场调整的深度，短期指数继续下跌的可能性并不高，预计短期内将进入低位震荡和技术性反弹。 但向上修正仍需新的保证金，且指数高度不高。 从更长远的角度来看，企业利润预期和市场风险偏好的改善仍需要进一步的政策努力和新发展模式的明确。 因此，中期应对仍需“稳中求进”。
超跌反弹是超跌市场的首选，风格转换淡化了小盘股的主题。 当前市场“交易有余地，但预期余地还不足”。 边际配置能力来自于具有多年配置需求的中长期基金，而不是来自于交易主题股的高风险偏好的投资者。 在寻找超跌反弹时，我们主要选择前期估值已经向下修正的股票。 与此同时，估值仍处于较低水平。 因此，一些前期调整的中大盘成长股（医药、电子、军工等）有机会反弹。 。 与市场共识不同，我们认为，在估值和交易优势下降、乐观预期难以实现、风险偏好逐渐下降的定价环境下，小盘主题股需要警惕尾盘。 近期，融资融券余额大幅下降。 我们认为，超跌反弹的重点应该是大盘股，而不是小盘股。 底部仓位应选择低风险特征的防御性板块，超跌反弹时灵活选择成长股。
海通证券：明年指数振幅有望加大 金融权重板块或向上突破
回顾过去的一年，经历2022年的疲软行情后，2023年市场再次走弱，与年初普遍乐观的预期形成明显差距。 事实上，本轮市场底部的形成过程确实很复杂。 参照历史经验，总体政策底部首先出现在调整期末的A股市场。 此后，随着积极的政策推动经济和股市基本面企稳复苏，标志着业绩底部的到来。 在这个过程中，有两只股票：政策利好和基本面下行。 有权力之争，所以政策底和业绩底之间存在市场底。
展望2024年，部分投资者认为，在政策不大幅加码的情况下，基本面仍难以实现快速复苏，相应的市场可能仍将疲弱波动，类似于2012年上半年基本面没有大幅回升的情况。政策底部出现后迅速反转。 ，此后泛基指数在2012年底创出新低。根据Wind目前的共识预测，市场预计2024年国内实际GDP同比增速为5.0%； 微观利润层面，根据通联一致预测，市场预计2024年全A归属母公司净利润同比增速为7.3%，这是市场对未来的预期今年业绩复苏预期相对温和，因此市场对2024年的预期较为谨慎。
中信证券：小盘股弥补亏损，底部信号逐渐明朗
国内房地产政策已见成效，成交面积趋稳； 美国PCE下调，降息预期得到巩固。 市场情绪依然低迷，多关注利空因素。 历史回顾表明，底部区域的大盘价值相对抗跌，而小盘股的成长可能会出现弥补损失。 沪深300的隐含股票风险溢价反映了悲观预期。 行业配置思路以防御性思维为主，等待政策和高频数据出现变化迹象。 建议关注：煤炭、银行、电子、创新药、电力、有色金属等。
配置防御性反击，等待政策和高频数据出现变化迹象。 上周，国家新闻出版总署发布了《网络游戏管理办法（征求意见稿）》。 文件草案延续了此前的监管思路，未来仍有进一步修改的空间。 不过，除了反映基本面预期和担忧之外，市场也反馈了类似于2021年中期围绕部分行业监管收紧的恐慌情绪。 由于情绪波动，预计短期内筑底行情将重现。 具有确定性胜率和低风险资产的高股息策略预计将盛行。 关注煤炭（供需紧张下有涨价预期和动力）、银行（存款利率下调，资产质量缓慢修复）、受益于政策支持的国内替代品（半导体/机器人）； 但中期来看，随着基本面预期小幅改善，且在低估值背景下，预期和政策信号的验证有望催化过度悲观的情绪出现反弹，目前等待春风化雨。
中金公司：极端估值重现 反弹随时可能来临
距离2023年结束仅剩5个交易日，从年初至今的指数表现来看，整体表现先涨后跌。 尤其是临近年底，业绩比较低迷。 上证指数曾一度低至去年4月底和10月底。 靠近舞台底部。 不久前召开的中央经济工作会议指出，“进一步推动经济复苏需要克服一些困难和挑战”、“社会预期偏弱”。
当前估值水平、交易情况、上市公司行为等一系列指标表明，资产价格可能隐含了过于悲观的预期。 相应的，内外部环境正在出现积极变化：1）国内多家银行近期宣布缩减存款投放。 利率和政策宽松有助于稳定增长； 国家新闻出版总署周末迅速回应周五引发市场关注的《网络游戏管理办法》（征求意见稿），有利于稳定预期。 当前环境下，“宏观政策导向的一致性”增强，有利于“加强政策协调，确保方向一致，形成合力”。 2）海外，在美国通胀数据持续走低的背景下，美国长期债券利率从5%高位快速下跌至3.9%左右，美元指数走软，人民币汇率走强，而中国股市则走强资产暂时未能对此做出回应。
展望后市，极端估值和利好因素的积累将回应资本端的负面反馈。 A股反弹随时可能到来。 市场中期机遇大于风险。 持续关注内外部环境边际变化。
华泰证券：维持降低波动的核心思路，哑铃策略或仍占主导地位
中央经济工作会议后政策的落实情况和效果还有待验证。 当前市场已进入数据真空期，资金存量特征尚未发生根本性变化。 这或将决定短期市场仍将震荡运行。 重点关注信用衍生品（M1M2剪刀差）能否趋势化。 反弹、结构性指标（突破净值/底线的个股比例）以及逆势资金何时发出探底信号。 在上述变量出现积极变化之前，保持降低波动性的核心思路，哑铃策略可能仍占主导地位。 配置方面，仍以股息低波动资产作为垫底。 股息资产中，应重点关注港股高股息板块和广泛股息品种。 年底“三低”品种短线博弈、景气策略、智能驾驶题材寻求灵活性。 建议重点关注电子/医药。 /机械/农业/交通运输/港股油气连锁及煤炭及银行。
国投证券：大胆看空，挺过去！
市场指数已经处于超卖状态。 面临的矛盾是，普遍认为A股资产性价比高的国内资本并不具备市场的定价权。 最缺乏的是支撑国内定价信心的增量资金。 从2012年底至2013年初、2018年底至2019年初、2022年底至2023年初三轮市场走势来看，市场将出现W型底部反弹在年底和年初。 要么年底有足够强的政策支持，要么年初经济数据开局良好。 如果两者都没有，那么在大多数情况下，它会在内外环境保持稳定的情况下维持在窄幅区间内。 从目前跟踪看，当前经济基本面和政策信号还不够明确：12月中央经济工作会议坚定高质量发展，各大国有银行12月22日下调人民币存款利率按照官方的说法，降息之间的联系并不明确； 高频数据显示，12月经济复苏斜率较为平缓，2024年初经济数据仍需观察。 至于年底年初的市场情况，建议继续跟踪三大指标：铜金比、中美十年期国债利差，以及人民币汇率。 我们充满期待，应该用“牛胆”代替“熊心”。
从结构层面看，近期A股小盘股分化已达到历史极限水平，表明短期内中小盘股增速将出现波动。 从中期来看，2013年至2016年、2017年至2020年大小盘的分化周期约为4年。 大小盘风格的趋同往往需要经历“喇叭”型分化带来的“至暗时刻”才最终出现。 回调后，目前对中期小盘成长主导的评估并未逆转。 此外，由于美国10年期国债利率快速跌破4.0%，超出市场预期，我们维持判断：外部宽松预期不会那么快导致衰退预期。
华安证券：市场信心仍需提振，金融配置切换迹象显现
展望后市，外部风险缓释的大势未变，内部投资者对经济和政策的信心仍需恢复，市场上涨动能较弱。 除非海外出现风险逆转，否则无需担心出现重大调整。 因此，预计市场将继续震荡。 一方面，中央经济工作会议定下相对稳定的基调后，直至2024年“两会”，政策基调都不会发生变化，也难以扭转整体悲观的政策预期。当前市场情况，内部风险偏好仍需改善。 未来我们重点关注政策落实能否超预期。 另一方面，在2023年、2024年GDP增速等重要宏观数据发布前，经济维持缓慢复苏预期。 市场后续的上涨动力可能需要政策落实超预期或者经济数据超预期复苏的机会。
配置思路上，长期与短期相结合。 短期来看，市场风格可能会转变，金融有望是一个好的方向。 此外，中长期确定性方向也可以继续维持。
民生证券：底部已现，拥抱资源关注市场
底部已经出现，拥抱资源，关注市场。 在中国去金融化进程中，出口需求的复苏将持续推动中国工业的强势格局。 最终的结果是，我们年度战略中提到的商品消费好于GDP增长，好于上市公司利润的格局将长期存在。 我们的建议是：一是受益于生产端中游制造流程复苏、存在供给瓶颈的上游资源行业正在重估。 我们推荐石油、煤炭、石油运输、铜、铝和黄金。 其次，在增长相对疲软的环境下，能够产生稳定现金流、具有股利特征的垄断行业变得更具成本效益。 建议使用电力、水、燃气和高速公路。 第三，投资者可以开始为沪深300指数企稳做出适当安排。
信达证券：超跌轨道股年底或有季度反击，半年内加码金融股
12月逆转失败，但明年1月、3月仍有逆转动力。 目前的情况可以类比2012年底，从2012年底到2013年，逆转的利好就是“经济小幅回升+TMT行业机会出现”。 我们认为明年可能带来的利好是“经济小幅反弹+周期性、人工智能等行业机会”。 +房地产销售反弹”。
行业配置建议：年底超跌的跟踪股可能有季度反击，半年内加码金融板块（证券、银行），1-2年内战略性配置上游周期。 A股的季节性是，每年1-9月强劲的消费增长在第四季度大多减弱，而金融低估值类别在第四季度走强。 今年1-9月，成长赛道股经历了大幅调整。 本季度有可能发起反击。 熊市结束后第一波反转最强的板块与前期牛市相关性较高：周期股在2008年底反转初期最强，有牛市阴影2006-2007年与消费增长相关性最强的是2009-2010年，影响不大。 2012年底反转之初银行最强，但2013-2015年TMT并不是最强。2019年一季度反转期间，最强的是白酒、TMT、证券。 13-15年和16-17年的牛市最为强劲。 强势板块的阴影与2019-2021年最强的半导体新能源关系不大。
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