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首先，美债收益率见顶以及中美利差收窄可能是引导反弹提前启动的重要因素。 美债收益率呈现大幅波动趋势。 美国10年期国债收益率此前创下2007年以来的新高，但近期在突破5%后迅速回落。 8月以来，被视为全球资产定价“锚”的10年期美国国债收益率持续走高。 Wind数据显示，截至2023年8月23日，10年期美债收益率达到4.43%。 自8月份以来，10年期美债收益率已上涨29个基点，即7.2%。 随后，随着市场对美联储“长期高利率”的预期逐渐增强，美债收益率一度上涨，但尚未出现疲弱走势。 10月19日，美债收益率突破5%，创下2007年以来新高。随后，从10年前开始，美债收益率未能维持4.9%-5.0%的高位震荡区间，反而快速下跌。 截至目前，10年期和30年期美债收益率已连续多个交易日下跌至少两位数基点。 仅仅过去五天，10年期美国国债收益率就下跌了约35个基点，迅速远离上个月触及的5%大关。
其次，中央金融工作会议等积极因素可能是提前启动的重要因素。 2023年10月30日至31日，中央金融工作会议在北京正式召开。 本次金融工作会议将以推动国内金融高质量发展为发展主题，以深化金融端供给侧结构性改革为发展主线，坚定不移走中国特色金融发展道路，加快推进金融业高质量发展。建设中国特色现代金融体系。 会议核心是进一步加强金融监管和风险防范，这将对明年经济和金融业生态产生深远影响。 这些担忧是上周周中市场震荡的主要原因。 但短期来看，中央金融工作会议的两大利好因素可能会被市场忽视：一是从决策层面来看，中央金融工作会议体现的政策也意味着金融工作会议体现的政策。中央金融工作会议进一步深化对经济金融风险隐患的认识。 由于短期政策将进一步向经济增长方向发展； 其次，从具体措施来看，“支持大型国有金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准和监管要求”是本次金融工作会议的重点。最重要的生态定位变化； 此次中央金融工作会议明确提出：“优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制深化和巩固”、“完善机构定位，支持国有大型企业”金融机构将做优做强”。
第三，近期政策层面的积极影响不容忽视。 首先，本轮1万亿国债是中央财政刺激框架内的一部分，中央财政发力或许是扭转市场走势的关键因素。 此前政策效果之所以低于市场预期，是因为此前政策的重点是通过放宽各种限制、鼓励市场主体加杠杆来降低交易成本（降息、降印花税）。 但鼓励市场主体加杠杆的政策在上涨过程中效果较好，但在居民收入预期、物价预期下降的调整期效果较差。
第四，除了交易性外资入场、汇金公司增持、平准资金入市预期外，社保基金也可能在本轮行情中发力。 10月26日至27日，2023年全国社会保障基金理事会境内投资经理座谈会正式召开。 座谈会主要涵盖来自基金、券商、保险公司三类资管机构的24位国内社保基金和养老基金管理人。 深入分析中国经济高质量转型的发展机遇，共同探讨如何更好把握机遇。 资本市场投资机会和获取超额收益的能力增强。
第五，考虑到增发万亿国债即将实施，为了降低政府融资成本，预计央行流动性相比目前情况也将明显改善。 此次23年来首次的预算调整和年内增发国债，向市场发出了积极财政政策的信号，有望提振股市投资者的整体情绪。 此外，考虑到本次增发国债将主要用于灾后重建、防洪等八个重点方面，对基础设施及相关领域的提振值得期待。 同时，数万亿特别国债的发行可能会使债券市场的流动性趋紧，从而增加央行额外流动性支持的需求。
综上所述，我们认为，随着美债收益率下降以及中美利差收窄，外资交易开始回归，高层政策持续发力改善基本面和市场预期一样，龙头券商整合加速，社保基金加速入市，本轮反弹主力上涨或将提早启动，在罕见的“窗口期”多重因素共振下，本轮反弹主力上涨有望提早启动。本轮反弹很可能达到季度水平。
2、投资建议
本轮超跌反弹将在程度、时间、空间上进一步扩大和加大。 建议积极把握。 从配置方向来看：
1）中美总统会晤预期和平准基金入市预期共同推动指数反弹。 中央政府的加杠杆使得这次反弹可能会更高。 就像去年10月宏观变量发生重要变化后，指数第一阶段反弹的重点将是“超跌+权重”，即：恒生科技、非银、新能源+顺周期。 其中，在“以人民为中心”的理念下，除了本轮救灾、水利建设外，我们预计明年初以年轻租户为主的城中村改造也将得到中央财政更大的力度，建材板块可能相对受益。
2）指数经历超跌反弹后，市场可能会再次进入结构性行情阶段，就像今年1-3月的AI市场一样。 建议配置军工、信息创新、电网建设等产业政策预计乐观的行业。 其中，今年军费增速保持稳定增长，加上供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或有较大发展空间； 作为战略性新兴产业，2022年政策将重点关注“数字经济”、“数字政府”等配套政策，政策走势总体乐观；电力市场化改革政策加速催化，可能带来改革初见成效，投资机会和市场预期都比较乐观。
3）从较长的周期来看，四季度市场从超跌反弹到结构性市场后，明年的配置过程中需要注意防御。 建议重点关注医药、电力等高股息板块。
风险提示：考虑到政策不达预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告所使用的公开信息可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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