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1、在A股政策预期修复过程中，走出困境，迈出每一步：827积极的资本市场政策在政策执行层面修复了市场的悲观预期。 不难看出短期房地产刺激政策力度加大的短期效果，但效果的可持续性仍存在差异。 最终问题的解决仍需要耐心，还需要进一步验证新经济的产业趋势和传统经济的周期性提升。
最悲观的时期可能已经过去了。 要摆脱困境，市场需要一步一步、一步步修复悲观预期：
第一级问题已基本解决。 827项积极的资本市场政策，市场预期的政策几乎全部得到满足，而市场预期之外的发展机构投资者、完善A股投资功能、发展衍生品等政策，都比较强。 政治局会议后，政策持续催化的信心恢复，政策力度预期增强。
第二层问题处于验证期。 短期房地产刺激政策力度加大，一线城市认房不认贷政策落地。 居民们纷纷集中精力卖掉自己的房子，以获得第一套身份。 短期政策效果不难显现，符合市场预期，但效果的可持续性仍存在差异。 我们认为交易政策的效果不如后续交易政策。
第三层问题是新经济产业的走向和传统经济的向上弹性。 这是当前市场向上面临的最终问题。 由于市场普遍认为房地产长期向上弹性不足，未来经济向上弹性将更多依靠消费和服务业。 但要确认经济新动能，还需要一定的时间来验证。 所以，这次肯定会出现市场有效上涨滞后于经济底部的情况。 传统经济的弹性来源不明，市场将更加关注新经济产业趋势的机会。 因此，国内新经济主要产业趋势（人工智能和数据元素）的确认也可能成为市场突破震荡行情、有效向上突破的催化剂。 我们不能急于解决这个层面的问题，需要耐心等待进一步的验证。
2、A股二季报：单季度净利润负增长加深，盈利能力持续下滑。 由于基本原因，23Q3-Q4营收净利润同比改善的可能性很大，但实际表现还有待确认。 上游周期和中游制造释放的供给压力年内将继续进一步上升。
A股二季报已截止。 第二季度，所有A类和非A类单季度收入增速为4.2%，环比下降0.2个百分点； ，反映了第二季度疫情后复苏不可持续的影响。 结构上，中游制造业和消费收入改善，但消费毛利率持平，中游制造业小幅下滑。 消费的问题可能是K型复苏，中高端消费缺乏提价能力； 中游制造业面临的主要问题是供给压力较大。
23Q3的实际经济形势好于23Q2。 由于基数较低，业绩增速的边际改善得到确认。 23Q4同样基数较低，业绩增速可能继续改善。 但我们认为基于基数效应的改善还不足以确认经济底部：需求端，夏季消费旺季已过，海外衰退担忧依然挥之不去，国内经济复苏尚需时日。稳增长政策有待证实有效。 供给端，上游周期资本支出持续上升。 在建项目下行拐点难以确定，后续固定资产形成增速仍可能回升。 中游制造业在建项目尚未出现下行，2023年固定资产也很难出现下行拐点，因此年内释放中上游供应的压力仍较大，仍需长期以优化供需格局为基础提高盈利能力。
3、美国8月非农就业数据表明劳动力市场供需矛盾有所缓解，未来工资增速可能进一步回落。 这意味着美国居民边际消费倾向将难以维持在当前较高水平，未来美国经济韧性和通胀压力将趋于下降。 美联储仍倾向于维持加息威胁，短期内仍是压制因素，但我们认为美联储中期紧缩压力的线索已日益清晰。
美国劳动力市场发生变化：8月美国劳动力参与率上升，7月职位空缺率下降。 与此同时，8月份失业率反弹，平均时薪环比年化率下降。 2023年5月以来，美国居民边际消费倾向再次上升，就业市场的韧性+美国财政刺激的重新力度是基础。 美国就业供需矛盾有所缓解，对应美国边际消费倾向难以维持当前高水平，后续美国经济韧性和通胀压力趋于趋于稳定。跌倒。
短期来看，美联储仍倾向于维持加息威胁，这仍是一个压制因素。 但如果根据就业市场的短期变化进行推断，美联储紧缩政策的界限就变得更加清晰。 未来A股市场面临的海外环境更有可能缓解。
4、从结构选择看，成交稳定增长的重点仍然是房地产、家电、汽车。 但交易政策效果验证并不如后续交易政策。 结合二季报可推断经济形势，推荐军工。 继续看好特别测算和数据因素，政策催化剂密集+风险偏好增强。 中期继续关注AI应用端拓展的美股映射，重点关注机器人、汽车智能、游戏等。
从结构选择上看，交易稳定增长仍具有较大权重，其中关键是房地产股。 此外，家电、汽车二季报核查模式的优化，也是后续交易稳定增长的优质方向。 但我们仍然强调，当前交易的重点是验证政策的效果。 市场难免会出现较大差异，获利效果可能不如后续交易政策。
根据二季报景气度可推算，推荐军工（主机厂及结构件）。 主机厂订单执行加速，后续订单补充窗口期临近。
继续看好中特测及数据要素。 后续政策或将进一步鼓励和支持高股息投资。 发展数字经济仍然是产业政策的重要抓手。 这两个方向的后续政策大概率会得到密集催化。 同时，对于政策驱动题材来说，风险偏好会受到整体政策布局的影响，短期也是风险偏好恢复的窗口。 中期AI的重点仍然是应用端的拓展，重点是汽车智能、机器人、游戏。
风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期
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