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回到六月的起点，不一样的世界
回顾6月份市场探底以来的大盘指数和行业板块的表现，我们可以发现A股市场有以下两个特点：（1）与经济基本面相关的定价更具韧性； （2）前期受损的风格和板块逐渐走强，但前期强势的风格和板块回撤较多。 6月以来，与国内经济关系较为密切的上证50指数实现正收益，而此前强势的中证1000指数则出现较大调整； 与此同时，金融地产、消费等与强劲经济基本面相关的板块上涨，而此前相对占主导地位的科技板块则出现较大回撤。 事实上，2018年以来，风泉A已出现5次“双底”市场，其中4次呈现强弱切换的市场特征。 “双底”市场出现强弱切换现象有其内在原因：在A股市场，由于主要投资者缺乏做空工具，这些投资者在表达空头时往往选择做多意见。 与整体市场下行压力相关性较小的行业； 在成熟市场，经常会出现多头转空头加速下跌的情况。 那么，市场进入底部区间后，成熟市场的特征更多：空头平仓带来第一轮上涨； 而A股的特点是，“空头平仓”带来前期强势板块的下跌，拖累大盘反弹，形成双底。 从这个意义上说，投资者应该更加乐观。
回购为起点，“融资型”A股开始关注二级股东回报提升
一方面，证监会在本周的发布会上明确提出支持上市公司开展股份回购。 与此同时，科创板30余家公司本周披露了股份回购计划。 另一方面，发布会还提到“合理把握IPO和再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节”。 已宣布但尚未实施的回购项目规模实际上并不大。 但毫无疑问，科创板上市公司开始关注二级市场股东回报，显然是一个积极信号。 A股市场的一大争议是融资功能的主导地位。 科创板推出以来，科创板IPO占全部A股IPO的比例稳定在40%左右，科创板自由市值增速董事会明显高于整个市场。 A股自由市值的增速，让科创板成为近五年来A股融资功能最重要的代表。 本周科创板上市公司集中回购的主要意义在于，体现了监管层和上市公司更加关注二级市场股东回报。 未来，二级市场股东回报与上市公司发展的关系将有望逐步建立良性循环。
海外流动性风波，“中国力量”正在慢慢修复
6月、8月人民币两次走弱，A股也相应下跌，但驱动逻辑不同。 6月份人民币贬值的驱动因素是投资者对中国经济基本面的担忧。 A股下跌，上证50、茂指调整幅度较大。 8月人民币贬值的驱动因素是美国金融状况收紧：由于美国国债发行加速，目前美债收益率已升至4.26%，为2008年以来最高，对利率敏感的纳斯达克指数也下跌了8%。 当前美国流动性收紧主要是由于美国财政部大规模发行债券来补充TGA账户； 相反，与中国基本面相关的毛指、上证50指数在本轮全球调整中依然保持韧性。 从7月开始，美国财政因融资成功而开始新的投资。 货币走出虚拟现实后，更有可能带来需求的复苏； 另一方面，关注鲍威尔的“长期通胀基准线是否会走高”，以大宗商品为代表的风险资产可能存在上行风险。
市场即将上涨，保持乐观
当A股特有的“空头爆仓”现象对全球流动性产生影响时。 “中国力量”正在慢慢从纠结中恢复过来。 配置方面，首先关注的是大宗商品及大宗商品相关资产（石油、铜、铝、油运、煤炭、板材、贵金属）。 其次，金融板块在基本面见底时有明显的超额收益，值得关注（银行、保险、券商）。 房地产政策调整，城中村改造下的建筑、建材、房地产、家电等：布局制造业、专业机械、工程机械、机械零部件的时机已到； 以及具有技术优势正在快速渗透的新能源汽车（整车、锂电池）、光伏。
风险提示：宏观经济短期企稳后加速下行； 海外流动性收紧程度超预期。
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