财经新闻网消息:
随着美国债务上限问题的解决,美元指数见顶回落,大宗商品和中资资产(A股、恒生科技)价格迅速反弹。 然而,美元的回落被6月FOMC会议打断。 无论是点阵图所示远高于市场预期的利率终点,还是大幅上调的2023年GDP预测,都带动了美元反弹。 但不“亮眼”的非农数据却引发市场对美元定价的修正。 6月非农数据显示的劳动力市场韧性仍在预期之内,修正了ADP带来的过于强劲的就业市场格局,市场重新修正了美元定价。 目前的市场已经充分消化了未来三次会议中一两次加息的可能性。 近期经济数据可能难以支撑进一步加息的可能性,美元反弹可能已接近尾声。 回顾过去,美元继续下行周期,为此前反弹中暂停的大宗商品和中国相关资产提供了增长空间。 当然,我们年初提出的钟摆机制可能会继续存在,美元走弱-通胀反弹-回归紧缩担忧将是未来1-2个季度可能的路径。
美国房地产边际复苏:未来构成大宗商品通胀和中国需求支撑
美国各行业在过去一年的紧缩周期中表现出明显的不一致:对利率较为敏感的房地产市场自2022年初以来持续降温,销售量和销售量均出现下滑。二手房和新房均大幅下降。 不过,持续疲弱的房地产近期开始回暖,尤其是新房相关数据出现明显反弹迹象。 5、6月建筑业就业增速维持在0.29%,位居各行业前列,或许也暗示了这一点。 本轮房地产反弹或许不会是“昙花一现”。 近期美国房地产的反弹预计将带动中国出口和大宗商品需求回升。 随着房地产企稳迹象的显现以及自身库存周期的变化,5月份家电、电工设备产能利用率回升至历史中位水平以上,而家具零售额同比下降与家电相关的房地产增速明显放缓。 一季度,黑色出口率先回暖,其产能利用率也出现回升迹象。 与此同时,美国从中国进口的金属原材料触底反弹。 与纯粹由服务业推动不同,此时的需求和通胀反弹对中国资产更为友好。 关注实物需求复苏正在推动新一轮通胀交易:中美库存周期逐渐触底后,未来通胀反弹力量正在聚集。 更重要的是,本轮两个“实际利率”将趋同:名义利率-CPI和名义利率-通胀预期,长期通胀中心上移将在定价中广泛出现,为大宗商品带来进一步机会。
国内经济修复工作中,绩效因素正在回归
如果回顾过去的一月份和一周,增速最高的行业大多也是工业增加值同比最高的相关行业。 经济的复苏已经开始在资本市场上悄然定价。 目前的交易主线或许并非市场预期的政策博弈。 当然,政策的保护将进一步助力市场上涨。 经过长时间的估值消化,随着宏观的企稳,沉寂已久的业绩因素或将再次回归。
追风逐月,不回头
“做多中国”的确定性大幅上升,业绩因素的重要性再次回归,实际通胀的反弹将构成未来宏观场景转型的重要驱动力。 我们维持中期策略报告中对以下领域的建议: 大宗商品:有色金属(铜、铝、贵金属、小金属)、能源(石油、石油运输、煤炭); 高端制造:新能源汽车、光伏、风电、军工; 重要国有企业:电力、公路、四大银行及运营商; 新的群体消费将是未来的一条重要主线。 我们将中短期赔率和中奖率组合更新如下: 基于中奖率思维,我们认为以下细分行业符合这一标准:新能源汽车、风电、智能家居、白色家电、航空、公路货运和纺织、电信运营商、工业软件; 在赔率思维下,我们认为以下子行业符合赔率思维:快递、煤炭、航运行业。
风险提示:国内库存补库低于预期; 海外经济衰退超出预期; 海外加息超预期
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