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市场观点：震荡行情中复苏，科技与中国专评
五一后两个交易日的结构性行情延续了节前的惯性，表现到极致。 《中国特评》相关金融股涨幅加大，媒体继续大涨。 同时，TMT继续分化调整，新能源继续探底。 展望未来，国内经济复苏斜度有所放缓，但在新一轮长期利率下行背景下，流动性充裕且积极。 同时，外围非农就业数据超预期，带来美国经济短期衰退担忧减弱，不会引发市场加息。 质变在预期中，因此在大环境下，预计震荡格局不变，结构性投资机会为主。 配置上，建议关注两条主线和专项估值主题：一是经济复苏重心转向需求端，建议关注消费型食品饮料、医药生物和美容护理； 建议继续挖掘通信和电子领域的机会。 同时，也可关注专评概念下的催化市场，行业基本面被低估和改善的银行，以及“一带一路”有望带动的中国字头建筑建材。
长期利率仍处于下行通道，流动性充裕且积极。 近期股份制银行下调存款利率，更多是银行在推进利率市场化过程中的自愿行为。 各大银行跟随降息的概率较小，但会增加市场对降息的预期。 短期来看，长期利率下行趋势将延续惯性，流动性充裕且积极。
五一数据未超预期，经济复苏坡度可能放缓。 旅游人数较疫情前大幅增加，但旅游收入仅与2019年持平，表明居民平均旅游支出有所下降，消费意愿仍不强。 票房收入虽然有所增长，但主要是票价的贡献，实际增速较低。 房地产销售市场平淡。 五一期间，重点百城商品房销售环比下降20%，部分城市较2019年同期下降超过20%。
美国非农数据再度超预期，但对加息预期升温影响有限。 同时，短期内美国经济衰退风险有所减弱。 4月非农就业人数超出市场预期，失业率创下3.4%的低位。 美国经济衰退的风险已经减弱。 同时，由于本届美联储需要审慎应对金融领域风险，因此不会导致6月加息概率大幅上升。 因此，4月非农数据总体上有利于提振外部风险偏好。
行业配置：经济复苏与科技进步齐头并进，关注中特估价催化的行情
（一）消费拉动经济复苏趋势得到验证。 人工智能商业化和数字中国建设带来的TMT产业浪潮并未停止。 经济复苏和科技两条主线齐头并进。 配置是沿着两条主线+一个主题。
① 消费拉动经济回暖已成定局，应更加关注消费方式，尤其是服务消费。
4月28日中共中央政治局会议强调，“恢复和扩大需求是当前经济持续回暖的关键”； 4月PMI数据显示，服务业维持高位； 消费信心指数和居民就业数据均指向消费能力的恢复。 因此，建议5月关注消费风格，主要包括食品饮料、医学生物、美容护理。
②TMT行业行情并未停止，细分机会仍可挖掘。
随着市场对一轮TMT市场认识的加深和估值水平的提升，TMT市场的波动在所难免。 有空间。 建议挖掘通信和电子领域的细分机会。
③主题投资：关注“中国特估”概念下的催化市场。
中国特评概念有望在“中国-中亚峰会”催化下深化市场解读。 可关注一季度业绩较好的银行、基建出海等中文字头的建筑建材。
(2) 您如何看待媒体内部的扩散市场和后续机会？
4月开始，媒体市场发生内部扩散，从早期游戏→影视院线（4月上旬）→出版（4月下旬至今）。 截至5/5，传媒估值为51.3X，历史百分位数为68.8%。 从此前的估值上限来看，已经接近历史可比上限位置。 因此，进一步上行的空间已经有限，叠加近期内部估值扩散的出现，可能预示着传媒整体行情已经接近顶部位置。
风险提示
疫情二次或反复感染，美联储货币政策超预期，美国经济衰退超预期，政策解读出现偏差。
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