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刚刚过去的“五一”假期，淄博烧烤依然是全网关注的焦点。
数据显示，“五一”期间，淄博站客流量达24万人次，淄博旅游订单同比激增2000%以上。 当地文旅局预计创10年来新高。 游客必打卡的淄博八大局市场，仅长假首日就接待了19万余人次。
“烧烤+啤酒”的天然组合，让不少投资者关注啤酒股近期的表现。 事实上，早在淄博烤肉火爆之前，今年就有不少机构和投资者关注啤酒行业的机会。
3月下旬至4月中旬，华润啤酒（00291.HK）、青岛啤酒（.SH）、重庆啤酒（.SH）、燕京啤酒（.SZ）、珠江啤酒（.SZ）等股票行情啤酒股涨幅明显，其中青岛啤酒、燕京啤酒4月初股价也创下历史新高。
线下消费场景的全面复苏带动业绩补涨，是投资者看好啤酒股的逻辑。 21世纪经济报道记者梳理后注意到，截至5月5日，已发布一季度业绩的8家啤酒上市公司中，有7家实现了营收和利润双增长，其中4家实现了两位数增长在收入中。 数字。
高端产品带来的结构升级是啤酒股的重要增长动力。 在去年线下消费不利的形势下，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太、重庆啤酒、燕京啤酒这5家啤酒上市公司均实现了中高端产品销量的增长。
随着活力销售、结构升级、成本改善的加速推进，今年啤酒行业有望迎来回暖之年。
一季度业绩好 淄博火爆助推销量
截至5月4日，已有7家A股啤酒上市公司和港股百威亚太披露一季度业绩。
21世纪经济报道记者梳理后注意到，青岛啤酒、百威亚太、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、汇泉啤酒等7家A股啤酒上市公司（一季度实现营收和利润双增长）基础。
啤酒消费旺季一般在每年二、三季度，但今年一季度淡季不淡，动销明显提速。 A股上市啤酒企业中，青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒一季度营收、利润均创历史新高，其中青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒均实现两位数增长营收同比增长，青岛啤酒单季度营收首次突破100亿元。
各啤酒股利润增速普遍跑赢收入增速。 一季度归属于上市公司股东的净利润方面，青岛啤酒同比增长近29%，珠江啤酒同比增长22%，重庆啤酒同比增长14%年，燕京啤酒净利润同比增长73倍。
港股百威亚太一季度也迎来利好消息。 一季度，其在中国市场的收入同比增长10.9%，息税折旧摊销前利润同比增长12.6%。
（数据来源于啤酒上市公司今年一季报，21世纪经济报道肖夏绘制）
“2023年第一季度的表现表明，今年将是激动人心的一年。” 在5月4日披露的一季报中，百威亚太区CEO Jan Craps难掩激动之情。 今年2月以来，百威亚太在中国各级城市、渠道的销售均出现强劲复苏，远超疫情前水平。
华润啤酒尚未公布一季度业绩。 不过，华润啤酒董事局主席侯晓海此前在2022年业绩发布会上表示，一季度开门红是很有把握的。 今年啤酒收入有望实现中个位数增长，利润追求两位数增长。
事实上，今年啤酒的复苏势头也是几大酒类中最为显着的。 国家统计局数据显示，今年一季度，规模以上企业啤酒产量同比增长20%，而白酒和葡萄酒产量同比下降5.9%——同期同比。
3月份以来淄博烧烤的持续火爆，也带动了啤酒消费的活跃销售。
21世纪经济报道此前从山东泰山生啤获悉，淄博烧烤的火爆明显拉动了泰啤在淄博的销量。 泰山原浆啤酒市场部经理马小龙透露，仅从美团平台外卖数据来看，截至4月中旬，淄博泰啤销量同比增长70%。 水晶街店开业20天，就收获了不菲的销售额。
“淄博烤肉的出圈，向我们展示了消费市场的快速回暖，为市场和企业的产销注入了助力。” 马小龙说道。
“很多人都在预测这个周期会持续多久，但淄博的烧烤话题从3月份到现在并没有明显下降，说明淄博本地人对整个节奏把握得非常好。” 方刚评价道。
当然，山东啤酒的龙头青岛啤酒从这一轮热度中获益更多。 啤酒行业营销专家方钢告诉21世纪经济报道记者，青岛啤酒在淄博的市场份额约占80%。
在4月底的业绩说明会上，青岛啤酒管理层也被问及淄博烤肉的影响以及青岛啤酒对烤肉业务的看法。 青岛啤酒营销总裁蔡志伟并未透露具体数据，但表示淄博是青岛啤酒的基地市场，有着非常好的消费基础。 拓展以夜市地摊、烧烤为代表的消费场景。
啤酒走向高端：从“卖水”到“卖酒”
一季度淡季并不缓，短期主要是线下消费场景回暖。 长期来看，支撑啤酒股持续表现的基本逻辑在于啤酒行业自身的结构升级。
近十年来，中国啤酒行业整体产量持续下降。 2013年，全国规模以上企业啤酒产量达到5061.5万千升，创历年新高。 2022年全国规模以上企业啤酒产量3568.7万千升，仅为高峰期的70%，回落到2006年水平。
但与此同时，啤酒行业的盈利能力在过去十年间不降反升。 中国酒业协会数据显示，2013年国家级啤酒企业实现利润125.8亿元，2022年国家级啤酒企业实现利润225.5亿元，同比增长近100亿元。
即使在线下消费受限的大环境下，啤酒上市公司去年整体收入和销量均有所上升，成为食品饮料板块去年的一大亮点。
排名前五的啤酒上市公司中，华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒去年营收同比分别增长5.6%、6.7%、7%和10.4%，销售额同比增长0.4% %、1.8%、2.4%和2.4%。 4.1%，只有百威亚太去年在中国的收入和销售额有所下降。
“量降增利”的实现，得益于近年来啤酒龙头企业纷纷关停减产，同时加大高端产品的投放力度。 供需关系的改善，造就了行业新一轮的景气度。
产能方面，21世纪经济报道注意到，仅华润啤酒和青岛啤酒近三年就关闭了14家啤酒厂，每年减少产能超过210万千升。
（数据来源于啤酒上市公司年报，图表由21世纪经济报道肖夏绘制）
在产品端，主打精酿、原浆、生啤、高档啤酒等高端产品已成为啤酒领导者的共识。 以往的“销量为王”转向“高端产品”发展。
中国酒类行业协会去年发布的《2021年中国酒业经济运行报告》称，我国中高端及以上啤酒市场份额占比不足20%，仍有一定差距。与其他成熟的啤酒市场相比，增长空间很大。
“高端满足了消费者对高品质、多元化、个性化的需求，丰富了消费者的选择，拓宽了啤酒的消费场景，对即饮和非即饮渠道都起到了积极作用。 角色。” 蔡志伟解释了高端消费的逻辑。
具体来看，从2022年各啤酒品牌销量来看，华润啤酒次高端及以上啤酒销量210.2万千升，占全年销量的19%； 年销售额的36%； 重庆啤酒的高端产品（价格在10元以上）占全年总销售额的24%； 燕京啤酒中高端产品收入约76.6亿元，占全年主营业务收入的63%。
百威亚太还表示，去年中国高端和超高端产品的收入高于2019年，今年一季度甚至实现了两位数的增长。
（数据来源于啤酒上市公司年报，图表由21世纪经济报道肖夏绘制）
华创证券总裁助理、研究所所长、大消集团负责人董光阳认为，2019年和2020年以来，国内啤酒行业发生了根本性的变化。 “过去，啤酒被视为解渴饮品，大家打价格战，产品均价持续走低。现在啤酒正在向真正的‘酒’转型，未来它的毛利率，和销售模式可能会发生重大变化。”
其背后的逻辑不难理解：高端产品占比提升将带动营收增长，同时提升毛利率，进而提升盈利能力。
以高端和超高端产品为主的百威亚太近五年毛利率均保持在50%以上。 主打欧美市场的百威英博近5年毛利率超过55%，部分年份甚至超过60%。 %。
但华润啤酒的毛利率在2019年后才超过35%，青岛啤酒近五年毛利率在37%左右，燕京啤酒近五年毛利率低于40%而重庆啤酒的毛利率也在40%左右徘徊，直到2020年嘉士伯在中国注入啤酒资产后，毛利率才提升至50%。
也就是说，国内啤酒行业的高端化发展远未结束。
杨克认为，未来十年，高端啤酒在中国啤酒市场的份额有望在目前的基础上翻一番。 在董光阳看来，高端啤酒行业将带来5-6年的上升周期。
成本上涨问题有望改善
目前高端啤酒面临的问题是成本持续上涨。
去年，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太、重庆啤酒、燕京啤酒的毛利率均出现下滑。 原因是大麦等原材料成本和玻璃瓶、罐、纸箱等包装材料成本上涨。
大麦是生产啤酒的核心原料。 国内啤酒生产所需的大麦80%以上依赖进口。 但由于近年来乌克兰等地大麦减产以及澳大利亚大麦进口减少，价格持续上涨。 海关总署数据显示，2020年我国大麦进口均价约为232.5美元/吨，2022年约为343美元/吨，两年涨幅近48%。
21世纪经济报道记者结合青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒近两年的采购项目测算，去年四家上市啤酒企业的酿造原料成本均达到两位数，同比分别增长26.5%和12.4%。 %、24.7% 和 23.8%； 包装材料成本也接近或达到两位数涨幅，同比分别增长9.2%、9.9%、12.3%和15.9%。
（数据来源于啤酒上市公司年报，图表由21世纪经济报道肖夏绘制）
幸运的是，成本上涨的问题终于有望在今年得到改善。
一是包材成本进入下行区间。 青岛啤酒董事长张瑞祥在业绩说明会上透露，虽然今年国际大麦价格上涨幅度较大，但包装材料中的纸盒、铝罐等价格有所下降，未来成本增加幅度将逐步回落。 今年一季度成本增加主要是由于去年产品结构和原材料采购量增加所致。
浦银国际研报认为，在较高基数下，虽然今年成本仍将同比上涨，但涨幅有限，因为玻璃、包装纸、铝材价格都将回落。 华安证券研报也认为，包装材料成本的下降将提振啤酒企业的利润。
尽管大麦价格仍在上涨，但未来上涨势头或将受到抑制。 今年3月底，法国谷物工业协会走访中国酒精工业协会时透露，今年法国麦芽种植面积保持稳定。 当前冬大麦长势良好，可以满足中国和世界的需求。 即使减产，去年法国仍是中国第三大大麦进口来源国。
澳大利亚大麦进口也离回归中国市场又近了一步。 今年4月，商务部新闻发言人表示，中澳近期在世贸组织框架下就大麦争端进行了友好磋商并达成共识。 2019年之前，澳大利亚是中国最大的大麦进口来源国。
总的来说，或许正如国泰君安研报所言，随着销售提速、成本改善、结构升级三周期共振，啤酒行业将迎来超级大年。
“啤酒行业进入2023年之后，将迎来高速增长的一年，所有啤酒企业都将受益，尤其是五巨头。” 方钢告诉21世纪经济报道记者。
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