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盛夏八月，“高峰”再次崛起之时。 为帮助投资者拓宽全球资产配置视野，了解全球主要经济体发展情况，解读中国宏观经济政策，持续锁定价值投资黄金轨道，恒昌盛特邀范刚、创投等经济专家资本专家参加会议8月5日，2023恒昌高端财富论坛将在中国青岛举行。
关于中国经济波动和政策调整（一）如何理性看待2022年中美GDP差距 2021年，中国GDP为114.92万亿元人民币（约合17.82万亿美元），人均GDP为12,551 美元； 23.32万亿美元，人均GDP7.02万美元。 2022年，中国GDP为121万亿元人民币（约合18万亿美元），人均GDP为12741美元； 美国GDP将为25.46万亿美元，人均GDP为76687美元。 从GDP总量来看，中国占美国的比重将从2021年的77%下降到2022年的70%； 人均GDP将从2021年的18.3%下降到2022年的16.6%，看来两国的差距进一步拉大，我们如何看待这个差距呢？ 据统计计算，2022年美国GDP实际增速为2.1%，但通胀率为8.6%，使其名义GDP增速超过10%。 实际GDP增长率为3%，通货膨胀率仅为2%，名义GDP增长率为5%。 可见，美国的高通胀率大大提高了其名义增长率。 按目前美元价格计算，中国GDP与美国GDP之比有所下降。 原因是美元是国际货币。 如果按照通货膨胀率计算，很多国家的GDP与美国相比可能会越来越低。 这体现了美元作为国际货币的特权。
尽管美元持续升值，但无论美国通胀率如何，以当前美元价格衡量，GDP仍将持续增长。 高通胀率反而会让美国的名义GDP增速更大，与其他国家的GDP相比会占据更大的地位。 很大的优势。 其实，真正要看双方经济实力和实际收入的比较，是用历史上某个时点的固定汇率来衡量，或者按照购买力平价来计算，或者按照购买力平价来计算。实际增长率（例如，使用1990年的固定汇率）。 汇率）可以说明问题。 因此，这种表面差距的扩大需要我们理性看待。 （二）应对经济波动的政策调整 2022年，中国经济在多种因素叠加下将出现波动。 基于此，国家对相关政策进行了针对性的调整，比如防疫政策的调整； 正确处理实现“双碳”目标中“攻坚战”与“持久战”的关系、“反垄断”、支持平台企业引领发展、反对资本无序扩张，积极发展民营企业； 房地产政策调整； 实施积极的财政政策和稳健的货币政策等。从2023年前两个月我国经济运行情况来看，呈现出良好的发展态势。 一、防疫政策调整 防疫政策调整是我国经济发展恢复的重要因素。 防疫政策调整前，多地大规模封城给我国和世界经济特别是全球产业链带来了巨大冲击。 这种影响的“后遗症”至今仍在影响，尤其是外贸和出口订单。 受影响，不少出口订单转移至印度、越南、加拿大、墨西哥等国，导致我国出口下降。
但随着防疫政策调整，各地加快复工复产，努力弥补前期经济损失，经济增长可期。 2、房地产政策调整2021年，央行和住房城乡建设部将推出新的限制房地产企业的“三条红线”政策。 此外，一些房企利用财务杠杆盲目扩张，从熟悉的领域扩张到不熟悉的领域，导致接二连三的“雷雨”。 企业资金链断裂，引发房地产市场恐慌。 基于此，2022年底，中央调整房地产相关政策稳定房地产市场，并于近期推出房地产私募股权投资基金试点，开辟房地产融资新渠道。 同时，对房地产企业的资金来源和债务重组方式也进行了一些调整。 短期来看，相关政策的调整取得了一定成效，大城市房价企稳就是明证。 然而，房地产问题是一个长期问题，需要长远的眼光、中国式的现代化和中国人民对美好生活的追求。 应该从行为规律的角度来看待，应该放在中国式现代化人口迁移的整个过程中去考虑。 中国式现代化包括城市化和工业化，也包括人口迁移过程。 人口迁移不仅是从农村向城市的迁移（城市化），也是人口从小城市向大城市集中的过程。 从历史来看，各国经济发展都会经历这样的过程。 我国最重要的人口迁移不是农民向城市迁移，而是人口从小城市向大城市迁移。 有人认为，中国住房拥有率如此之高，未来住房市场的需求将会枯竭。
事实上，这种损耗不是完全损耗，而是结构性损耗。 一些地方的住房需求已经枯竭，而另一些地方的住房需求仍在增长。 这是因为人们在追求美好生活、向大城市聚集的过程中，对住房的需求发生了转变。 由此可能带来的一个结果是，部分城市的已购住房利用率会降低，甚至被废弃。 只是房产永远是他们家产的一部分。 虽然价格不高，但在农村和小城镇购买的房产可以起到社会保障的作用。 其中的各种问题需要经过相当长的一段时间才能逐步消化。 3、宏观政策调整从2020-2022年我国财政赤字率来看，2020年为3.6%，2021年为3.2%，2022年为2.8%。赤字率持续下降表明刺激政策正在下降。 2022年下半年以来，我国宏观政策调整，体现在贷款发放和货币发行量增加。 从统计数据看，2023年1月新增人民币贷款4.9万亿元，同比增加9200亿元，为历史单月最大信贷增量； 从结构上看，企业中长期贷款同比增长1.4%，1万亿元是贷款的最大拉动力。 在信贷拉动下，2023年1月，M2同比增速达到12.6%，比2022年12月提高0.8个百分点，是近年来最快增速。 实体经济发展政策增加了对实体经济和中小微企业的贷款，扩大了信用贷款，通过货币支持释放了一些新需求。
2023年，我国将财政赤字率提高至3%，略高于2022年的2.8%，并继续实施扩张性财政政策。 政府的扩张性财政政策可能会增加债务风险（尤其是地方城投债）。 您如何看待这个问题？ 我们认为，地方城投债务问题虽然存在一定风险，但总体风险可控。 根据2020年数据，我国债务总额占GDP的比例约为260%，其中政府债务占60%，企业债务占165%，居民债务占40%。 日本总债务约433%，其中政府债券占250%，企业债券占110%，住宅债券占73%。 相比之下，我国政府债务和居民债务相对较低，而企业债务相对较高。 有人认为城投债务过高，风险较高。 事实上，城投债券是地方国有企业在政府支持下借入的债务，其债务包含在企业债券中，即165%的企业债券包含大部分城投债券。 如果政府债务比重较低，这个问题还有解决的空间，但从其比重来看，不可能一下子全部解决。 同时，要厘清城市投资债务带来的“双重错配”问题：一是地方政府借入基础设施建设的短期债务与长期债务支持的错配。 地方政府建设长期公共基础设施（如地铁等）应该用一些长期债务来支持，因为效益是一个长期、渐进的过程，而地方政府向金融机构借的债务一般期限为5-10年。 如果是信托产品，期限较短（1-2年），因此会存在较大的期限错配。
二是短期内经营项目与社会金融项目不匹配。 基础设施的很多回报并不能体现在基础设施本身，因为很多基础设施项目是不收费的。 他们建设的目的是为企业提供更好的环境，促进企业成长和发展。 企业盈利后，会抵消税收，但这是长期的。 现在，它一般变成了短期商业项目。 如果同期不能实现盈利，城投债将成为坏账。 本来应该依靠金融支持的基础设施建设却靠金融杠杆来支撑，造成又一个很大的错配。 事实上，地方政府基础设施建设债务应该以长期公债作为支撑，发行30-50年期公债，甚至永续债。 例如，美国最近考虑发行100年期债券长期公共债务。 同时，由于不匹配，此类债务本质上可以得到其他资源的支持。 此外，这些债务均为国内债务，不构成国际债务。 与日本的情况类似，它们是可持续的，总体风险是可持续的。 控制。 因此，相关政策调整应该更加积极，可以发行更多的债务，特别是公债和国债，不会产生特别大的负面影响，同时可以解决一些相关问题。 当然，这必须遵守中央政府对债务总量规模进行控制和管理的法律法规。 总体来看，经过各项政策调整，我国经济波动趋于平稳，呈现出良好的发展态势。 但市场及相关产业的调整和恢复还需要一段时间，同时外部环境也越来越复杂。 因此，需要做很多准备。
关于我国经济增长面临的挑战 （一）经济增长短期困难 将2023年全球经济增速从2022年的3.2%下调至1.7%，比2022年6月的预测下调1.6个百分点。大的。 全球经济可能录得2001年以来最弱的增长表现。同时，虽然2022年全球贸易总额将达到32万亿美元的新高，增长12%，但这主要是由于强劲的增长2022年上半年全球经济增速放缓。2022年第三季度以来，全球贸易持续低迷。 与之相对应，2022年11月，我国进出口总额5223.4亿美元，同比下降9.5%，其中出口2960.9亿美元，同比下降8.7%； 12月份，进出口同比下降6%。 2023年1月至2月，我国出口（以人民币计）增长0.9%，下降6.8%（以美元计）。 这也导致我国出口和外贸顺差进一步下降，对经济的拉动作用减弱。 2、全球产业链调整的负面影响 全球化不会结束，但多种因素可能导致全球产业链调整。 一是近年来我国成本结构的变化。 目前，我国已进入中等收入阶段。 随着劳动力成本的上升，比较优势被大大削弱，导致一些产业向劳动力成本较低的国家转移。
二是疫情对全球产业链的影响。 疫情期间，我国封城措施对全球产业链造成巨大影响，导致部分订单和产业从中国转移。 与此同时，一些国家实施“中国+1”、“中国+N”战略，将产业链从我国转移到东南亚等地。 三是美国对我国的战略围堵。 自2018年美国挑起对华贸易摩擦以来，不断对我国进行围堵打压，特别是在技术方面，迫使一批跨国企业及相关产业链转移。 第四，为了防止“产业空心化”问题，美国政府实施“制造业回流”战略，加大对国内制造企业的补贴，并要求这些企业从中国（甚至欧洲）迁往美国国家，造成产业链的调整。 第五，地缘政治冲突引发的能源危机也对全球产业链产生重大影响。 近期全球产业链的调整趋势值得关注。 2022年美国进口总量不会减少，但进口结构发生了很大变化。 2022年1月至9月，美国将从欧洲进口4490亿美元，但仅从中国进口4180亿美元。 欧洲将取代中国成为美国第一大进口来源地，以加拿大、墨西哥为代表的北美自由贸易区将成为第二大进口来源地。 最大进口来源国中国跌至第三位。 2022年第四季度，美国从中国的进口大幅下降，降幅超过20%，而同期从加拿大、墨西哥、韩国和东盟的进口则大幅增加。
此外，2021年欧盟将在东南亚投资265亿美元，比2019年的61亿美元增长四倍多。2022年3月以来，印尼出口同比增速超过40% %，越南超过30%，马来西亚、泰国、菲律宾均超过20%。 外贸订单正在加速向东南亚等地转移。 印度将成为苹果产量和营收新的增长点，产能占比将从目前的5%-7%提升至25%。 美国、日本、荷兰联合制裁中国芯片产业。 戴尔将在2024年放弃在中国生产的芯片，并计划在2025年将一半产能转移到印度和越南。日本索尼公司计划将其在中国90%的产能转移到泰国，东芝公司的33家工厂和研发机构今年12月底，全国24个城市将全部封城。 上述全球产业链的调整并不一定说明是普遍性问题，但是否会成为下一阶段产业链的变化趋势，值得我们高度关注和关注。 （二）经济增长的长期挑战 百年形势的变化是我国需要面对的长期挑战。 百年风云变幻下，逆全球化思潮愈演愈烈。 最突出的表现就是美国对我国实施的遏制战略。 目的是堵塞我国学习、引进、消化、吸收新知识、新技术的各种渠道，阻碍我国的发展。 企业充分发挥“后发优势”，使得我们很难像过去那样以较低的成本利用世界高新技术，迫使我们必须以更高的成本和更长的时间进行自主研发。解决一系列“卡脖子”问题，导致我国经济潜在增速下降。
这就涉及到“后发优势”的问题。 落后国家在起步阶段具有相对丰富的“首要要素”比较优势，但到达“中等收入”阶段后，这种相对优势逐渐衰减（因为“首要要素”比较优势的国际参照系是平等发展）这时，经济能否增长，主要取决于“后发优势”是否发挥出来，即通过学习、引进、交流、合资、购买专利、进口技术设备和无法制造的中间产品依靠自身，实现知识和技术的“外溢”，以更低的成本、更快的速度增加自身的人力资本和知识总量，凭借技术创新能力，接近各领域的“前沿”，缩小差距。杨小凯(2004)认为，落后不是优势而是劣势，发展晚本身当然是劣势，但我们必须看到后发国家在节省研发成本和研发时间方面的重要性，获取知识，因为他们不需要从头开始研究，不需要花费大量的研发成本和试错成本。 我国40年来的发展是先充分发挥比较优势，然后不断发挥“后发优势”，迅速缩小与发达国家的差距。 这是我国过去经济快速发展的重要源泉。 过去我们讲增长因素，主要有两个因素：劳动力和资本。 随着经济理论的发展，人们认为，首先，制度完善也是增长的因素之一。 因为制度的完善可以提高要素的效率，而效率的提高又会促进经济增长； 其次，知识和技术也是增长的因素。
在经济学体系中，知识成为经济增长的新要素，其中一部分物化为人力资本，一部分物化为资本设备和中间产品，还有很大一部分是增量的，即全要素生产率知识增量得到体现，新增知识是经济增长的重要源泉。 经济学现在用知识总量和知识增量来分析经济增量。 可见，近年来世界经济的增长不是由于劳动力的增加，也不是由于物质资本的增加，而很大程度上是由于知识的增长和技术的进步，这可以据说是当前世界经济增长最重要的要素。 2010年以后，我国经济增长只有一小部分是由劳动密集型产业拉动，更多依靠资本密集型、知识密集型和技术密集型产业。 因此，必须高度重视知识的增长因素。 落后国家的知识增长，部分靠自己的学习和研发，很大程度上靠引进、消化、吸收，因为这是最好的解决办法，是为国家增加知识要素的最好途径。落后国家。 我们鼓励自主开发，但在某些领域自主开发并不是最优方案，可能是次优方案，因为它需要更大的投入和试错成本。 次优方案意味着成本会比最优方案高，但收益可能没有那么高，这会导致我们经济的潜在增长率放缓。 现在我们的企业被迫进行大量的自主创新，“修复”我们的供应链，这是一些国家为了遏制我国发展而人为违反市场经济规律的结果。
我们在很多领域取得了长足进步，甚至在某些领域达到了“前沿”，但在大多数领域与发达国家相比还有很大差距。 因此，我国现阶段的发展还需要进一步发挥“后发优势”，通过各种渠道学习、引进、消化、吸收，向一切比我们先进的国家学习，让更多的知识溢出到我国，向他们学习新东西，从而实现经济可持续发展，这仍然是我们经济增长的方式。 因此，一方面要实行更高水平的对外开放，特别是对美国以外的国家开放，对外资开放，利用国际资源，学习先进技术，努力发展经济。与其他国家的贸易交流与合作，维护全球化与合作。 多边主义吸收更多知识溢出； 另一方面，深化国内市场化改革，加快全国统一市场建设，同时加大自主创新投入，鼓励创新创业。
充分发挥积极因素，充分挖掘增长潜力，实现我国经济持续稳定增长。 尽管我国面临许多短期问题和长期挑战，但在全球经济低迷的背景下，我们有自己的优势。 我们要充分发挥这些积极因素，进一步挖掘自身增长潜力，实现我国经济持续稳定增长。 （一）发挥积极因素 国际政治经济格局快速变化，世界经济持续低迷。 与其他国家相比，我们有几个积极因素使我们在动荡的政治和经济格局中处于有利地位。 需要发挥自身积极因素拉动经济增长。 第一，全球面临高通胀，而我国通胀相对稳定。 2022年，我国通胀率仅为2%。 此外，2022年四季度企业成本价PPI回落至-1.1%，反映出我国工业品上游产品价格涨幅较低，下游产品通胀压力相对较小。小的。 在全球面临高通胀的情况下，我国经济基本面保持稳定，不存在粮食和能源危机，物价稳定，外汇储备充足（超过3万亿美元）。 韧性强。 其次，多数国家已成为贸易逆差国家，而我国仍拥有巨额贸易顺差。 美国一直存在巨额贸易逆差。 与此同时，全球经济衰退使许多顺差国家变成赤字国家。 例如，德国、日本、韩国等传统贸易顺差国家已成为贸易逆差国家。 目前，世界贸易顺差国家除我国是制造大国外，都是资源丰富的国家，如澳大利亚、挪威、沙特、伊朗等，都是资源出口国，相对优势明显。
第三，各国汇率波动较大，而我国汇率相对稳定。 目前，由于美元升值，各国汇率波动较大。 人民币虽然在升值影响下出现一些波动，但属于合理区间内的正常波动，波动较小，总体较为稳定。 如果2023年我国经济保持平稳，能够实现一定程度的反弹、复苏、增长，实现经济基本面的稳定，不存在专门导致大幅贬值的潜在因素人民币。 （二）充分挖掘自身增长潜力 当前，我国经济发展出现不少新的增长点，其中一些在世界上具有一定领先地位。 要充分挖掘自身增长潜力，促进经济稳定增长。 一是智能汽车新赛道。 2022年，我国智能汽车出口将快速增长，汽车出口量超过德国，位居全球第二，并大幅缩小与全球第一的日本的差距。 与传统汽车强国相比，我国在一些关键技术上存在落后，因此我国通过智能汽车的布局和发展实现“弯道超车”。 此外，国际智能汽车巨头特斯拉的引入也十分重要。 就像过去传统车企的引进一样，这也是我们学习和引进技术和商业模式的一个过程。 外资的进入直接将其他国家的知识溢出到我国。 从而带动我国整个汽车行业的技术进步。 我国汽车工业一方面有自己的发明创造。 比如比亚迪起步早，在新能源汽车领域取得了巨大成就； 另一方面，引入一些外部竞争对手，向他们学习知识和技术，引入新的资本，促进相关产业的发展，同时实现“新赛道超车”。
二是新能源技术与装备。 我国新能源技术装备处于世界领先地位。 全球60%到70%的相关设备是中国制造的。 同时，风能、太阳能也是我们的亮点和优势。 当前，在世界能源危机和各国持续大力推进碳减排的背景下，对新能源技术的需求将不断增加。 例如，欧洲已宣布到2035年取消燃油汽车，这些优势应该继续利用。 第三，人工智能。 目前，我国在人工智能方面已走在前列，但仍缺乏革命性的创造。 世界的转折激励我们在巩固本领域现有优势的基础上奋起直追，通过构建有效的创新机制，不断创造新知识、新理念、新思想、新技术，不断完善自身创新。 能力。 关键是如何形成一套使技术创新不断产生的体制机制。 第四，数字经济和制造业的数字化转型。 我国数字经济快速发展，数字经济广泛应用于各行业，但制造业数字化转型需要一个过程。 在许多领域，数字化应用具有巨大的发展潜力。 这些潜力一旦得到有效利用，就能推动数字科技产业取得更大发展，同时带动我国众多制造企业高质量发展，引领行业下一阶段发展。 发展。 第五，生物医药。 近年来，我国生物医药取得了长足进步。 尤其是在自主创新药领域，我国占比14%，美国占比48%。 占比大幅提升，超越欧洲国家和日本企业，成为新的增长点。
下一步，应不断加大这方面的创新研究。 六是消费增长。 如何充分发挥这一增长点，还有待进一步观察。 值得注意的是，消费升级不仅涉及年轻人的消费升级，还涉及老年人和退休人员的消费升级。 The is that the new of is from the 10 or 20 years ago. The is a that has wages and high , while the did not have much when they were young, and their are very low. In some cases, they can only less due to their , and they will to less after . , the new of can a high level of after they have a high and have more . As says, the young are the , and the are the . If the of the with is , the level will . The of young is , and the level of the is than in the past, and the will . , the of urban . In years, with the of urban such as the River Delta urban , the -Hong Kong-Macao Bay Area, and the - urban , a new model of the of urban and urban has been to the of . and is the trend. For , the -Hong Kong-Macao Bay Area can a and the of large, and small , and the of and rural areas. Small and -sized can be in some fast , which can space for big and solve the of high in big . Big have the of and , such as care, , , etc., and can an urban . this , can and solve the of . 。 , -style be . In short, there will be ups and downs in . We need to do our own thing when the world is in a , and at the same time take a long-term view, plan for the , and to .
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