财经新闻网消息：
作为房地产行业的标杆，万科深陷流动性危机的消息在市场上流传甚广。 在最新一期年报业绩会上，公司董事长于亮、总裁朱久胜、监事会主席自愿领取税前1万元的月薪。
万科三名高管此时宣布大幅降薪，正值公司流动性承压、资本市场信心波动之际。 3月29日，朱久胜在年度业绩会上承认，剔除预售监管资金和其他受限资金后，公司账面可用货币余额面临短期偿债压力。
我们认为未来对万科的担忧将主要涉及以下几个方面：
（1）销售数据：万科最大的现金流入来自于销售退货。 根据我们的粗略测算，如果销售数据年化下降36%（月合同销售额19-200亿元），万科的现金流可能会转为负值。 今年一季度万科销售额同比下降43%，但这部分原因是去年2月销售基数较高。 滚动12个月来看，万科销售额同比下降15%。
（2）财务报表：我们需要密切关注万科的财务报表，特别是非限制性现金和短期债务在资产负债表中的比例。 此外，还需要关注其股息水平。 2023年，万科持续十几年的分红做法将被打破。 这是流动性压力的明显信号和证据。
（3）融资活动：需要关注万科是否有持续的资产出售和融资活动。 截至目前，万科仅出售一处商业地产并发行REITS。 如果未来出现大规模资产处置或者出售旗下物业管理公司万无云的情况，则意味着现金流会出现比较大的问题。
（4）关注拿地情况：当开发商的流动性恶化时，就会暂停拿地，因为这是最容易保存现金的方式。 尽管万科在2023年12月和2024年2月均未拿地，但在2024年1月购买了三幅地块，显示其并未暂停投资。 如果万科连续三个月暂停拿地，将引起警惕。
综上所述，我们认为，虽然万科出现了一些现金流紧张的迹象，但从目前的情况来看，仍然无需过于悲观。 未来的销售收款和融资活动将为我们提供更多参考数据。
核心总结
一、陕西各市债务改革持续稳步推进，体现了我国债务改革的总体趋势。
2、天津房地产政策力度加大，多方影响受到关注。
三、证监会将加强上市过程监管。
4、宏观经济稳步复苏，后续改善情况我们将持续关注。
5、债券市场持续表现良好，需关注后续产品资产配置及资产短缺问题。
6、股市区间波动。 建议维持中高仓位，关注美联储动向。
近期热点问题及解答
Q1
您如何看待陕西西安、咸阳、铜川等地的减债进展和政策？
Q1
陕西各市减债是国债减免的一个缩影。 在一揽子减债政策引导下，各城市隐性债务存量稳步化解，债务风险持续降低。 在这种情况下，外部投资机构可以在金堂县和西安西咸新区寻找投资机会。 但也要看到，铜川市政府偿债负担依然较重，政府债务总额快速增长，偿债已进入高峰期，偿债压力有趋于缓和的趋势。增加。 尽管历史债务得到稳步有序化解，但其信用风险也不容忽视。
同时，西安、咸阳的开发投资也不会减少过多的债务而造成项目过多的放缓。 他们的长期债务问题仍然值得警惕。 平台的市场化转型，需要明确各公司的运营业务。 进步。
Q2
您如何看待天津调整公积金贷款首付比例？
Q2
天津调整公积金贷款首付比例，第一笔贷款首付比例由30%降低至20%，第二笔贷款首付比例由40%降低至30%。 当前房地产市场和区域企业的困境是比较明显的。 天津作为四个直辖市之一，逐步放宽限购、房贷比例、首付比例等措施。 这些都是稳定房地产市场的重要举措，将对当地房地产市场产生积极影响。 但总体来看，居民收入增长放缓、消费意愿降低，长期不利于房地产企业销售，进一步影响其资本回报，房地产企业债务压力将持续恶化。 与此同时，区域政策的有效性仍需考虑。 如此宽松的政策下，居民小幅增加购买的可持续性目前仍不足。 此外，天津市的负债率和负债率均处于较高水平，其信用环境和债务风险也值得关注。
第三季度
您如何看待证监会四个政策文件释放的信号？
第三季度
证监会近日发布《关于严格控制发行上市准入从源头提高上市公司质量的意见（试行）》等四项重大政策文件。 证监会此次出台的政策涵盖“严格控制发行上市准入、加强上市公司监管、加强证券公司和公募基金监管、加强证监会自身建设”四大方面。 ”，旨在构建更加健全、稳定、公开、透明、公平的资本市场环境，保护投资者权益，推动资本市场高质量发展。 特别是在当前市场形势下，证监会强烈表态要从中长期角度规范监管，建立健全覆盖各业务的穿透式监管体系，目的是维护市场长期稳定。市场平稳健康运行。 这将对券商目前的投行业务产生较大影响，有利于股市，对市场产生一定的支撑作用。
宏观经济分析与证券市场回顾
宏观经济趋势
2024年
当前经济运行稳中向好，但要关注好转的可持续性。 如果后续财政、产业等政策继续有利于各行业发展，“真金白银”投入，将实质性推动我国经济复苏。
从工业企业情况看，去年同期财政先发制人的背景下，基建项目开工拉动生产端增长。 尽管去年表现良好，今年1-2月工业增加值依然实现“开门红”。 可见，我国工业的韧性和恢复速度有所加快。
分门类看，当前制造业特别是汽车制造业增速继续领先于其他行业。 从企业看，近期国有企业增速持续回落，民营企业复苏速度加快。
图1：工业企业发展情况（工业增加值）
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