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去年12月，深耕保险行业三年的四川信托正式披露了针对自然人投资者的赎回计划。 即第三方公司天府春晓将以40%至80%的报价比例获得信托的受益权。 由此，它成为继安信信托（现建元信托）、新时代信托之后第三家推出“贴现兑付”计划的信托公司。
当时，四川信托向投资者透露，上述方案是以法院破产重整裁决为前提的。 目前，已获得监管部门批准，相关事项还有待法院判决。 多位法律专家告诉记者，重组成功的关键一方面是有可靠的战略投资者，国资背景往往更重要，另一方面是有一个让各方都满意的重组方案。
此前推出“折扣支付”计划
四川信托将推进破产重整的消息首次确认于2023年12月，该公司向自然人投资者出具的受益权转让计划材料中提到，该协议将基于破产重整生效。
去年12月25日，四川信托发布了自然人投资者信托受益权“折价赎回”计划，该计划显示，四川天府春晓企业管理有限公司（以下简称“天府春晓”）将2023年12月25日至2024年3月持有。5月5日，四川信托自然人投资者持有的合格信托受益权发生转让。
本次转让方案与建元信托、新纪元信托此前披露的方案类似，但与建元信托的50%对90%和新纪元信托的50%对80%相比，赎回比例更低，且模型更接近建元信托，即由国有背景的第三方平台获得信托受益权。
从支付时间来看，四川信托将在破产重整计划获法院裁定批准后3个月内支付30%，其余70%在9个月内支付。 如果签约期内所有自然人签约率超过90%，已签约投资者的付款时间将在法院裁定破产重整后3个月内改为100%付款。
从最新公告来看，截至今年2月26日，四川信托与天府春晓签订信托受益权转让合同的自然人投资者已达8055户，签约率为95.02%。 粗略计算，四川信托涉及自然人投资者约8,477人。
回顾四川信托的风险管理和风险管理流程，2020年中期TOT产品赎回危机爆发后，同年12月，原四川银保监局（现国家总局四川监管局）四川信托将部分固有贷款或信托资金被相关股东及其关联方违规使用，监管部门责令改正后，相关股东拒绝退还非法占用资金。 在此背景下，宏达集团、宏达股份、四川豪吉、汇源集团等四家股东被采取监管强制措施。 四川银保监局和当地政府派出工作组，推进公司风险管理工作。
在此期间，四川信托多次披露风险处置进展，但直到去年7月才取得实质性进展，即形成风险处置方案并按程序报送。 2020年12月，四川信托与建信信托签署《受托管理服务协议》，由建信信托为公司日常经营管理提供服务。
破产重整与破产清算不同
四川信托也将成为《信托法》、《企业破产法》颁布以来第二家破产的信托公司。 此前，2023年5月，新华信托破产申请获原银保监会批准11个多月后，被重庆市第五中级人民法院正式裁定破产，这也标志着境内信托牌照被削减68 至 67。
与新华信托的破产清算不同，虽然都面临资不抵债的问题，但四川信托选择的破产重组更像是一次“重生”的机会。 如果进展顺利，公司主体将继续存在，信托牌照不会受到影响。
“不过，从以往的案例来看，不排除股东和公司名称会发生变化，尤其是股权结构，重组过程中大概率会发生变化。” 北京云庭律师事务所合伙人李舒向第一财经记者表示，金融机构破产具有较大的社会影响，监管部门的同意是进入破产程序的前提。 随后，还需要等待法院受理、管理人入职（资产评估、债权登记、各方沟通等）、招商引资、重整方案投票等流程。
破产重整与破产清算的具体区别是什么？ 北京多科特律师事务所破产业务负责人石光虎告诉记者，这两种破产方式都解决了企业无力偿债、无力偿还全部债务的问题。 主要区别在于两者的目的完全不同，破产清算侧重于解决债权人的公平赔偿问题，破产清算后企业资格终止； 破产重整的目的是通过重整保留企业并恢复其经营能力。 破产重整是公司资产和负债的重大重组。
石广虎表示，对于债权人来说，破产清算就是通过各种方式处分公司现有资产，按照法定秩序清偿债权人。 有担保措施的债权人优先受偿，无担保措施的债权人相对处于不利地位； 虽然破产重整会采取债转股、留存债务分期、贴息支付等措施，但总体而言，破产重整的最终清算率较高，条件也较高。
那么，哪些因素决定企业最终是否进入破产清算或进行破产重整呢？ 石广沪表示，主要是根据公司自身的资产和负债情况来判断是否值得挽救。 它综合考虑了破产公司股东、战略投资者、核心债权人的意愿以及政府的支持导向。 这是各方权衡博弈的结果。 最终，重组能否成功关键取决于其可行性。 “一般来说，此类金融机构的破产是监管部门、地方政府、法院的多层次联动，政府和法院的作用非常重要。” 石广沪表示，重整成功对政府和法院来说是一次巨大的考验。 ，也考验管理者的专业能力和统筹能力。
从受让方背景来看，与受让安信信托投资者受益权的上海维安类似，本次受让四川信托投资者受益权的天府春晓，也是一家新设立的国有企业。平台公司，其两个股东股权被渗透后，分别被四川省国资委和成都市青羊区国资委控制。
“根据破产法规定，进入破产程序的前提条件是企业无力偿债、丧失偿债能力或者可能丧失偿债能力。 这也意味着债务人和债权人前期的矛盾无法通过双方沟通来解决，破产已经是最好的选择。 选择。”李树告诉记者。
四川信托此前表示，自2020年风险暴露以来，在多方指导下，协调资产追收等风险管理资源，积极赔偿投资者损失。 但由于整体风险缺口巨大以及当前复杂的市场环境，大部分信托计划已严重逾期，面临较大损失。 上述方案是充分调动所有风险管理资源后能够实现的最佳方案。 建议自然人投资者珍惜转让机会，尽快签订合同。
破产重整与破产清算并非完全无关。 破产重整失败后，将转入破产清算。 重整失败可能发生在法院裁决之前，即没有通过各方都满意的方案； 也有可能发生在法院判决破产重整后，因为计划实施过程中遇到了障碍，但前述法律专家表示，这种情况发生的概率很小。
“这个计划耗尽了所有可以调动的风险管理资源，省市政府和国企做出了巨大贡献，花了很多真金白银。” 四川信托表示，该预案已获批准，不会变更。 不会有更好的计划。 如果大量投资者坚持不签署合同，鉴于公司严重资不抵债，未来可能无法实现破产重整，最终将依法转入破产清算。
目前幸存的67家信托公司中，除了四川信托外，早期保险机构还包括原安信信托、新华信托、新时代信托等。其中，原安信信托通过资产重组“脱胎换骨”。增加上海国有资本； 新华信托被接管两年后宣告破产清算； 新纪元信托风险处置的最新信息仍保留在2021年9月公开募集有意重组的投资者中。
不少分析人士认为，四川信托并未像原安信信托那样通过市场化资产重组完成风险处置，说明其情况更为复杂。 石广沪表示，庭外重整的本质是债权人与债务人之间的自我和解。 但在此类机构的实际庭外重整过程中，地方政府或专门机构往往发挥较大作用，负责平衡各方利益、促进和解。 角色。
不过，四川信托并没有直接选择走新华信托破产清算的道路。 一方面可以更大概率实现债权人权益的保护。 另一方面，至少在短期内，这意味着四川仍将保留两张信托牌照。 除四川信托外，地方以及中铁信托加快中小金融机构风险化解的本土化模式将进一步涌现。
（本文来自第一财经）
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