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海外，数据多空参半，美债收益率基本与周初持平，美元指数继续小幅下跌。 国内方面，房地产政策持续加码，人民币汇率持续反弹。 上周行情回顾：贵金属>美股>港股>大宗商品>美元>中债>A股>原油。
对于A股来说，国内宏观政策保护力度加大，海外加息停止，是大概率事件。 加之人民币兑美元进一步升值，我们依然看好市场中线反弹的机会。 若后续有回调，可积极关注。
债券市场方面，在经济稳定政策预期回升的环境下，长期债券利率短期弱势波动的可能性依然较大。
01.
回顾：股市震荡与调整
国内股市方面，上周A股市场弱势震荡，大众创业、万众创新走势承压。 北交所成为整个市场的热点，北证50指数全周上涨21.0%。 交易方面，市场交易气氛持续恢复，上周平均交易额升至9000亿元左右。 北向资金净流出小幅放缓，周净流出约32亿元。 行业层面，房地产、农林牧渔、煤炭领涨； 有利于技术增长的计算机、通信和电子产品表现不佳。
国内债券市场，房地产预期正在发酵。 全国人大金融工作报告提到了金融闲置问题。 AAA级1年期银行同业存单利率升至2.60%以上。 10年期政府债券上涨5个BP至2.71%。
大宗商品方面，市场仍预计美联储将结束加息周期。 美元指数和美债收益率均已从高位回落。 黄金上周上涨1.1%。
本周重点关注：国内10月工业企业利润和11月制造业PMI数据。
北证50指数大幅上涨
02.
市场信息
国内宏观经济继续弱势复苏，房地产支撑进一步加强。 在17日的座谈会上，监管部门提出“三个不降低”，即各银行自有房地产贷款增速不得低于银行业房地产贷款平均增速，企业对非国有房地产企业贷款增速不得低于自有房地产贷款增速。 银行房地产增速、非国有房地产企业个人房贷增速不低于银行房贷增速。 自此，广州正式实施“取消地价上限”政策； 深圳大幅降低第二套房首付比例，调整普通住宅认定标准。
北交所传来一系列利好消息。 11月17日，中证指数有限公司表示，决定将北交所符合条件的证券纳入中证全股指数样本空间。 11月20日，北交所向多家券商发出北交所股票做市交易业务评估测试批准函。 此外，监管层面鼓励金融机构支持北交所、新三板上市中小企业发展，并提出适度放宽北交所上市企业贷款融资担保要求交换。
海外，11月24日，美国11月制造业PMI初值为49.4，创三个月新低。 预期49.8，前值为50。服务业PMI初值为50.8，创四个月新高，预期为50.4，前值为50.6。 美国11月制造业PMI重回收缩区间，景气度下降，服务业景气度小幅扩张。 总体来看，美国经济仍具有一定的韧性，但经济放缓迹象较为明显。
11月21日，美联储公布的11月货币政策会议纪要显示，美联储官员在最新一次会议上并未表现出任何近期降息的意愿。 美联储将继续维持限制性货币政策，以确保通胀回到2%的长期目标。 所有联邦公开市场委员会成员都同意在利率问题上“谨慎行事”。 美联储目前的策略可能在行为上更加“鸽派”，在态度上更加“鹰派”。 市场仍预计美联储将结束加息周期。 美联储何时开始降息周期仍将根据美国经济走势来确定。
03.
资本市场业务总部投研交流意见
债券市场方面，长期利率预计主要在稳经济政策回暖的环境下波动。 继续建议以存单+明年年底前到期的主流城投债+二龙债为主。 2.65%以下不要追涨，但10年期国债突破2.75%还是很困难的。
股票方面，短期调整不会改变震荡上行的趋势。 市场反弹后逼近前期成交密集区，短线震荡； 然而，国内政策继续发挥作用。 12月政治局和中央经济工作会议或将催化市场情绪，海外加息暂停仍是大概率事件。 对于后续市场表现可积极看待，短期需关注资金流向对市场的扰乱。
CTA策略，大宗商品市场已充分应对美联储持续加息。 加息周期的结束可能有助于商品市场整体波动中心的恢复。 国内经济复苏力度弱于市场预期。 未来市场行情的真正驱动力仍需关注需求的复苏。 当前市场环境对CTA最大的负面影响是长期的低波动性，这可能会导致CTA投资机会在短期内不太灵活。 标准配置，静待良机。 对于黄金而言，短期内市场可能仍将区间震荡。 美联储停止加息是大概率事件。 黄金牛市尚未结束，可逢低增持。
量化对冲策略方面，上周价值型回报强于成长型，对应国证价值指数全周上涨0.32%，国证成长指数全周下跌2.10%。 表现较好的因素主要包括股息、估值、低波动性和低流动性。 套期保值成本方面，IF近月、远月合约近期均维持全面溢价，但幅度有所收窄。 IC和IM的平均保费成本略有上升，但仍处于较低水平。 本季度合约上周期平均周溢价率较低。 上周变化不大。 总体来看，股票量化策略的操作相对中性，但随着年末临近，机构投资者有保障资金的需求，这可能会对超额收益造成一定干扰。
指数增强策略仍可看好后续市场表现。 短期底部区域可重点关注科创板100、国证2000等以中小盘为主的高弹宽基指数的投资机会。
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