财经新闻网消息：
01.
美债收益率快速上升引发股市调整
国外，10月初，非农就业、ISM制造业PMI等多项经济数据好于预期。 经济增长的韧性加上美债供给的增加，推动美债利率快速上升。 此外，巴以冲突的外生影响也是市场关注的焦点之一。 风险规避和供应担忧对汇率、黄金和原油等类别产生重大影响。 国内方面，10月24日，中央再次加大年中投资力度，增发1万亿元国债，进一步释放积极政策信号，成为市场重要拐点。 A股回应反弹，南华工业品企稳反弹。
国内股市方面，A股指数全线下跌，其中创业板指、上证综指、Wind A指数分别下跌1.8%、3.0%和2.2%。 香港股市全线下跌，恒生指数下跌3.9%。
国内债券市场方面，10月份，1-3年期国债收益率较9月底上升4-6个BP，5-10年期国债收益率较9月底上升1-2个BP。 债券收益率趋平走高的主要原因是：一是经济基本面好于预期。 二是批准四季度增发1万亿元国债，引发市场对债券供给压力的担忧。 三是地方政府密集发行专项再融资债券，债券供给压力较大。 四是资金面趋紧，资金利率中枢上移。 由于资金紧张，短期收益率的涨幅高于长期收益率。 10月下旬，随着纳税资金边际放松以及专项建设国债发行的消息传出，市场开始了一波复苏。
02.
宏观形势分析判断
（一）宏观经济概况
海外方面，美联储FOMC 11月继续暂停加息。 加上美国10月PMI和新增非农数据均低于预期，且失业率升至3.9%，短期海外流动性抑制将有所缓解，但可持续性需观察。
国内方面，宏观数据好坏参半，但总体正在朝着企稳的方向发展。 当前最大的亮点是中央加杠杆。 10月底，全国人大常委会增加全年赤字，增发1万亿国债。 边际财政努力或可促进经济动能持续企稳和恢复。 中央金融工作会议聚焦金融高质量发展，强调活跃资本市场，市场风险偏好逐步改善。
（二）美债收益率处于短期下跌时间窗口
在美国经济预期下滑、加息暂停的情况下，美债周期性上涨大概率结束，国内股市将迎来交易窗口。
（三）经济复苏乏力仍将持续
10月份制造业PMI较上月下降0.7个百分点至49.5%，跌破荣枯线，表明经济复苏尚未稳定； 供给和需求双双回落，需求跌破荣枯线； 从企业规模来看，大中小型企业景气度有所下降。
随着万亿新增国债释放，经济有望延续温和复苏态势。
（四）国内经济持续复苏，结构分化。
当前，基础设施投资和制造业投资构成经济增长的主要动力； 而出口和房地产投资仍是拖累。
（五）房地产基本面依然疲软
新一轮强力“救市”政策并未如预期有效，尚未能扭转房地产基本面。 深度调整的房地产仍处于筑底阶段。 目前，商品房销量再次跌至同期历史低位，二手房挂牌量不断上升。 房地产企业现金流仍在恶化，土地市场持续低迷。 房地产市场企稳回升仍需时日。 当前，国家坚定房地产“撑底线”的决心。 如果市场持续弱势，未来政策“组合拳”还将继续实施。
（六）对政策力度和范围保持足够信心
10月24日，国务院宣布增发国债和调整2023年中央预算计划。 中央政府将于今年四季度增发1万亿元2023年国债，作为专项国债管理。 今年，全国财政赤字将从3.88万亿增至4.88万亿，赤字率预计从3%升至3.8%。 新增国债全部通过转移支付安排给地方政府，用于支持灾后恢复重建，弥补防灾减灾救灾缺口。 盘子。 大金融再次回归，此次后续政策将留下更多期待。
中央金融工作会议在北京召开。 会议强调，要围绕当前金融领域重点任务，加大政策落实和工作推进力度，保持流动性合理充裕，持续降低融资成本，活跃资本市场，更好支持扩大内需。 推动稳外贸稳外资，加强对新技术、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能、新优势。
央行行长潘功胜在2023年金融街论坛年会上表示，必要时央行将对债务负担相对较重的地区提供紧急流动性支持。 我们认为，在财政和货币政策的支持下，地方债务风险有望逐步收敛。
03.
10月份股市流动性动态监测
资本端的负面反馈是8月以来市场表现持续低于预期的重要拖累因素之一。 8月份以来，北向资金累计流出A股近1700亿元，超过历史极值； 此外，基金赎回压力加大也对市场资金造成一定压力。 11月，随着政策性资金流入和外资流出压力放缓，金融状况将逐步改善。
股市流动性二：10月北向资金持续流出
美债利率意外上升，导致场外基金机会成本上升。 北向资金持续流出，8月至10月累计净流出近1700亿元，10月净流出448亿元。
股市流动性3：净融资有所回升
近期，由于保证金比例下降以及题材活跃，净融资额有所回升。
04.
大类资产配置观点与框架
（一）资产配置视角：风险资产相对占主导地位
（2）资产配置依据：美债利率回落+国内中央财政加杠杆
(3) FED模型——股票具有优越的性价比
该指标包含了股票市场的预期回报率可以有多高。 显然，溢价越高，权益类资产的表现可能就越好，目前的股价/业绩比就更优越。
（四）股市：A股反弹有望延续
A股：目前国内利好政策持续落实，美债对资产价格的压制有所减弱。 加之中美关系阶段性缓和，市场资金风险偏好开始增强，A股底部反弹有望延续。
港股：在目前估值水平下，外部利率放缓和内部财政政策加强可能会推动港股反弹，弹性可能更大。
美股：短期将受到利率放缓提振，整体可能维持震荡。 短期利率放缓促进修复，但在流动性收紧的情况下，整体形势可能仍将波动。
（五）债券市场：市场或将维持震荡
利率债：年末配置市场和获利回吐压力下，可能会出现一定扰动。 仍需关注基本面与机构行为共振的风险。 虽然目前市场情绪依然疲弱，但市场整体已经逐渐企稳，收益率也变得划算。 国债发行高峰过后，未来资金面继续收紧的可能性不大。 11月份可能会变得稍微宽松一些，短期品种可能比长期产品性价比更高。
信用债：“资产荒”市场仍在持续。 “债政策”使得市场配置热情更加高，利好信用债。 但仍需关注赎回负反馈可能带来的扰动。 投资策略上，控制获取票面收益的久期，适当关注短期城投债的参与机会。
（六）大宗商品市场：延续震荡格局
大宗商品：10月份以来，不同大宗商品价格走势出现分化。 一方面，随着经济复苏对商品的需求回升，螺纹钢等黑色大宗商品在年中左右开始涨价。 同时，国债增发消息刺激工业品价格； 另一方面，巴以冲突不断升级，带动原油和金价在10月中上旬大幅反弹，随后在地缘政治局势没有进一步恶化的情况下回落。 展望后市，工业供需与宏观经济预期的矛盾可能会交替出现，大宗商品市场或将持续震荡。
贵金属：黄金主要受美债、美元指数和避险情绪影响。 短期来看，金价技术上处于超买状态，可能会出现调整； 但中期来看，金价有望创出新高。
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