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与只关注某一价值或成长赛道的基金经理相比，能够实现整个市场均衡投资的基金经理更是凤毛麟角。 他们往往拥有更广阔的能力圈和更宽的护城河，更能够持续创造良好的业绩。 业绩回报。
华富嘉洛基金的陈启明就是平衡增长的典型代表之一。 虽然他管理的基金短期业绩看起来可能不像一些“赛道型”玩家那么出色，但随着时间的推移，长期业绩开始显现。 ”。
投资界有句名言——“一年翻倍者如鲫鱼过江，十年翻倍者如星辰难得”。 自2014年9月26日起担任华富嘉洛价值成长混合基金基金经理。 截至今年10月31日，他执掌该基金的9年多时间里，就业回报率已达254.36%（同期基准涨幅为57.30%）。 近9年，银河证券回报率在同业中排名第6。 他是名副其实的“长跑者”玩家（基金业绩数据经托管银行审核，基准数据来自Wind，统计区间为2014.9.26-2023.10.31，基准为沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%，基金过往业绩并不代表其未来业绩，也不构成对其管理的其他基金的业绩保证。排名数据来自银河证券，排名6/97近9年，分类：偏股型基金（股票上限80%）（A类），近9年指2014.11.1-2023.10.31）。
综合学科背景
构建均衡投资体系
公开简历显示，陈启明早在2010年就正式加入华富嘉洛基金，从行业研究员、研发部副总监、基金经理，一直到总经理助理、股权投资部总监。
虽然拥有10多年的投资研究经验，但说起陈启明，很多投资者可能并不熟悉，因为如果单看业绩排名，他管理的基金的投资业绩很少能跻身前列。在市场上名列前茅。 但如果拉长时间段，你可以发现它管理的基金都有非常好的业绩。
从他管理时间最长的华孚价值成长三季度末的重仓来看，我们也可以发现两个明显的特征。 首先，行业配置比较分散，包括日常消费、信息技术、可选消费、医疗保健等子行业，其次，每只股票的持股比例不是很高，没有一只股票占比超过8% 。
陈启明坦言，他在投资上避免“ALL IN”单一轨道，这也是他推崇的“平衡投资”的核心理论之一。 “在投资过程中，如果基金经理只押注一个方向，很难保证100%的胜率。 不过，如果他押注十个方向，投资的胜率就会大大提高，因为不太可能同时押注七八个方向。 判断上有失误，所以我在投资上追求均衡配置，拒绝押注单一赛道。”
事实上，均衡配置对基金经理的能力要求很高。 数十年对多个行业进行深入研究的经验，为他构建均衡投资体系奠定了基础。
陈启明是业内少有的具有全面学术背景的基金经理。 他本科学习化学工程，最初在一家化学公司从事研发工作。 出于对投资的浓厚兴趣，他后来加入了一家台湾证券公司上海代表处。 作为行业研究员，他走访过化工、金融、煤炭、电力、农业、食品饮料等多个行业，涉猎广泛。
在从事研究工作的同时，陈启明主动攻读会计学硕士学位。 担任基金经理后，陈启明开始关注科技、医药等领域的投资机会。 这些经历使他不断拓宽自己的能力范围。
更喜欢阿尔法增长
从业务增长中赚取利润
除了均衡配置之外，如果想要进一步了解陈启明的投资风格，还需要了解他的投资收入主要来源是什么？ 以及如何实现呢？
“成长”是陈启明身上另一个非常明显的标签。 陈启明坦言：“刚进入投资行业时，我对成长股投资产生了浓厚的兴趣，一方面是因为我的性格，实时感知市场变化不是我的领域专业知识，所以这些年我选择淡化择时操作，主要注重自下而上的选股，寻找能够‘成长’的公司。”
“另一方面，基金经理在投资的时候，需要寻找股票投资的锚点。这个锚点无非就是两点：一是估值，二是业绩。在我看来，一只股票的历史估值可以在10倍到50倍之间波动，估值变化很大，如果投资时只注重估值，往往会变成价格游戏。事实上，股票估值很难准确判断，但股票的表现上市公司可以预测，如果一家公司的基本面持续改善，业绩持续增长，从长远来看，其市值也会增加，这是基金经理比较有把握的。”
“简单来说，我喜欢的是alpha增长，从投资的角度来说，我希望这家公司能够‘成长’，投资者能够从业绩增长中赚钱。” 陈启明总结道。
值得注意的是，虽然陈启明研究过很多行业，研究覆盖面非常广，但陈启明也有很强的投资边界感。 在他看来，“管理资金一定要在自己能力范围内，靠运气赚钱，运气消失了就会赔钱”。
此外，陈启明还指出：“不要因为别人在你不熟悉的领域赚了很多钱而感到不耐烦。当然，作为基金经理，你应该不断学习，努力扩大你的能力圈，但如果你的能力暂时不足，你就必须戒骄戒躁，更没有必要嫉妒和嫉妒。” 在他看来，这也是避免投资失误的关键。 正如霍华德·马克斯所说，“嫉妒的负面影响比贪婪更大，是人性中最有害的一面。”
以白酒股为例。 2016年至2021年，资本市场白酒股行情如火如荼。 不过，陈启明并没有跟风买入自己不太擅长的白酒板块。 相反，他坚持自己的能力范围。 他在自己擅长的科技和化工领域不断“点金”，他的努力也收获了不错的回报。 在此期间，他管理的基金无论是相对排名还是绝对收益都取得了不错的成绩。
考虑成本效益
聚焦企业核心竞争力
了解了陈启明管理的基金的主要收入来源后，我们来看看他具体是如何选股的。
陈启明表示，他做投资时，总是评估性价比。 “性价比包括但不限于上市公司的估值、成长性、发展空间，以及自身知识范围内的确定性考虑。 所谓确定性不仅仅是估值，而是对所持个股综合性价比的判断。 ”
具体到行业层面，陈启明指出，首先要判断行业是否处于供需错配阶段。 需求错配的原因可能是供给端短缺，也可能是需求突然爆发，也可能是国家大力支持和推动。 行业重要性增加等
其次，从公司层面，陈启明指出：“在投资中，我们要关注公司的核心竞争力，想清楚一个公司竞争、立足、甚至成为行业领先者的核心因素是什么？”这个行业？这个核心因素也要看行业，差异可能来自于自身的销售能力、技术水平、渠道建设或者国家战略扶持政策等。
此外，陈启明在选股过程中还非常重视企业家的道德水平。 在他看来，优秀的企业家需要注重诚信，专注主业。 同时，需要规避一些偏好，配合资本市场调整业绩，追求短期市值爆发。 上市公司。
总体而言，陈启明是一位偏好成长、注重基础研究、基于估值和性价比捕捉投资机会、追求“积小胜为大胜”目标的全面型投资经理。
那些反对道运动的人
所有趋势都在积蓄反向力量
对于未来市场的研判，陈启明用一句道家话来概括：“逆则道之动”，意思是之前的一切不利因素在未来都积累了上涨的动力，当积累的潜力能量越来越强，就会发生反应。 近期市场的复苏也证实了这一观点。
他表示，从海外流动性来看，美国最新公布的通胀数据缓和程度超出预期，美联储进一步加息的可能性较小。 对国内资产的影响有所减弱； 从国内市场来看，目前正处于从房地产驱动向制造业驱动的新经济周期转型，估值和利率如此低的水平也是历史上罕见的。
尽管当前资本市场整体表现疲软，但居民资产配置需求仍存在较大市场空间，且房地产投资比重呈现下降、其他资产投资比重逐步上升的趋势没有改变。 国内最好的资产都集中在股票市场。 经过前期的调整，很多竞争激烈的行业龙头企业不仅估值便宜，而且芯片结构也不如过去那么集中，投资的成本效益凸显。
“确实，市场正在经历一个重大的经济转型期，过去20年以银行、房地产为中心的经济发展模式，未来将转向以高端制造、高新技术为中心的增长模式这是一条巨大的经济转型之路，新的增长模式暂时还比较薄弱，正是转型过程中的不确定性让我们忽视了市场的很多利好因素。” 陈启明说道。
“但事实上，我们已经过了困难时期的‘中点’，很多不利因素已经在市场上充分体现，压力最大的‘至暗时刻’可能已经过去了。投资是一个违背人性的过程。” “当市场低迷的时候，大家普遍感到悲观的时候，我们可以更加乐观。”陈启明说。
风险提示：基金/股票市场有风险，投资需谨慎。 本文对证券市场及行业板块的讨论仅是本公司对当前证券市场及相关行业的研究视角。 基于市场环境的不确定性和多变性，所涉及的观点未来可能会随着市场的变化而调整或改变。 本内容仅供投资者交流之用，不构成任何机构或个人的投资建议或意见。 并不代表公司管理的基金当前或未来的仓位，也不必然作为公司管理的基金的投资决策。 不构成对投资者投资收益的承诺或保证。 投资者在购买基金前，应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品信息摘要》等基金法律文件，了解基金的风险和收益特征，根据自己的投资目的做出决定，投资期限、投资经验、资产状况等来判断基金是否适合投资者的风险承受能力。 投资者应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股票市场投资。
华富嘉洛价值成长灵活配置混合基金为混合型基金，投资组合中股票投资比例为基金资产的30%-80%。 基金投资收益会因证券市场调整而出现波动，可能出现本金损失。 本基金的具体风险请参见招募说明书的相关章节。 基金管理人对该基金的风险评级为R3，适合风险承受水平为C3及以上的投资者。 请投资者注意，不同基金销售机构对该基金的风险评级可能不一致。 请根据各销售机构的风险评估和撮合结果进行购买，并详细阅读基金《基金合同》、《招募说明书》、《产品》。 阅读《信息摘要》等法律文件，了解基金的风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况做出自己的投资选择。 基金的过往业绩并不能预测其未来业绩，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成对该基金业绩的保证。 本基金由华富基金管理有限公司发行并管理，机构不承担该产品的投资、赎回及风险管理责任。 基金管理人承诺按照诚实、守信、勤勉、负责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。 我国资金运作时间较短，无法反映股市发展的各个阶段。 基金管理人提醒投资者注意“买者自负”原则。 做出投资决定后，基金投资相关风险由投资者自行承担。
基金在投资运作过程中可能面临各种风险，包括市场风险，以及基金自身的管理风险、技术风险和合规风险。 巨额赎回风险是开放式基金特有的风险，即单只开放式基金的净赎回申请超过基金份额总额的一定比例（开放式基金为10%，常规基金为10%）。开放式基金）20（中国证监会规定的特殊产品除外），您可能无法及时赎回您申请的全部基金份额，或者您的赎回款项可能会延迟支付。 您应充分了解定期定额投资与一次性提取资金的区别。 定期定额投资是一种简单易行的投资方式，引导投资者进行长期投资，投资成本平均。 但它无法规避基金投资固有的风险，也不能保证投资者获得回报，也不是与储蓄等效的理财替代方案。 方式。
陈启明拥有17年证券行业从业经验，其中9年基金管理经验。 2010年2月加入华富嘉洛资产管理有限公司，现任华富嘉洛价值成长混合型基金（自2014年9月26日起）、华富嘉洛成长趋势混合型基金（自2017年3月14日起）、华富嘉洛天心混合型基金（自2017年3月14日起）的基金经理。 2017年3月14日起）、2019年1月25日起）、华富嘉洛创业精选股票基金（2020年6月18日起）、华富嘉洛卓越成长一年持有期混合基金（2022年1月13日起）、华富嘉洛创智选定18个月混合型基金（自2022年3月25日起）和18个月持有期混合型基金（自2023年4月18日起）的一年期持有基金基金管理人。 华孚价值成长（成立于2009年7月15日），基准为沪深300指数×60%+中证全债指数×40%。 过往同期业绩回报/基准如下：2018年-23.9%/-12.69%、2019年57.34%/23.23%、2020年68.46%/17.68%、2021年29.62%/-0.60%、-18.33 2022年%/-11.98%。华孚成长趋势（2007年3月19日成立），基准为标普中国A股300指数×80%+中证全债指数×20%。 过往同期业绩回报/基准如下：2018年-24.07%/-19.16%、2019年54.95%/28.04%、2020年66.05%/24.10%、2021年21.94%/-0.43%、-19.72 2022 年为 %/-16.44%。
华孚天信（成立于2016年12月29日），基准为沪深300指数收益率×50%+上证国债指数收益率×50%。 过往同期业绩回报/基准如下：2018年A、C股-24.22%、-24.83%/-10.68%，2019年A、C股26.05%、25.17%/19.73%， 2020年A、C股占比分别为73.53%、72.13%/15.58%，2021年A、C股占比分别为31.10%、30.06%/-0.18%，2022年A、C股占比-20.26%、-20.93% /-9.43%。 华富创业精选（2020年6月18日成立），基准为中证800指数收益率×85%+中证全债指数收益率×15%。 过往同期业绩回报/基准如下：2020年（自合同生效起）3.89%/21.18%，2021年33.47%/0.36%，2022年-19.54%/-17.80%。华富卓越成长（成立于2022年1月13日）年持有期，基准为中证800指数收益率×65%+中证全债指数收益率×25%+恒生指数收益率（按估值汇率调整） ×10%，过往同期业绩回报/基准如下：2022年（自合同生效之日起）A、C股-8.43%、-8.56%/-13.14%。 华孚工艺持有期一年（成立于2022年3月25日），基准为中证800指数收益率×65%+中证全债指数收益率×25%+恒生指数收益率（采用估值交易所调整）率）×10%，过往同期业绩回报/基准如下：2022年（自合同生效之日起）A、C股分别为2.84%、2.52%/-4.70%。 华府匠心领先18个月持有期（2023年4月18日设立），基准为中证800指数收益×60%+恒生指数收益（采用估值汇率调整）×20%+中证全债指数收益利率（以上数据来源于基金定期报告）（CIS）
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