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资产隔离是资产管理最关键的制度安排，是资产管理的前提和核心要素。 资产管理之所以需要资产隔离作为前提，主要是由于产权所有者与资产管理人之间缺乏足够的信任，因此通过制度安排来弥补。 可以说，没有资产隔离的资产管理很可能演变成庞氏骗局，而没有资产隔离的财富传承则是短期传承。
资产隔离涵盖六个方面
所谓资产隔离（资产）主要是指将移交给资产管理人的财产与业主财产、物业管理人财产、受益人财产依法分开，并分别记录。 账户分开管理。 资产管理人死亡或者依法解散、被依法撤销、被宣告破产终止时，其受托管理的资产不属于其遗产或者清算财产，应当按照规定移交新的资产管理人继续管理。与法律。 这一制度安排有利于避免因资产管理人缺位而损害投资者合法权益，依法保护产权所有人和受益人的合法权益。
一般认为，资产隔离包括正向资产隔离、反向资产隔离和内部资产隔离。 其中，正资产隔离是指资产管理财产不同于资产管理方的固有财产。 资产管理方的债权人通常不得对资产管理财产主张权利。 主要目的是保护资产管理财产免受资产管理方债权人的侵害。反向资产隔离是指资产管理财产不属于资产管理人的固有财产，资产管理财产管理产生的债务不能从资产管理人的固有财产中追偿。财产。 主要目的是保护资产管理人的资产管理财产固有财产，免受资产管理财产债权人追索； 内部资产隔离是指各资产管理财产应当单独管理、单独记录，不同资产管理财产的债权和债务不得混合或相互抵销。
具体来说，资产隔离主要包括以下几个方面：一是业主将财产交付给资产管理人后，所形成的资产管理财产与业主未交付给资产管理人的其他财产不同。 其次，资产管理属性不同于资产管理人的固有属性。 资产管理人因死亡、依法解散、依法撤销、宣告破产等原因终止清算的，资产管理财产不属于其遗产或者清算财产。 第三，资产管理财产与资产管理人管理的其他资产管理财产不同。 资产管理人接受多个不同的资产管理财产时，应当区分不同的资产管理财产。 第四，资产管理财产不同于受益人固有财产。 五是除特殊情况外，不得主张资产管理财产强制执行。 六是资产管理的债权与不属于资产管理的债务不得相互抵销，不同资产管理的债权、债务不得相互抵销。
资产隔离的法律工具
为了实现资产管理财产“资产隔离”的法律效果，世界各国长期以来都在研究制定相关法律制度。 目前，国内外实现这一效果的法律工具主要有信托、特殊公司和有限合伙三种。
信托是一种规划长远、空间灵活、充分保障产权人利益的资产管理制度。 根据其法律原则形成的信托财产是独立的，有别于委托人、受托人、受益人固有的财产权利。 财产。 特殊公司是美国创建的资产管理制度。 它具有法律主体地位。 它所形成的公司财产具有相对独立性，有别于特殊公司股东、资产管理人、受益人等固有财产。 有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成，其形成的合伙财产相对独立，这与有限合伙人和普通合伙人（通常是资产管理人）固有的财产不同。
上述三种资产隔离的法律工具目前已被大多数国家和地区的立法确认，并允许人们在开展资产管理活动时选择使用。 目前，我国已通过立法建立了信托和有限合伙制度，为我国资产管理活动奠定了法律理论基础。 但我国尚未制定类似美国的专门公司立法。
信任体系是最好的资产隔离工具
目前，信托体系是我国资产隔离工具的最佳选择。 《中华人民共和国信托法》（以下简称《信托法》）明确规定信托具有资产隔离的法律功能。
首先，《信托法》第十五条规定，信托财产与委托人未设立信托的其他财产相区别。 信托设立后，委托人死亡或者依法解散、被依法撤销、被宣告破产，且委托人是唯一受益人的，信托终止，信托财产归其所有。遗产或清算财产； 如果委托人不是唯一受益人，信托继续存在，信托财产不视为其继承财产或清算财产； 但是，作为共同受益人的委托人死亡或者被依法解散、被依法撤销或者被宣告破产时，其信托受益权为其继承财产或者清算财产。
其次，《信托法》第十六条规定，信托财产不同于受托人所有的财产，不得归类为受托人固有财产或者成为受托人固有财产的一部分。 受托人死亡、依法解散、被依法撤销或者被宣告破产终止的，信托财产不属于其遗产或者清算财产。
三、《信托法》第十七条规定，除下列情形之一外，信托财产不予强制执行：（一）信托设立前，债权人就信托享有优先受偿权财产，并已依法行使清偿信托财产的权利； （二）受托人办理信托业务，债权人要求清偿因办理信托业务而产生的债务； （三）信托财产本身应缴纳的税款； （四）法律规定的其他情形。 第四，《信托法》第十八条规定，受托人管理、运用、处分信托财产所产生的债权，不得与其自有财产产生的债务相抵销。 受托人管理、运用、处分不同委托人的信托财产所产生的债权和债务，不得相互抵销。 对此，《全国法院民商事审判工作会议纪要》（法[2019]254号）（以下简称“民事九大纪要”）进一步强调，信托财产独立于委托人、受托人、以及信托存续期间的受益人。 自己的财产。
实践中为了实现信托的资产隔离效果，现金资产需要设立专门的信托账户，非现金资产通常需要进行信托财产登记。 关于特殊信托账户，我国先后发布了《关于信托投资公司开立和使用人民币银行结算账户有关事项的通知》、《关于信托投资公司开立信托专用证券账户和信托资金账户有关问题的通知》。信托投资公司”和“信托投资公司”。 关于公司在全国银行间债券市场开立专项信托债券账户等事宜的公告。但我国尚未实行信托财产登记制度。
应用场景
由于信托制度具有资产隔离的法律效力，因此在资产管理、金融融通、财富传承、社会公益等方面具有突出的功能，并在以下领域得到广泛应用：一是应用于投资基金。 即信托基金，按照信托制度构建，依法在信托文件中约定基金份额持有人、受托人、基金管理人、基金托管人等当事人的权利和义务。 信托基金的特点是必须有人履行信托职责，对基金投资人负责。 目前，我国资管产品主要是信托基金，集合资金信托计划本质上是信托基金的一种。 2018年10月，证监部门相关负责人就《证券期货经营机构私募股权资产管理业务管理办法》和《私募股权资产运营管理规定》的实施情况作出回应《证券期货经营机构管理方案》（以下统称《资产管理规则》）。 在接受记者询问时，有人士提到，《资产管理条例》依法规定，各类私募资产管理产品依据信托法律关系设立。 二是在资产证券化方面的应用。 为了实现“真实出售”和“破产隔离（-）”，资产证券化必须构建特殊目的载体（以下简称“SPV”）。
海外实践中，特殊目的载体主要包括特殊目的信托（SPT）和特殊目的公司（SPC）。 其中，SPT是建立在信托法律制度基础上的SPV，是指发起人通过拟证券化资产设立信托，特殊目的信托受托人以信托财产作为资产发行资产支持证券。标的资产。 三是在家庭财富管理中的应用。 在家族财富管理和传承中，通常采用信托制度进行“资产隔离”和“其他利益安排”，即通过设立家族信托（信托），并在此基础上实现各种家族愿景。 当前，打破家族信托财产隔离效应的话题常常被广泛关注和热议，使得资产隔离的制度安排逐渐被公众所认识和重视。
同时，信托制度还广泛应用于企业年金、职业年金、养老金信托、遗嘱信托、公共信托、慈善信托、民事信托等领域。 此外，《民事九大纪要》还明确，根据资管新规，其他金融机构开展资产管理业务构成信托关系的，当事人之间发生的纠纷，按照《信托法》处理。 》及其他相关规定。 可见，信托作为一种资产隔离的法律制度安排，在我国也得到了广泛的运用。
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