财经新闻网消息：
近日，有消息称，监管层已向各银行保险监管机构下发了《行业集中反思实施后问题的指引（一）》（以下简称《指引》）。 据记者从业内获得的文件显示，《指引》围绕资产管理信托、资产服务信托业务等三大方向，对20个重点问题进行了进一步指导，明确了范围一些企业的情况、投资/融资请求等。
据了解，《指导口径》将由各地银行保险监管部门下达至各信托公司。 有信托公司内部人士向第一财经记者证实，已收到。 不过，多位信托公司内部人士表示，截至7月12日，还没有看到官方文件。 据多位受托人反馈，《指引》作为此前政策的配套文件，并未盖章。 从市场反应来看，相关内容引起了业内广泛讨论，不少条款被认为是积极的。
从内容来看，《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（以下简称《通知》）发布后，市场关注的重点问题包括：规范债券业务能否继续开展、信托是否还能发放贷款等，《指导口径》进一步给出了答案。 此外，文件首次明确允许标准信托参与公开市场债券回购业务，同时明确了资管信托投资衍生品的要求。
在业内人士看来，这进一步为行业转型整顿指明了方向，缓解了行业对《通知》理解不全面、整顿实际操作阶段混乱的问题。 同时，也意味着信托公司必须更加严格地控制相关风险，拉平监管要求，统一竞争起点，“能做的就做多少”。
非标债以证券投资形式“谨慎进行”
以往对资金信托业务分类的通俗理解，根据央行原行长吴晓灵的总结，根据服务对象的不同，可以分为两类：一类是通过信托筹集资金的投资银行业务。满足卖家客户融资需求的产品； 另一类是资产管理业务，通过信托产品提供资产配置服务，满足买方客户的财富投资需求。 其中，在准投行业务中，信托公司的主要投资标的是非标准化债权。
融资信托正是过去疯狂发展、近年来监管要求不断降低的业务。 特别是在新的“三类”（资产服务信托、资产管理信托、慈善信托）框架下，融资信托业务并未再次出现，信托“私募投行模式”被明确禁止。 《通知》明确，信托公司不得利用私募投资银行的角色，以资产管理信托业务的形式开展发行信托产品募集资金的业务，以满足企业特定融资需求。单一金融机构，坚决打压影子银行风险突出的融资信托。 商业。 （详情请参阅报告《“三分类”新规6月1日起实施，信托行业将迎来哪些大变化？》）
新规发布后，业内对于非标融资业务方向存在较大分歧，但多数认为，非标债权和标准化债权纳入固定收益资产，融资业务将不会完全降为零。
但从形式上看，资管信托作为私募资产管理业务，完全适用资管新规。 《指引》进一步解释了《通知》中“服务融资人的私募投资银行业务不得以信托业务的形式开展”，并重申受托机构与私募投资银行在条款上存在本质区别服务宗旨和服务内容。 不同之处。
不过，《指引》也提到，信托公司开展资产管理信托业务时，必须审慎开展非标准化债权资产和非上市公司股权投资业务，严格履行各项资产管理受托职责，确保资产管理信托产品符合投资者的风险偏好，确保投资者清楚了解并有能力承担投资风险。
“原则上，资管信托应该通过组合投资来分散风险。” 《指引》提到，监管部门将完善相关配套制度，明确证券投资相关要求。 这也意味着非标债权并没有完全被排除在信托业务之外，但与过去服务于单一项目的私募投行模式相比，资管信托对非标债权的配置将充分满足资管新规的要求，更加强调“卖方负责、买方负责”。
关于资产管理信托的投资者数量和资质，《指引》明确规定，必须按照资管新规执行。 这也表明资管信托的投资门槛正式与资管新规接轨，不再是统一的100万元最低投资，有利于信托产品与同行竞争。
根据资管新规，合格投资者须投资单只固定收益产品不少于30万元，投资单只混合产品不少于40万元，投资单只权益类产品，单只投资金额不低于40万元。大宗商品及金融衍生产品不少于100万元。
在人数方面，根据原银保监会2009年修订的《信托公司集合资金信托计划管理办法》，单项信托计划的自然人人数不得超过50人。但单笔委托金额300万元以上的自然人投资及合格机构投资者的投资者数量不限。 标杆资管新规实施后，投资者人数将限制在200人以内。 此前，原银保监会发布了原银保监会印发的《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）委员会在 2020 年。）对此作出了规定。
标准产品可进行债券回购
对于标准信托，《指引》明确在债券回购业务上开了一个“口”——信托公司以基础资产为标准资产，或者以符合资管新规的基础资产开展资产管理信托业务。 为标准资管产品提供行政管理服务或专户委托服务，并可按照资管新规规定的比例在公开市场开展债券回购业务（行政管理服务/专户服务须符合根据客户的指示）。
有分析人士指出，此前信托可以投资债券，但不能直接参与债券回购。 一些信托往往通过券商资管、基金子公司等渠道完成，极大削弱了信托公司的竞争力。
原银保监会2007年颁布的“新两则”——《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》均明确规定，信托公司管理、使用或者处分信托时，财产，他们可以遵循信托文件。 规定可以采取投资、出售、同业存放、回购出售、租赁、贷款等方式，但不得以出售回购的方式管理和运用信托财产。
不过，《征求意见稿》提到，信托公司开展固定收益证券投资基金信托业务，可以按照信托文件约定或者全体投资者书面同意，在公开市场或进行规范化债权资产回购。国务院银行业监督管理机构批准的其他方式设立基金。 关于杠杆率，文件要求：每个结构化集合资金信托计划的总资产不得超过其净资产的140%； 每个非结构化资金信托的总资产不得超过其净资产的200%。
这一要求与资管新规中开放式公募产品、私募产品、封闭式公募产品的负债率上限一致。
对于此次明确放开信托债回购，有分析人士认为，允许信托公司通过债券回购“加杠杆”，将在一定程度上利好城投债，尤其是资质较弱的城投债，或有助于缓解流动性危机。
华北某信托公司内部人士告诉记者，融资渠道的增加有助于信托公司增加收入、节省成本，但也对信托公司自身的专业能力和风险控制水平提出了更高的要求。 该人士表示，重复质押和杠杆理论上有更大的买入空间，信托在城投债领域确实有不少布局，但考虑到目前城投的风险状况，具体影响还要看风控方面的考虑每个公司的。
“除上述情形外，信托公司管理信托产品不得以信托财产为他人提供担保，不得以回购方式使用信托财产，不得整合、变相资金。” 《指导意见》强调。
《指引》的另一重要内容是明确了资管信托投资衍生品的要求。 文件指出，考虑到各类资管产品利用衍生品进行套期保值业务越来越普遍，且资管新规将单一固定收益、权益类资管产品参与衍生品交易的比例限制在更少不超过20%，允许信托公司利用资产管理信托基金投资于衍生品交易的固定收益和权益类资产管理产品。
文件还强调，商品和金融衍生品资管产品以及其他具有衍生品设计的资管产品，只有取得衍生品交易资格的信托公司才可以以其受托管理的信托资金投资相关产品。
资产服务信托可以放贷
根据信托业务新三级分类，资产服务信托排名第一，细分最细，涵盖财富管理服务信托、行政管理服务信托、资产证券化服务信托、风险处置服务信托、新型信托五个细分类别。资产服务信托，共有19个业务品种。
新规出台后，市场最关心的是贷款作为以往资金信托的主要运用方式之一能否继续下去。 根据《通知》要求，开展资产服务信托的信托公司原则上不得发放贷款，也不得通过分割、转让产权信托受益权等方式为客户融资需求筹集资金。 ，从而避免资产服务信托成为变相非法融资渠道。
不过，《通知》也提到，信托公司确实基于委托人合法信托目的委托发放贷款的，应当按照《商业银行委托贷款管理办法》进行审核和管理。 《委托贷款办法》（以下简称《委托贷款办法》）及其信托受益权转让时，受益人的资格和资金来源继续符合《委托贷款办法》的要求。
《指引》进一步明确信托贷款业务可以“有条件开展”。 提到，资产服务信托涉及发放信托贷款的，信托公司在审核时原则上应参照《委托贷款办法》适用《委托贷款办法》的相关规定，并重点关注审核客户资质、资金来源、权责划分、风险隔离等。 关键条款的实施。
值得注意的是，该文件认可了信托公司以往在资产证券化业务过程中采用的“双SPV”模式，并确认其为唯一的“其他资产证券化服务信托”。 《指引》指出，对于双SPV模式开展的资产证券化业务，一级SPV暂归类为“其他资产证券化服务信托”。 属于“其他资产证券化服务信托”的信托业务，必须有相应的资产支持证券。
此外，《指引》还明确了个人理财信托业务的分类，具有多重属性； 明确家庭服务信托、保险资金信托、个人资管产品账户委托服务信托的投资范围； 产品管理人以单一资产管理产品设立的理财服务信托与资产管理产品服务信托的区别、资产服务信托项下的资产管理信托与理财信托的区别； 进一步明确了企业年金/职业年金服务信托、资产证券化服务信托、企业资产证券化服务信托、新型资产服务信托等产品定义。
新三分类下，资产服务信托不能参与募资，这也引发了业内对过去“阳光私募基金”模式能否延续的担忧。 《指引》明确了信托公司与私募基金合作的分类，是资产管理信托，而非“资产管理产品服务于信托”。
其提到，信托公司与私募基金合作的业务模式中，部分信托业务被错误归类为“资产管理产品服务信托”。 从此类业务模式来看，该业务为信托公司向机构或自然人发行信托计划，签订信托合同，私募基金管理人在管理过程中提供投资咨询服务。 无论相关产品是信托公司直接销售还是其他金融机构销售，其本质都是信托公司与投资者签订信托合同，发行信托产品筹集资金，进行投资管理，符合信托公司的特点。资产管理信托。
（实习生李佳琪对本文也有贡献）
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