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2023年以来，居民投资需求回暖，4月份居民存款结束了连续13个月的增长态势。 居民风险偏好提升，商品房投资吸引力下降。 信托公司要适应居民投资需求回暖趋势，改变产品结构相对单一、产品过多集中在货币市场的现状，持续满足居民多元化的投资需求。
住宅投资需求持续回暖
近期，居民投资需求回暖，居民存款持续从表内流向表外。 央行4月数据显示，4月居民存款减少1.2万亿元，同比多增约4900亿元，结束了此前连续13个月增长的态势。 从商业银行理财产品发行量来看，2023年1月以来，理财产品发行量持续增长，2-5月水平好于2022年同期。其中，发行量3月突破8000，为近期最高水平。 从规模上看，据市场机构统计，4月银行理财规模环比增加1.5万亿元至2万亿元，开放产品线景气度明显提升。
中长期来看，居民储蓄仍处于高位，投资需求将继续增加。 2022年8月以来，部分国有大型银行、股份制银行率先下调人民币存款挂牌利率，部分城商行、农商行紧随其后。 2023年以来，经济复苏乏力，居民消费和企业投资意愿低迷，货币交易需求依然疲弱。 龙头银行核心存款长期利率水平明显高于市场利率。 定期存款背景下的调整需求增加。 存款利率下行，表内资金收入下降后继续流出表内。 此外，理财产品的投资风格趋于稳定。 4月，理财产品净破2004只，较3月减少2053只，占市场存量产品总数的4.66%，3月为“9.39%”。 比例下降，理财产品形势有所缓和。
居民风险偏好偏低但有所改善
受美联储加息及国内经济复苏乏力等因素影响，A股及港股持续下跌，新基金持续受挫，发行规模持续下滑，居民风险偏好维持在低级。 但从新发行基金结构来看，权益类基金（股票型基金、混合型基金）占比增加，居民风险偏好有所提升。 其中，近三个月新发行的股票型基金占比分别为9.56%、11.28%和17.09%； 近三个月新发行混合型基金占比分别为22.49%、21.29%和22.69%； 而债券基金近三个月的比率分别为64.33%、62.93%和51.30%。 此外，FOF基金占比也有所提升。 从存量来看，近三个月股票型基金占比分别为8.44%、8.74%和9.01%； 近三个月货币市场基金份额占比分别为44.67%、43.68%和43.42%。
从居民资产配置来看，固定收益是基础和保障，股权投资是增加收益。 2022年，在理财产品破发时期，居民理财回流到资产负债表转为定期现象更为普遍，导致定期存款占比达到历史高点。 在房地产市场低迷、存款收入下降的背景下，表外资金回流、提高权益性资产投资比重是居民增收的必然选择。 不过，经过近期市场调整，A股和港股性价比持续向好，部分基金风险偏好有所提升，权益类资产配置比例出现提升迹象。 长期来看，在低利率和“房住不炒”政策约束下，居民提高股权资产配置比例将是必然趋势。
房地产投资占比将继续下降
2023年一季度，经过疫情政策的优化调整，过去一段时间积压的购房需求将集中释放，房地产市场将出现一些回暖迹象，但这一趋势已经没有更好的继续在四月和五月。 国家统计局数据显示，5月份百城房价指数维持在低位，房价同比降幅加大。 在一些城市，二手房挂牌量增加，价格下降。 另一方面，4月份居民部门贷款大幅下降，中长期贷款减少1156亿元，创单月新低。 虽然历年4月贷款下降具有周期性因素，但这一数值明显低于2020年和2021年同期，这表明居民在多重约束下的房地产投资热情有所下降。
中长期来看，在“房住不炒”的调控下，首套房或改善房仍是居民的刚需，尤其是一线城市。 但随着城镇化水平提高，新增人口增速放缓，房地产进入下行周期，资产增值效应将明显下降。 房地产在居民资产配置中的比重下降是必然趋势。 据市场机构统计，房地产占国内居民总资产的比重从2005年的62.8%的高位缓慢下降到2019年的55.2%，而美国和日本的比重不足30% .
当前居民财富资产配置特征对信托公司的启示
尽管当前资本市场整体表现偏弱，但居民资产配置需求仍有较大市场空间，风险偏好也有所提升。 房地产投资比重下降、其他资产投资比重逐步上升的趋势没有改变。 信托业三类改革下，服务能力和资产管理能力的提升能够有效满足当前居民的配置需求。 信托公司需要根据客户的需求打造定制化产品，以提高收益水平。
一是突出定制特色。 信托公司现有高净值客户群体具有个人资金规模大、保值增值需求高、具有一定风险承受能力的特点。 信托公司可在资金端围绕客户需求打造定制化产品，通过满足客户特定需求实现资金保值增值。 在产品设计方面，需要根据客户资金的风险偏好（激进型、主动型、平衡型、稳健型、保守型等），制定投资原则和投资策略目标，并以此作为后续的依据工作。
二是提高产品收入水平。 产品收益水平是信托公司能否获得竞争优势的核心目标。 信托公司需要改变目前产品结构和策略相对单一，产品过多集中在债券和货币市场的现状，丰富产品种类，以选择优质的投资顾问，或充分发挥利用私募产品的期限和杠杆率优势，提高收益水平，增强同类产品的市场吸引力。
三是加强内部业务协同。 随着家族信托和家族信托业务的兴起，相关资产配置需求不断增加。 例如，根据三分类要求，家族信托投资范围仅限于投资标的为标准化债权资产和上市股票的公募资产管理产品或信托计划，且投资期限不少于5年. 家族服务信托业务以较低的财产门槛为其发展创造了更广阔的市场空间。 针对家族信托、家族信托的配置需求，信托公司可打造专属信托产品，加强内部业务协同，满足客户配置需求，提升产品发行能力。
作词：杨晓东
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