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热门金属上演“空头挤压”行情。
5月20日，黄金白银内外市场齐舞，其中沪银2408主力合约涨停，日增仓量超4万手，沪金2408主力合约大涨近3%，上海黄金交易所（以下简称“上海金交易所”）“上海金”各合约也普遍上涨。
外围市场，5月20日，现货黄金价格（伦敦金现货）再创历史新高，一度达到2450.10美元/盎司的历史高位；COMEX黄金期货价格也攀升至2454.20美元/盎司的历史高位。国际白银价格也大幅上涨，现货白银（伦敦银现货）一度涨至32.51美元/盎司的高位，COMEX白银期货价格涨至32.75美元/盎司。
工业金属方面，5月20日，LME铜盘中价格突破10848美元/吨，超越2022年3月7日10844.5美元/吨的高点，创下LME铜价历史新高，并一度创下11104.5美元/吨的新高。国内，沪铜2407主力合约涨幅超5%，涨幅5.26%。
大幅上涨之后，黄金、白银、铜下一步的上涨趋势可持续性如何，又该如何配置？
黄金仍可基于多头配置思路
至于黄金的又一利好表现，金价再度创下历史新高，世界黄金协会5月20日最新报告称，自5月份以来，金价再度开启上涨行情，地缘政治风险的上升以及投资者对美联储提前降息的预期上升是主要推动力。
“全球央行需求、投资者需求（特别是东亚市场）以及地缘政治不确定性带来的持续避险需求，共同支撑黄金抵御了当前投资环境带来的挑战。”世界黄金协会报告指出。
美联储方面，建信期货研究部报告称，美联储5月1日议息会议在承认一季度通胀缺乏进展的同时，出于对金融风险的担忧决定从6月份开始放缓缩表步伐，且美联储主席鲍威尔认为货币政策依然紧缩，因此下一步货币政策不太可能加息，从而消除了市场对美联储可能因通胀压力反弹而再次加息的担忧。
此外，世界黄金协会表示，目前还有一种情况值得关注，即经济滞胀。历史数据显示，滞胀往往是黄金回报的最佳环境之一。
“展望未来，尽管目前的通胀水平和经济增长放缓并不像上世纪70年代的滞胀时期那么严重，但分析显示，即便这些极端情况不会重现，股市仍将承压。相反，黄金可能对粘性通胀和疲软的经济增长做出积极反应。”世界黄金协会进一步指出，“尽管美联储并不急于降息，但经济形势的其他方面可能会吸引西方投资者加入东方投资者的黄金投资策略。”
东证期货5月20日消息，短期金价走势震荡，建议谨慎追涨。沪金库存大幅增加，内外盘溢价略有收窄。但中长线来看，黄金仍可以以多头配置思路为主。
白银短期内或需谨慎
对于白银加速上涨，市场人士分析称，虽然整体逻辑与同为贵金属的黄金类似，但本轮白银表现之所以明显好于黄金的一大因素就是工业需求的爆发预期。
建信期货指出，国家推出一揽子政策刺激房地产市场，中国经济增长预期改善，美元海外避险需求下降；由于中国是全球制造业基地和最大的工业品消费国，有色金属自5月份以来持续大幅走高，工业属性更强、波动性更大的白银也跑赢黄金。
“近年来，全球碳中和趋势、中国新能源汽车的发展，使得具有优越导电性能的白银的工业需求大幅增加，而人工智能的爆发式发展也助推了白银在半导体行业的应用。”建信期货进一步指出。
根据世界白银协会（The World ，简称“协会”）的数据，2021年至2023年全球白银已连续3年处于供应短缺状态，预计工业需求反弹将导致2024年全球白银市场出现6673吨的供需缺口。
对于白银后市走势，建信期货认为，虽然目前白银基本面完好，工业品市场看涨氛围高涨，但中期白银上涨空间仍较大，但技术面来看，标准五浪走势中第三浪以上涨浪为主，日K线图显示白银短期有见顶嫌疑，因此目前点位不建议重仓追多，原有多头仓位可谨慎持有。
东证期货也指出，虽然有色板块走强、逼空行情等基本面利好贵金属，但不足以解释白银大涨，短期市场情绪相对平淡，建议谨慎追涨。
铜价后续走势仍有讨论
对于铜价能再创新高，分析人士认为，主要得益于三点因素：一是美联储降息预期增强，二是房地产政策利好带来内需复苏预期，三是美铜的资金交易行为异常。
不过，市场对未来铜价表现的看法仍存在分歧。
其中建信期货认为后市铜价仍将延续月度上涨态势，一方面逼仓因素尚未消退，最新CFTC持仓报告（5月14日）显示，目前基金看涨情绪持续增强，同时，虽然COMEX铜较LME铜有近400美元/吨的升水，但是国内铜无COMEX交割品牌，LME铜注册仓单50%为俄罗斯铜，而COMEX对俄罗斯铜注册仓单有限制，这导致全球库存总量虽然高企，但可供COMEX交割的货源较少。
另一方面，内需回暖的预期逻辑无法在三季度末证伪，随着商品房回购、降息、降低首付等实质性房地产利好政策陆续出台，房地产企稳信心在增强，看涨情绪短期内难以缓解。虽然国内精炼铜产量受废粗铜、阳极铜加入影响减产幅度不及预期，供给侧强支撑有望减弱，但在中国需求复苏预期的带动下，基本面仍将对铜价形成较强支撑。
不过，中信期货5月20日报告称，当前铜价已创下历史新高，对今年的上行空间不宜过度乐观。
一是从交易逻辑来看，精炼铜自律、主动减产预期已证伪，但市场仍将铜供应偏紧逻辑提前布局并过度交易，且当前房地产强刺激政策效果尚待验证，宏观定价呈现预期强、现实弱的态势。
其次，从定价逻辑来看，铜仍为实物交割期货品种，金属属性不容小觑，当前工业需求减弱，价格持续上涨限制卖方角色分散，高价成交愈发艰难。
三是参照美铜创出新高后局部获利回吐的交易表现，沪铜、伦铜在创出历史新高后也面临长期分散获利回吐的压力，出现下跌。
“综合来看，在资金面交易预期过高的前提下，铜价强势表现背后缺乏有效的逻辑支撑，价格反复突破的可持续性需谨慎看待。策略上，不建议押注方向，观望为主。”中信建投期货表示。
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