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日本央行退出负利率政策似乎“指日可待”。
上周五，日本劳动组织联合会（Rengo）发布的2024年首份统计结果显示，今年工资谈判结果平均增幅为5.28%，为1991年以来最大增幅，远高于去年的3.8%。 其中，日本小企业的薪资涨幅也达到了4.42%。
这意味着日本经济很可能进入“工资通胀”螺旋阶段，推动日本央行更快做出退出负利率政策的决定。
“今日市场普遍预期日本央行将在3月19日货币政策会议上宣布退出负利率政策，并将短期利率从-0.1%调整至0%-0.1%区间。 这也是日本央行17年来首次加息。 ”一位华尔街对冲基金经理向记者分析道。
受此影响，全球金融市场突然密切关注数万亿美元日元套利贸易资本是否大规模回流日本，引发全球金融资产剧烈波动。
所谓日元套利交易，是指在日本央行长期维持负利率的情况下，日本本土投资者和国际资本借入低息日元，然后兑换成美元、日元等外币。欧元投资于其他国家高收益政府债券等金融资产。 在押注日元贬值的同时赚取无风险债券利差收入。
现在，由于日本央行很可能在3月19日加息，导致日元汇率大幅升值，日元借贷成本上升，日元套利交易资金可能会因融资成本增加和融资成本增加而回流日本。汇率风险，可能导致全球金融资产价格出现意外大幅波动。
上述华尔街对冲基金经理直言，目前全球金融市场处于戒备状态，关注日元套利资金的最新流向。 毕竟，日本投资者持有的海外金融资产接近4.4万亿美元，其资金流动足以对全球金融市场造成重大影响。
记者从多方渠道获悉，虽然上周五市场对日本即将加息的预期突然升温，但近两个交易日日元套利交易资金似乎并未出现大规模回流的迹象。
“这背后是，相比日本央行小幅加息，金融市场更关心日元未来的升值，因为其对日元套利交易资金回流日本的影响可能比日本央行小幅加息还要大。”日本加息。” 一个人说道。 外汇经纪商指出。 一旦日元随着日本央行开启加息周期而大幅升值，势必引发超过万亿美元日元套利交易资金在汇率端的巨额损失，迫使其回流日本止损并离场。 只有到那时，全球金融市场才会感受到影响。 日本央行加息的实际影响。
截至3月18日19:00，日元兑美元汇率仍徘徊在149.17附近，距离年内低点150.88不远。 日本央行即将加息的预期似乎并未受到影响。
“这背后，市场正在等待日本央行3月19日加息，以及是否会采取额外行动收紧日元流动性，包括取消对日本国债收益率曲线的控制、停止收购日本国债等。”股票ETF或房地产投资信托产品。 上述外汇经纪商指出，一旦日本央行采取额外的、意外的货币紧缩政策，日元汇率可能大幅升值，这将彻底改变数万亿美元日元套利的资金流向交易。
日元升值幅度“左右”万亿日元套利交易流向
面对3月19日日本央行加息并退出负利率政策的可能性，国际资本迅速做好了准备。
一位对冲基金债券交易员告诉记者，近两个交易日，降价买进日本国债（押注日本国债收益率上升）的交易量大幅增加。 因为在不少欧美投资机构看来，这是应对日本央行加息最安全的套利投资策略。
记者注意到，此前瑞银、施罗德等欧美投资机构已押注日本国债价格下跌，加拿大皇家银行甚至押注日本10年期国债收益率年底将升至1.25%今年的。
原因是日本CPI同比增速连续22个月超过2%，核心CPI同比增速连续14个月超过3%，让他们押注日本日本央行将继续加息，押注通胀压力上升。
隔夜利率指数掉期显示，华尔街投资机构交易员目前普遍认为，到今年年底，日本央行很可能将基准利率上调至0.25%，这意味着继3月份首次加息后19日，日本央行年内仍将有更多资金需要筹集。 两次加息。
相应地，日本国债收益率上升将是“大势所趋”。
值得注意的是，与海外投资机构大举做空日本国债相比，他们似乎并不愿意利用日本央行即将加息的“机会”，押注日元汇率大幅升值。 。
“令市场意外的是，上周五日本劳动组织联合会（Rengo）公布了高于预期的工资涨幅后，金融市场普遍押注日本央行将在3月19日加息，但另一方面，另一方面，日元兑美元汇率正在下跌，”上述外汇经纪商表示。
他认为，日本央行加息或许不会影响日本投资者利用日元套利交易资金进行海外投资的热情。
数据显示，年初以来，面对日本央行退出负利率政策的高度预期，日本投资者仍在加大海外投资。 今年前两个月，日本投资者购买了3.5万亿日元的外国债券。 即使日本月度CPI同比增速继续超过2023年2%的目标，日本投资者仍购买了18.9万亿日元的外国债券，为近三年来的最高值。
“这表明日本央行的加息预期不足以扭转日元套利交易资金的投资流向。综上所述，日本央行的加息不足以迫使日元套利交易资金回流”日本规模很大。” 外汇经纪商尚直言。 其背后更深层次的原因是，去年欧美等国央行的加息幅度远远超过了日本央行即将加息的幅度。 受此影响，日元利率与其他国家货币利率之间的利差正在扩大。 因此，日本投资者利用日元套利交易与国际资本套利无风险利率的回报仍然相当可观，导致日元套利交易规模不降反升。
他认为，目前能够扭转日元套利交易资金流向（是否会大规模回流日本）的最大变数是日本央行是否会超预期收紧货币政策，导致日元大幅升值。日元汇率。
毕竟，许多日元套利交易运营商会买进日元兑美元的汇率。 一旦日元兑美元大幅升值，他们在汇率上的损失可能会超过他们的无风险利差收益，导致他们不得不抛售日元利率。 糟糕的交易回到日本，止损退出。
记者了解到，与3月19日日本央行加息相比，金融市场更关注日本央行是否会采取出人意料的货币紧缩政策，包括直接取消日本国债收益率曲线控制或暂停购买日本股票 ETF/房地产投资信托基金。 等等，这意味着日本央行将不再向金融市场提供额外流动性，这可能会导致日元大幅升值。
“目前华尔街金融机构认为，日本央行的货币政策紧缩不会非常激进。为了支持日本经济增长和金融市场稳定，日本央行仍可能在必要时释放购买日本国债的信号”。 上述华尔街对冲基金经理指出。
一些投资机构也认为，日本央行收紧货币政策或将迎来日元强势升值时代。
Abrdn利率主管Aaron Rock认为，明年日元兑其他主要货币将升值8%至10%。
不少金融机构认为，今年年底，美元兑日元汇率可能升至120，较目前的149大幅上涨。
一旦日元出现如此大幅度的升值，日元套利交易能否承受住汇率损失，将是影响未来全球金融市场资产价格波动的一颗定时炸弹。
日本股市“跌落神坛”了吗？
记者了解到，如果日本央行在3月19日加息并结束负利率政策，日本股市的上涨是否会得到“休息”也将引起金融市场的关注。
3月18日，日经225指数尽管面临日本央行“次日加息”的压力，仍上涨2.7%，似乎打破了金融市场的上述担忧。
东京三井住友信托银行市场策略师Ayako Sera指出，日本股市可能因日本央行进入货币政策紧缩周期的影响而下跌，但他并不认为这意味着日本股市将进入下降循环。 此外，虽然日元兑美元大幅反弹至120附近可能会影响日本股指，但他认为这种情况不太可能发生。
调查还显示，尽管日本央行收紧货币政策，但不少投资机构对日本股市持积极乐观态度，因为他们认为日本股市仍被低估。 具体来说，随着日本上市公司加大利润分红以及日本引导更多本土资本投资日本股市，未来日本股市仍有望抵消日本央行加息的影响，继续维持呈上升趋势。
记者从多方渠道获悉，持有类似观点的全球投资机构也不少。 主要原因之一是他们认为日本央行加息的步伐将伴随着宽松的货币环境，这将有助于日本股指继续上涨。 此外，相比日本央行加息、日元升值，金融市场更关注日本上市公司业绩回升、利润分红增加等其他因素。
“如果日本央行在保持日本宏观经济稳健增长的同时加息，无疑将吸引海外投资机构继续加仓日本股市。” 摩根大通资产管理（东京）基金经理酒井认为。
不过，记者还听到了另一种说法，那就是如果日本央行加息导致日元大幅升值，可能会促使全球资金大量撤离日本股市获利了结。 原因是过去有不少海外资本追逐日本股市。 首先，他们看重日本股市的增长潜力。 其次，他们等待日本央行加息，导致日元大幅升值，从而可以用日元兑换更多的美元。 这样，当他们在股市和汇市双双获得丰厚回报时，就是他们从市场获利的最佳机会。
前述对冲基金经理告诉记者，这一策略确实会被很多投资机构采用。 但目前来看，他们可能不会选择获利了结离场。 首先，日元汇率并未大幅升值。 其次，日本股市并未被高估。 随着日本经济增长和企业利润增加，仍有增长空间。 因此，如果出现这种情况，年底日元兑美元汇率可能会大幅上涨至120。
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