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日本股市已成为今年全球市场最关注的焦点之一，日经 225 指数距 1989 年泡沫破灭前的历史高点仅一步之遥。
货币政策、盈利预期、公司治理、巴菲特效应等因素成为国内外资金持续流入的关键。 海通国际日本分公司首席执行官季平子在接受第一财经记者采访时表示，日本与欧美市场相比具有多重优势，公司治理效果还有待进一步显现。 尽管日本央行可能退出负利率政策，但对市场的影响相对可控。
领先全球主要市场
今年以来，日经225指数累计上涨近15%，位居全球主要股市之首。 不到两个月的时间，与第二名纳斯达克100指数的差距已拉大至两位数。
不少市场人士表示，与34年前相比，现在的市场环境完全不同，资金正在持续流入这个充满活力的市场。 季平子分析第一财经记者表示，与欧美市场相比，日本股市具有多重优势。 “首先是宏观转折点。 持续30年的通货紧缩将结束，恶性通胀风险较小，国内利率环境对市场非常友好。 ”
日元贬值提振了出口部门和芯片行业的强劲表现。 日元兑美元汇率从2020年的103兑1美元跌至近151兑1美元的数十年低点，使得日本出口在全球市场上变得更加重要。 竞争力。 这对于日本作为汽车和零部件（如丰田、本田、普利司通）、电子产品（索尼、任天堂、佳能和京瓷）和重型机械（久保田和东芝）的主要出口国来说尤为重要。
外国投资者在不断上涨的日本股市中增持了头寸。 日本交易所上周更新的数据显示，去年日本股市净流入6.3万亿日元，今年1月已达到1.16万亿日元。 ，至少自2014年以来的最高值，呈现出加速购买的趋势。
另一方面，季平子认为，日本高端制造业基础雄厚，是近年来全球供应链重组的受益者，因此高端制造业值得继续看好。 此外，历史上日本在就业体系、数字化流程、公司治理等诸多制度方面都落后于欧美，因此，如果下定决心推进改革，将会释放更多的制度红利。
事实上，尽管日本股指自去年以来已上涨超过50%，但强劲的盈利前景使估值保持在合理范围内。
2023年，日本国内上市公司税前利润率升至略低于7%的历史新高。 1989年12月，日经指数处于历史高位时，税前利润率不足1%。 根据 的数据，分析师预计 2024 年平均盈利增长率将升至 11.5%。 截至1月底，摩根士丹利MSCI日本指数12个月远期市盈率达到15.1倍，也低于MSCI美国指数的20.3倍和MSCI世界指数的17.6倍指数。
值得一提的是，日本股市的繁荣也引起了中国投资者的关注。 买盘纷纷涌向追踪日经指数的交易所交易基金（ETF），导致不少ETF基金在盘中宣布临时停牌措施，提醒投资风险。 第一财经记者粗略汇总发现，自2023年下半年以来，国内标题中含有“日本”一词的机构研究报告数量明显增加，目前维持在每月20至30篇左右。
公司治理与巴菲特效应
公司治理也是提振日本股市信心的关键。 东京证券交易所（TSE）去年早些时候呼吁企业专注于实现可持续增长和提高企业价值。 从长远来看，这被认为是更重要的结构性发展。
季平子告诉第一财经记者，如果公司治理能够在各个方面得到改善，其积极影响将是深远而重大的。 核心效应是公司股本回报率（ROE）的持续提升。 目前日本企业平均ROE仅为9%左右，与欧美相比较低。
公司治理和管理准则的背后意味着公司需要比以往更加努力地为股东带来回报。 东京证券交易所对上市公司的建议包括促进研发投资和人力资本等举措，以创造有助于可持续增长的知识产权和无形资产、投资设备和设施以及重组业务组合。 另一方面，通过股息或回购来增加股东回报。 董事总经理Jason 认为，从历史上看，日本市场的收益率一直很低，因为企业喜欢在资产负债表上囤积现金，而东京证券交易所的新政策给上市公司增加了压力，使它们成为股东-友好的。
好消息是，日本企业有能力采取部分或全部这些措施。 日本数据显示，占日本市值53.5%的企业资产负债表上拥有净现金头寸，而美国为39.4%，欧元区为22.8%。 这为公司提供了投资业务和增加股东回报的空间。
经历福岛地震后，日本经济开始新一轮复苏。 但外界对“失去的三十年”的印象导致其股价走势不温不火，并不能体现公司运营能力的实际提升。 此前，“股神”巴菲特加大投资成为重要里程碑。 “奥马哈先知”去年4月初访问日本，进一步引起海外投资者的兴趣。 公开资料显示，伯克希尔·哈撒韦公司收购了伊藤忠商事株式会社、丸红商事株式会社、三菱商事株式会社、三井物产株式会社、住友商事株式会社五家日本商社的股票，并获得了丰厚的回报。 “股神”表示，这些公司当时的估值相当“荒唐”。
资产管理巨头贝莱德继续看好日本市场前景，“由于强劲的盈利、股票回购和其他有利于股东的企业改革，我们……现在更加乐观。日本也未能幸免于全球经济放缓的影响。” ” 。 然而，我们看到了许多因素，长期前景仍然稳固，”报告写道。
日本央行货币政策的不确定性
在许多市场参与者看来，日本央行潜在的政策转向预计将对牛市产生影响。
根据一月份政策会议的意见摘要，日本央行讨论了在不久的将来结束负利率的可能性。 一些委员表示，政策修订的条件，包括结束负利率政策，似乎正在得到满足。
知情人士此前表示，尽管日本经济衰退，但日本央行仍有望在未来几个月内结束负利率。 日本央行政策制定者关注的焦点是明年是否会重复2024年的大幅工资上涨，央行认为这对于日本摆脱数十年低迷的家庭消费是必要的。 因此，今年春季确定 2025 年薪资水平的年度工资谈判仍然是日本央行的一个重要经济指标。
对于未来政策前景，季平子认为，日本央行去年以来多次成功调整收益率曲线控制政策（YCC），未来3～3年极有可能宣布退出负利率。 6个月。 这主要取决于央行。 对日本经济摆脱通货紧缩的信心。
日本上一次加息是在2007年，随着全球金融危机爆发、股市暴跌，日本央行随后再次降息，并从2016年开始进入负利率阶段。
机构对于货币政策转向对市场风险偏好的影响并不十分悲观，关注的焦点主要是资金流入能否持续。 高盛首席日本股票策略师布鲁斯·柯克表示，公司治理驱动的回购等市场友好行为将继续成为市场信心的关键。 美国银行发布报告称，日本投资者可能会重返国内市场。 “如果实际工资转正，这将有助于散户投资者提高购买力和对通胀可持续性的信心。”
季平子表示，今年日本货币政策基调的变化并不是大幅紧缩，而是从超级宽松向常态化过渡，因此对股市产生重大负面影响的可能性很小。
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