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刚刚过去的“超级央行周”，各国加息步伐逐渐放缓。 包括美联储、欧洲央行、英国央行、瑞士央行等多国央行均已宣布暂停加息，或暗示加息已见顶。 全球货币政策“过山车”进入新阶段。 中国人民银行今年第二次下调存款准备金率25个基点。
但以美国为代表的主要国家激进的货币政策在锚定宏观目标的同时，也在一定程度上干扰了金融稳定。 在此背景下，关于央行角色和目标选择的讨论增多。
与此同时，美联储大幅加息吸引外资回流，抑制通胀的效果减弱，给新兴市场国家带来严重的溢出效应，且这种效应可能会持续下去。 9月22日，第五届外滩金融峰会上，多国货币政策专家就上述问题展开热烈讨论。
关于央行职责和目标的争论
持续大幅加息和居高不下的通胀仍然是当前美国经济的主要担忧。 不过，印度银行前行长、芝加哥大学布斯商学院经济学教授拉古拉姆·拉詹（RAJA）认为，除了通胀之外，金融稳定问题也值得关注。
拉詹分析了疫情和国际金融危机期间的情况，发现在各国扩张性财政刺激政策下，通胀水平仍低于2%的目标。 他认为，通货膨胀是货币政策范围内的问题。 在当前全球经济形势下，实现通胀目标的重任必须放在央行的肩上。 如果（通胀）目标达不到，经济增长目标就无从实现。
不过，与以往提振经济的一揽子传统政策相比，这次（疫情以来）美联储采取了非传统货币政策，即更关注短期利率走势（如量化宽松政策），导致政府债务水平长期上升。 。 央行的资产负债表扩张迫使商业银行扩张资产负债表，但银行套利交易的增加导致市场失灵和资产负债错配。 美联储为了调整利率而迅速缩减资产负债表后，今年3月份银行层面的风险逐渐浮现。
拉詹认为，基于宏观调控职责，美联储的举措可以理解，但也必须考虑货币政策带来的金融稳定问题。 他认为，作为市场监管者，包括美联储在内的各国央行必须有权制定货币政策，并致力于服务经济； 另一方面，金融稳定和货币政策应该分开，但目前两者“似乎粘在一起”。
中国人民银行货币政策委员会委员、中国国际经济交流中心副理事长王一鸣也表示，美联储短期加息必然带来金融市场波动，包括危机在银行业。 影响路径是：量化宽松货币政策——大量释放流动性——加息导致利率快速上升——资产负债错配带来市场震荡。
相比之下，随着全球金融市场环境的变化，特别是美联储大举加息的步伐，中国的货币政策并没有简单跟随。 相反，它根据中国宏观经济和通胀形势选择了更加自主的政策，保持总体稳定，即在紧缩和放松两个方向上都相对谨慎。 王一鸣表示，我国货币政策总体处于合理区间，中国人民银行持续推进人民币汇率市场化，汇率弹性进一步增强。
在谈到央行的职责和目标选择时，许多专家认为，央行应该专注于其主要目标，例如确保物价稳定、充分就业/稳定增长、金融稳定等。
拉詹表示，“如果央行过度分散精力，可能不是一件好事。” 哈佛大学教授、白宫经济顾问委员会前主席贾森·福尔曼（Jason）认为，从中长期来看，央行除了控制通胀之外，不应该还有很多任务需要考虑。
王一鸣认为，央行有自己的职能规定，其核心目标是控制通胀、充分就业、稳定增长。 但它在绿色转型中也发挥着重要作用，因为所有市场主体都必须通过融资来筹集资金并促进生产。 央行可以在推动活动中发挥间接作用，但还有许多部门应该发挥更重要的作用。
政策溢出效应或将持续
王一鸣认为，除了金融稳定风险外，美联储本轮货币政策变化带来了较大的溢出效应，尤其是对新兴市场的影响更值得关注。
首先，大量资本回流美国等发达经济体，新兴市场面临巨大的资本外流压力，导致汇率贬值，对发达国家金融市场造成较大影响。脆弱的基本面。
其次，为了防止资本外流、应对国内通胀，新兴国家效仿美国，采取了相对激进的加息政策，这在经济受到疫情冲击后尚未完全复苏的情况下，加大了新兴市场经济体的压力。流行。
第三，美元升值带来新兴市场债务规模扩大、债务成本快速上升，正在孕育甚至引发一些结构相对脆弱的新兴市场债务危机。
第四，美联储大幅加息引发全球投资者情绪或市场预期变化，新兴市场股市、债市承受巨大压力。
第五，发达经济体货币政策调整普遍抑制需求，对新兴市场出口造成直接或间接负面影响。
在美联储加息尚未“见顶”的情况下，本轮政策的溢出效应是否会持续？ 王一鸣认为，资本回流美国、美元利率上升，导致美国金融市场流动性比疫情前更为宽松。 加息对通胀或核心通胀的抑制作用无法充分发挥。
目前，资金回流和美元利率上升的趋势没有明显改变。 他认为这种不对称的溢出效应将会持续下去。
美国财政部前副部长、花旗集团全球首席经济学家内森·希茨( )认为，尽管美国通胀受到一定程度抑制，9月份暂停加息，但考虑到随后宏观经济下滑甚至有萧条的可能性，美联储仍可能采取激进措施。
福尔曼还预测，美联储很可能将联邦基金利率调整75个基点或25个基点，主要取决于后续高通胀的变化。
是否应该提高通胀目标？
对于当前美国经济，福尔曼认为，最大的风险不是“硬着陆”而是“不着陆”。 美联储设定的通胀目标不断超额完成。 劳动力市场仍然非常紧张，工资比通胀目标高出1.5%至2%。 明年劳动力市场的发展和走势仍需继续观察。
他认为，当前美国经济复苏超出预期，但有两大风险值得注意，即经济衰退和全球经济的连锁反应，包括其他央行采取的政策。
希茨指出，不仅是美国，欧洲、日本等主要经济体央行目前都面临着更加复杂的环境。
对于大多数央行来说，此前通胀目标定为2%，随着情况变化，市场正在讨论是否提高这一目标。 福尔曼认为，与一开始设定较高目标不同，再次将利率降至零是不明智的，但目前提高通胀目标也非常危险。
他建议，对于美联储和欧洲央行来说，首先要做的就是控制通胀，然后不断强调未来通胀会设定在一个区间，比如2%到3%。 “我更希望美国带头这样做，现在澳大利亚已经这样做了。” 福尔曼说道。
Rajan和还表示，未来或许可以将通胀目标定得更高（比如3%），但目前时机并不合适。
“我认为至少现在不能改变，因为央行已经做出了承诺。如果我们现在调整政策目标，将会给市场预期带来很大的变化。” 王一鸣强调，由于当前环境发生了一些变化，这个问题确实需要讨论。 “本来更多是从需求侧考虑问题，现在供给侧因需求扩张引发的通胀加剧，比如全球碎片化、逆全球化、制造业回流、供应链中断等。当我们评估政策目标时， ，这些因素都需要考虑。”
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