韩国把加息的火种带回亚洲 全球紧缩将通向哪里？

　　近年来，各国央行似乎开启了一段加息热潮，继美联储、英国央行和加拿大央行已经开始收紧政策之路，韩国央行在11月的议息会议后宣布加息25个基点至1.50%，为逾六年来首次，除了斯里兰卡以外，韩国是2014年11月印尼加息以来唯一升息的亚洲国家。这也是自2015年美联储开启加息周期之后，首个跟进的的亚洲主要经济体。那么，在全球加息潮来临之际，下一个跟随的国家会是谁呢？

　　11月30日，韩国央行宣布升息，为逾六年来首次。韩国央行货币政策委员表决通过将指标利率从纪录低点1.25%调高至1.50%，中止为期五年的宽松周期，因出口持续热络提振经济成长。

　　韩国央行行长李柱烈在记者会上被问到，他是否能对货币政策短期方向提供任何指引，他不愿对此置评，仅表示他会密切注意经济成长及通胀率，以评估是否需要进一步升息。

　　货币政策委员会以6-1票数通过升息至1.50%，委员曹东彻投下反对票。他的反对票，加上一些鸽派评论，令韩元下跌逾1%。

　　韩国投资证券株式会社固定收益策略师Oh Chang-sob表示，对于收紧政策周期是个循序渐进的过程这一点，现在已经不存在争议。政策会议最重要的一件事就是消除了政策方向相关的不确定性。

　　Meritz Securities的分析师Stephen Lee说：“第三季GDP意外向好，让韩国央行非常有理由在11月升息。”

　　美联储在6月宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1%至1.25%的水平，这是美联储自2015年开始加息以来的第四次，2017年的第二次加息。

　　此外，美联储预计，到今年年底联邦基金利率中值将升至1.4%。这意味着在6月加息之后，美联储在12月还可能有一次加息。

　　现任美联储主席耶伦更加印证了这一猜想，不久前耶伦再次出席国会听证会，以“美联储将继续保持逐渐加息的路径”的表态为她的美联储主席生涯作出总结。当前美国经济的持续复苏与美联储的预期相吻合，虽然耶伦并未明确指出下一次加息的时间，但市场普遍预计，12月加息已是“箭在弦上”。

　　美联储主席被提名人鲍威尔在确认提名听证会上，为有可能放宽金融业监管的计划辩护。表明了美联储当前的立场；即利率将继续循序渐进地上调，通胀路径仍难以判断，薪资疲弱和劳动参与度低落显见就业市场仍有改善空间。

　　而美联储加息预期点阵图显示，预计会在2018年还会完成3次加息，将利率提升至2.25%。

　　由于美元在全球流动性供给结构中占有重要地位，无论缩表还是加息，美联储货币政策中长期内必将对全球利率、汇率、金融市场和货币政策取向带来深远的影响。全球央行也紧随美联储脚步开启了加息的历程。

　　加拿大央行在今年下半年开启了加息日程

　　目前来看与美联储货币政策较为同步的是是加拿大央行和英国央行。加拿大央行在今年7月和9月出乎意料的曾经两次加息，将隔夜利率的目标利率从0.5上调至1%。

　　先前加拿大央行的加息举措是为了消除加拿大央行在油价大幅下跌期间推出的特别货币刺激措施，以缓解加拿大经济的痛苦。

　　加拿大央行行长波洛兹此前表示，加拿大央行没有预先设定的利率路径，是否加息将主要依据经济表现。因此，在今年两次加息后，加拿大央行还需观察加息后经济是否会受到负面影响，但市场预期加拿大央行明年将加息两次，每次提升25个基点。

　　英国央行十年来首次加息

　　英国央行的加息则更多是受通货膨胀困扰，当前英国GDP并无明显好转，但英国的CPI却从2015年的负增长快速上升到10月份的高达3%。于是英国央行今年11月3日宣布加息0.25%，是其2007年7月以来的首次政策利率调整。

　　英国央行的加息决定抵消了去年退欧公投后实施的紧急刺激政策。最重要的是，决策者在此次的会议声明中略去了以前常用的说法：可能需要比市场预期更多的加息。

　　巴克莱现预计，英国央行将在2018年11月份加息25基点，2019年11月份再加息一次。并补充道，预测所面临的风险包括：英镑大幅升值、周期性下行以及薪资意外升温。

　　野村证券(Nomura)在周四(11月23日)发布的汇市分析报告中称，我们认为英国央行明年将加息两次。

　　2008金融危机后，欧洲央行亦采取了持续下调政策利率、向市场注入流动性及多轮资产购买的超宽松货币政策。

　　欧洲央行将主要再融资利率、边际借款便利(MLF)利率和存款便利(DF)利率分别调至0%、0.25%和-0.4%的超低水平，资产规模由2018年8月末的1.45万亿欧元扩张至2017年9月末的4.32万亿欧元。

　　随着欧元区的经济复苏势头持续加强，欧洲央行开始释放退出信号。在今年10月的货币政策会议上，欧洲央行虽维持了超低的基础利率，但从2018年1月起，将每个月购债规模由此前的600亿欧元缩减至300亿欧元，同时将购债期限延长9个月至2018年9月，已开始释放退出信号。欧洲央行行长德拉基也表示，2018年9月份之后将进入购债削减新阶段。

　　这样一来，欧洲央行的量化宽松退出将可能按照削减-停止-缩表的基本路径，踏上与美联储同样的道路。

　　加息浪潮的大门已开启，多国或紧随加息步伐

　　从上述情况来看，除了美国年底还要加息，英国央行11月初也开启了加息，欧洲正在退出QE。市场上关于日本央行收紧政策的臆测也是不断，而目前还在观望的也就中国还有澳大利亚，但也表达出了继续缩紧的意图，可见，全球货币超级宽松政策临近尾声，伴随着韩国央行加息的步伐，其他国家紧随或只是时间问题。

　　高盛预计，明年加息的央行可能不止美联储。美国已超过充分就业，英国已达到了充分就业的临界点，而欧元区的闲置部分也缩小(尽管还没有完全消失)；美联储、英国央行、加拿大央行、瑞典央行和新西兰联储明年都可能加息以控制通胀。

　　此外，以香港为首的部分经济体还坚持联系汇率制度。1998年以来，美联储调息48次，每一次调息后香港均立刻跟随调息，相比在未来一段时期内，香港的货币政策大概率还是会继续跟随美联储的政策节奏。对于香港这种小型外向型经济体来说，联系汇率构成的危害相对内需型经济体来说要小得多。那么如香港这样与美联储实施联系汇率制度的经济体也或将跟随打开加息的大门。