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中国证券建设投资 |通胀预期下降，黄金谨慎追涨——5月财富配置报告，策略美
股在-的上涨是由于通胀平稳下降，未来通胀再度上升后，美股仍将进入调整期，建议高位减持。2,400美元以上的短期黄金仍建议进行波段操作。从中期来看，未来美国通胀有上升的迹象，一旦通胀反弹趋势确立，黄金将随之上涨，黄金与美股或会从目前的共振上涨转为背离，黄金相对于美股将有相对回报。未来，原油供需缺口或将再次扩大，油价有望止跌回升。
美股：美国经济低于预期 继续规避美股风险
美国4月制造业和服务业明显放缓，非农就业人数低于预期，失业率小幅反弹，工资增速回落，CPI再度回落。失去财政支持后，前期快速加息对经济的负面影响将持续，预计下一季度美国经济整体将以下行为主，制造业结构性好于服务业。
过去一个月，美股呈现V型走势，主要影响变量为通胀，4月公布的3月通胀反弹幅度超过预期，美股下跌，5月公布的4月通胀数据回落，美股回升。展望未来，油价有望企稳反弹，带动通胀回升，美股上涨将受益于通胀平稳下降。
空头市场下铜价大幅上涨，也引发通胀避险金银大幅上涨，国际金价再度站破2400美元，仍建议谨慎追涨至2400美元上方。从中期来看，未来美国通胀有回升的迹象，一旦通胀反弹趋势确立，黄金未来有进一步上涨的空间。在高通胀时期，黄金比美股具有更多的信用对冲和抗通胀属性，黄金与美股可能从目前的反弹上涨转为背离，黄金相对于美股将有相对回报。
原油：原油价格或将止跌回升
自4月中旬以来，油价走弱，主要是由于美国经济弱于预期，花旗美国经济意外指数同期触及一年低点。5月中旬以来，美国经济数据持续低于预期，但油价横盘整理，表明需求侧冲击可能已被消化，供应是油价中期走势的核心因素。展望未来，以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的欧佩克+成员国同意将自愿减产220万桶/日的协议延长至今年6月底，鉴于近期油价下跌，欧佩克+可能会在6月会议上讨论继续推迟减产协议。基于以上信息，未来原油供需缺口或将再度扩大，油价有望止跌反弹。
本报告的结果是根据相应主要资产类别的定价模型计算得出的，需要警惕模型失效的风险。历史不代表未来，我们需要警惕历史规律不会重演的风险;该模型的结果仅供研究参考，不构成投资建议。目前，海外地区的冲突尚未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险。美国前期快速加息，美国经济具有一定的韧性，需要警惕前期美国财政刺激措施减弱和利率大幅上升的滞后影响。未来，通胀中心将比过去10年走高，我们应该警惕美债利率长期居高不下的风险。当前，我国经济受国内外因素影响，仍需警惕国内经济增长不及预期的风险。
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