财经新闻网消息：
本轮超长期特别国债与其他国债有何不同？
历史上，我国曾发行过一系列特别国债，包括长期建设国债、特别国债等。相比之下，本轮发行的超长期特别国债则是财政积极性的体现。微观主体需求不足下的努力：一是没有赤字； 二是大幅延长期限，更好匹配重点项目资金需求。 第三，定期发行将为未来中央“带头”加杠杆奠定基调。
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为什么在这个时候发行超长期特别国债？
从4月份金融数据来看，社会融资新增-1987亿元，2006年以来首次出现负值，社会融资存量同比增速也回落至8.3%； 此外，M1再次走软，同比增速为-1.4%。 总体而言，疲软的金融数据反映出当前居民和企业部门有效需求不足。 因此，需要“更多政府支出”来提振需求。 而且，与地方财政相比，中央政府的借贷空间更大。
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本次发行超长期特别国债对供给有何影响？
此前，市场预计1万亿超长期特别国债的投放将集中在2-3个月。 不过，从本次发行计划来看，整体发行节奏较为“平稳”，发行时间跨越5月至11月。 因此，总体影响有限。 但从期限结构来看，供给冲击可能存在分化。
本次发行的超长期特别国债中，20年期3000亿元，30年期6000亿元，50年期1000亿元。 其中，50年新发行创历史新高，是股票的两倍多，值得市场关注。
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目前债券市场利率在哪里？
首先，经过近年来极端的“债牛”表现，债券市场利率确实已达到历史低位。 自2002年以来，1年至50年各期限的利率一直低于10%百分位，部分长期利率甚至低于1%百分位。 此外，收益率曲线非常“平坦”。 长期来看，10年期、20年期、30年期和50年期利率分别为2.29%、2.47%、2.57%和2.65%。 超长期利差已被压缩到极致。
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供给不是核心。 债市利率的锚在哪里？
对于债券市场利率而言，供给只是趋势的干扰因素，而不是决定因素。 回到债券市场分析的本源，就是对到期收益率的拆解。 一般来说，债券到期收益率可以分解为6大组成部分：债券到期收益率=无风险利率+通胀溢价+流动性溢价+信用风险溢价+期限溢价+风险偏好。 因此，短期来看，核心是看货币政策； 长期来看，核心是看经济和通胀。
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对债市影响：影响有限，短期性价比较高
首先，4月30日的政治局会议提出“灵活运用利率、存款准备金率等政策工具”。 央行随后可能会降低存款准备金率和利率，以抵消国债发行期间“流动性恢复”的影响。 其次，从定价本源来看，对于短端来说，如果货币政策进一步宽松，仍有下行的可能，而从期限利差来看，短端更具性价比； 长期来看，当前经济仍处于“低斜率复苏”+低通胀“区间，向上空间有限，或可能窄幅波动；尤其是超长期，比如30-年国债利率下行、房地产周期下行的背景下，房地产的上行拐点和弹性还有待观察。
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对股市的影响：中央加杠杆推动基本面修复
当前，在中国经济由高增长转向高质量转型的阵痛期，居民和企业有效需求依然疲弱，地方政府肩负着减债重任。 因此，中央加杠杆已是大势所趋。 回望过去，随着“中央杠杆”取代“地方杠杆”，有望带动企业和居民加杠杆，形成“企业利润→就业→居民收入”的良性正循环，助力经济恢复。
如果综合考虑赤字、特别国债、特别债务，预计2024年广义财政赤字将达到8.96万亿元，比上年预算赤字增加1.28万亿元，对应广义财政赤字率为6.6 %，比上年预算高0.5个百分点。
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遵循经济复苏逻辑，价值风格或将占主导地位
一方面，根据wind统计，价值板块PE和中长期贷款余额同比基本同向波动。 随着经济复苏，价值板块有望迎来盈利能力和估值的戴维斯双击，但弹性取决于经济复苏的斜率。 另一方面，年初以来新发地方债发行缓慢，前4个月进度不足全年的20%。 回顾过去，随着财政力度加快，有望带动经济数据进一步反弹。 这将导致A股价值中心的改善。
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