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中信建投| 汽车以旧换新细则发布，有望进一步拉动国内汽车需求
您如何看待本轮刺激政策带来的灵活性？ 与前几轮购置税减免政策不同，本次以旧换新主要针对长期拥有汽车的用户的潜在置换需求。 市场普遍关注符合条件的车型库存数量。 此外，我们认为补贴将在购买新车方面发挥重要作用。 转化率也会显着提高（在没有政策的情况下，大量的人会购买二手车或者报废后不再购买汽车），最终的驾驶效果可能会超出预期。 我们预计新车购买需求将达到258万辆。
如何控制投资节奏？ 回顾22年购置税减免政策显示，虽然政策前股价反应较早，但销量数据得到积极验证后，汽车销量持续上涨，超额收益在8月见顶。 零部件市场滞后于整车市场，从7月开始。 总体来看，整车和零部件均取得了显着的超额收益。 参考上一轮，建议的投资节奏是先完成整车，再完成零部件。
2009年、2015年、2022年，我国实施了三轮以购置税减免为重点的汽车刺激政策。
第一轮（2009-2010年）：汽车购置税减免+汽车下乡+以旧换新多管齐下。 2009年乘用车销量同比增长53%。 2010年虽然优惠政策收窄，但仍保持高速增长，销量同比+33%。
第二轮（2015-2017年）：本轮刺激还采用了购置税减免政策，该政策于2015年10月实施。2016年，乘用车销量实现同比+15%。 2017年政策贴息收窄，基数叠加在高基数上。 2017年销售额同比增长2%，刺激的边际效用降低。
第三轮（2022年）：本轮刺激同样采用购置税减免政策，于2022年6月实施。2022年乘用车销量实现同比+9.6%。
市场对政策的反应分为“三个阶段”：预期驱动、销售驱动、业绩驱动
1）预期驱动：政策出台前，市场开始有预期，板块提前启动。 政策出台后，对刺激力度的评价形成基本面改善预期，推动板块持续上涨；
2）销量驱动：预期恢复后，市场开始追踪需求或销售数据，数据的强弱决定板块的强弱。 例如，16Q1的销售增速仅为7%，明显低于15Q4的19%。 低于预期，该行业出现调整。 5月份销售增速回升，政策刺激效果显现，销售走强带动行业反弹并产生超额收益。
3）业绩驱动：销售弹性能否转化为业绩弹性成为市场下一个核心关注点。 例如，2016年10月销售增速开始收窄（9/10/11/12增速分别为29%/20%/17%/9%），但板块走势依然向上，主要是Q2、Q3业绩分别于8月和10月发布，业绩高增长为股价提供支撑。
你目前处于什么阶段？ 回顾历史，我们目前正处于预期驱动阶段。 我们认为5月份后销售数据的恢复将带动该板块继续上涨。 预计今年随后的月度销售将强劲复苏。 我们对2024年汽车市场销量持续改善持乐观态度。
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