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4月12日，中国政府网发布《国务院关于加强监管防范风险促进资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）。 全文由九部分组成。
具体来说，一是总体要求，二是严格控制发行上市准入，三是严格上市公司持续监管，四是加大退市监管力度，五是加强对证券基金机构的监管，推动行业回归本源、开展业务。 六是强化交易监管，增强资本市场内在稳定性； 七是大力推动中长期资金入市，持续增强长期投资能力。 八是进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展。 九是推动形成推动资本市场高质量发展的合力。
对于这次新“国九条”提出的制度性要求，中信证券首席政策分析师胡宇伟向澎湃新闻表示，总体有四个亮点，可以概括为“一、二、三、四”：一”是一个政策体系，协调和推动中央层面的政策； “两个”是指两个“明显改善”，违法成本显着上升，股权资金占比显着提高； “三”是指在上市、退市、分红三个重点领域下功夫。
“‘四’是指四个‘评价标准’，即完善科创板科技创新属性评价标准，研究将上市公司市值管理纳入内外部完善企业考核评价制度，修订基金管理人分类评价制度，落实和完善国有保险公司绩效评价办法。”胡宇伟说。
川金证券首席经济学家陈力在接受澎湃新闻采访时表示：“从内容上看，新‘国九条’强调了资本市场的‘人民性’。一方面，资本市场的发展必须始终保持正确的方向，这样才能走得更远。另一方面，发展资本市场的核心目的是为实体服务、为人民服务，所以它贯彻了金融的理念。人民。”
值得一提的是，此次出台的《意见》是国务院继2004年、2014年两次“九条”之后再次发布的资本市场指导性文件，是资本市场的第三次“九条” 。
“千禧年以来，每十年一步，国务院针对资本市场的三个‘九条’都是立足关键发展节点，对改革进行了系统布局，直指未来方向。” A股策略首席分析师沉万宏源付景涛向澎湃新闻表示，“新‘九条’把加强监管、防范风险作为首要任务，这是自2023年股市走弱、波动以来的政策变化。” 2024 年初放大。” 统筹思考和布局，旨在推动资本市场长期积累的深层次矛盾得到解决。”
“新‘国九条’将使证监会一段时间以来不断强化的‘构建投资者导向的资本市场’和监管要求变得更加棱角和尖锐，突出‘夯实基础’和‘全面、系统、完整地阐述了“严格监管”“严格管理”等要求，为未来构建安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场指明了明确的监管政策方向。 ”华金证券研究所所长助理、首席宏观分析师秦泰在接受澎湃新闻采访时表示。
陈力还指出，新“国九规定”将从严格控制发行、加强监管、加大退市力度、推动中长期资金进入等多个角度全面深化资本市场改革。打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，为投资者提供更安全、更公平、更透明的投资环境，有利于进一步激发市场活力，促进我国企业持续健康发展。国家的资本市场。
值得一提的是，前两项“九国规定”发布后，A股市场迎来了波澜壮阔的牛市。
“前两次‘国九规定’发布后，A股市场经历了大幅上涨，这次‘国九规定’或许也能帮助市场走出慢牛。” 胡宇伟说道。
以下是澎湃新闻记者对资本市场新“九项规定”的逐条解读。
一、总体要求：深刻把握资本市场高质量发展的主要内涵，在服务国家重大战略、推动经济社会高质量发展的同时，实现资本市场平稳健康发展。
未来五年，资本市场高质量发展的总体框架将基本形成。 到2035年，适应性强、竞争性、普惠性的资本市场基本建成，投资者合法权益得到更加有效保护。 到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。
解读：胡宇伟表示，首先要明确“九条”总体要求，明确推动资本市场高质量发展的指导思想、中心原则、主线和重点。
“推动资本市场高质量发展，既是金融领域高质量发展首要任务的体现，也是金融服务实体经济、推动高质量发展的根本要求。” 胡宇伟说道。
傅景涛指出，2004年1月的“国九条”名为《关于促进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，核心是扩大直接融资，积极稳妥解决资本市场改革开放和稳定发展问题。股权分割。 2014年5月，《国九条例》的标题是《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》。 核心是扩大市场双向开放，鼓励并购重组、混合所有制，放宽私募股权发行审批。
“与以往文件相比，这份‘国九条’承载着更沉重的历史使命，其意义也更接近2016年的‘四梁八柱’法治建设。随着我国资本市场的日趋成熟，2016年以来的结构调整政策有必要性逐步高于单边发展政策，这是由不同阶段主要矛盾决定的。”傅景涛说。
胡宇伟表示，总体而言，新“国九条”体现了“严在前列”的总体导向，明确了资本市场高质量发展的五个“必须”原则，即坚持领导践行党的宗旨，践行金融为民。 坚定理念，全面加强监管、防范风险，进一步深化改革，服务实体经济和现代产业体系建设。 同时，明确了资本市场建设的短期、中期、长期“三步走”目标。
2.严格控制发行上市准入。 进一步完善发行上市制度，强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度。
解读：傅景涛指出，在发行方面，新“国九条”进一步强化了上市公司、中介机构、交易所、证监会等各主体的责任。 同时，明确问责机制，IPO、分拆上市、再融资等业务环节均涉及，旨在从源头上提高上市公司质量。
秦泰表示，新“国九规定”严格把控发行上市“准入门槛”，明确要求提高上市标准，完善科技创新属性评价标准，压实发行人主体责任和“把关人” ” 中介机构的职责，并明确分红政策。 披露要求，严格监管分拆上市，从源头抓起，对公司经营、财务业绩、承销保荐、上市标准、估值、利润分配和小股东保护等各个环节进行查实填写，全面升级监管，维护资本市场良好的发行秩序和生态，从源头上提振投资者对资本市场的长期信心和获得感。
“新‘国九条’突出把严格控制发行上市准入作为首要任务，为我国金融强国建设、金融推动经济高质量发展和中国式现代化建设提供了坚实基础。发展战略”。 勤勤。 泰说。
实施方面，证监会首先修订了《科技创新属性评价指引（试行）》。 为落实《若干意见》关于严格控制发行上市准入、完善科创板科创属性评价标准的要求，对研发投入金额、数量等提出了更高标准。科创板申报企业发明专利数量、营业收入增速。 强化科研投入、科研成果和成长性等衡量指标要求，进一步引导中介机构提高申报企业质量，凸显科创板“硬科技”特色。
二是修改《中国证监会抽查事项清单》。 为落实《若干意见》关于扩大在审企业及相关中介机构现场检查覆盖面的要求，将一线企业抽查比例由5%大幅提高至20%，相应增加问题现场检查和交流现场检查。 监管比例，调整后，现场检查监管总体比例将不低于三分之一。
3、对上市公司严格持续监管。 加强信息披露和公司治理监管，全面完善减持规则体系，强化上市公司现金分红监管，促进上市公司投资价值增值。
解读：傅景涛表示，上市公司是“关键的少数”。 上市公司方面，新“国九规定”以限制减持和鼓励股利回购为重点，强化投资者导向，多方位限制。 减持。 “责令违法主体回购违法减持的股份并补缴价差”，从违法后处罚的角度强化监管。
“总体来看，新‘国九条’在持续监管方面，通过多种渠道提高上市公司质量，回馈投资者。” 胡宇伟说道。
接下来，秦泰认为，在对上市公司严格持续监管方面，新“九条”明确要求注册制要重点强化信息披露制度，大幅增加诸如欺诈性列表和财务欺诈。 对权益违法行为的监管处罚力度预计将使违法行为面临的处罚成本高出其潜在收益数倍、数十倍，这将进一步加大对优质企业的监管处罚力度。合法经营，专注主业，在创新研发领域长期取得成果。 创造正向激励。
“这可以有效维护综合登记制度的严肃性，凸显制度设计的长远科学性。 这不仅可以保证多元化股权融资渠道的顺畅互动，稳定实现资本市场对经济高质量发展的保障能力，而且可以有效提高上市公司的经营业绩和信息披露质量，实现长期提振。投资者的信心。”秦泰说。
在实施方面，中国证监会首先制定了《上市公司股东减持股份管理办法》。 原《关于上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份的若干规定》升级为《上市公司股东减持股份管理办法》，并以证监会形式发布委员会规定。 从内容上看，原减持规定基本框架不变，同时结合各方面重点，有针对性地严格规范大股东减持，有效防止减持走弯路。减少违法行为，细化责任规定，强化重点主体责任。 完全的。
二是修订《上市公司董事、监事、高级管理人员所持公司股份及其变动管理规则》。 吸收整合原持股减持规定中规范董事、监事、高级管理人员减持股份的要求，进一步明确离婚、股权分割后各方均应遵守原持股减持限制。
4、加强退市监管。 深化退市制度改革，加快形成全部退市及时退出清算的常态化退市格局。
解读：总体来看，本次退市制度改革主要有五个方面：一是进一步收紧强制退市标准； 二是进一步畅通多元化退市渠道。 三是进一步降低“空壳”资源价值； 四是进一步强化退市力度。 市场监管，五是实施退市投资者赔偿救济。
值得一提的是，本次改革进一步完善了交易、金融、监管和重大违规四类强制退市标准，其中新增了三种监管退市情形。
第一种情况是巨额资金长期被大股东及其关联方非法占用且未归还，导致上市公司资产大幅“被掏空”； 目的是遏制非法占用，督促及时还款。
第二种情况是连续多年对上市公司内部控制出具非标准意见； 目的是督促公司规范运作。
第三种情况是公司控制权无序竞争导致投资者无法获取上市公司的有效信息； 目的是敦促有关方面尽快恢复正常的公司治理秩序。
“退市制度是资本市场一项关键的基础制度，也就是我们常说的‘出口’，有进入、有退出，市场就会更有活力。这也是提高企业整体质量的重要途径。现有上市公司退市监管的原则是“能退多少”，没有也不应该预设数量，下一步我们将认真落实新规则，努力做到“能退就退”。以及‘稳定撤退’。” 证监会上市部主任郭瑞明在4月12日的新闻发布会上表示。
五、加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强。 推动证券基金机构高质量发展，积极培育良好的行业文化和投资文化。
解读：傅景涛分析，新“国九条”首先强调“处理好功能性和盈利性的关系”、“积极培育良好的行业文化和投资文化”、“加强交易监管”，其次布局“大力推动”中长期资金入市”、“继续强化长期投资力量”。加强机构监管是首要目标和举措。在此基础上，监管引导市场机构向有利于市场的方向发展。资本市场高水平建设和长期资金增长。
“机构不是不能发展，而是必须在规范运作的基础上，沿着政策引导的方向发展。” 傅景涛说道。
秦泰表示，资本市场是配置资源最有效的方式，是金融高质量发展的核心体现。 投资和融资是资本市场的两个方面。 资本市场作为居民财富管理的主要方式和主要投资渠道，应该让居民通过对资本市场的长期投资，获得高于债务类理财产品的长期回报。 作为长期资金根本来源的居民，在经济高质量发展过程中感受到财富获得感和幸福感。
“证券基金机构作为资本市场中介机构和投资机构的主体，有责任全面提升专业能力，打造新模式。”秦泰说。
实施方面，证监会修订《关于加强上市证券公司监管的规定》，旨在强化监管，发挥上市证券公司在推动行业高质量发展中的引领示范作用。 重点包括：督促企业端正经营理念，把功能性放在第一位，聚焦服务实体经济和居民财富管理等主业； 充分发挥现代公司治理的有效性，加强内部制衡，完善人员管理，优化激励约束，加强对境内外子公司的管控。 对全员实施全面风险管理和合规要求，加强风险控制指标信息披露； 合理审慎开展融资，提高资金运用效率，提升投资者回报。
六、强化交易监管，增强资本市场内在稳定性。 促进市场平稳运行，加强交易监管，完善预期管理机制。
解读：胡宇伟指出，新“国九条”提出在交易监管方面增强稳定性，落实《政府工作报告》提出的“增强资本市场内在稳定性”的要求。
在实施方面，在交易监管方面，中国证监会制定了《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（以下简称《管理规定》）。
具体来说，一是明确程序化交易的定义和总体要求。 二是明确报告要求。 三是明确交易监控和风险防控要求。 四是加强信息系统管理。 五是强化高频交易监管。 六是明确监督管理安排。 七是明确北向程序化交易纳入报告管理，按照内外资一致原则执行交易监控标准。 其他管理事项适用本规定。
中国证监会市场部主任张望军在4月12日的新闻发布会上表示，北向投资者是A股市场的重要参与者，也是程序化交易的重要用户。 《管理规定》坚持“内外资一致原则”，对北向程序化交易的监管作出安排。 一是内外资均纳入交易报告制度，二是内外资遵循相同的交易监控标准。
“需要说明的是，对北向程序化交易的监管并不意味着对北向投资者区别对待，也不是区别对待，而是平等对待，切实维护交易的公平性和对各类投资者的监管。”同时，北向投资者程序化交易监管方面，关于香港与内地的监管安排，中国证监会与香港证监会前期就上述问题进行了沟通，形成了基本共识。 ”张王军说道。
张望军强调，下一步，我们将进一步加强跨境监管合作，推动两证券交易所制定切实可行的方案，在广泛征求境内外投资者意见的基础上，尽快出台具体规定，促进北向程序化交易监管系统。 落地实施。
七、大力推动中长期资金入市，持续增强长期投资能力。 建立培育长期投资的市场生态系统，完善适应长期投资的基础制度，构建支持“长期货币、长期投资”的政策体系； 优化保险资金股权投资政策环境，落实和完善国有保险公司业绩评价办法，更好鼓励开展长期股权投资。
解读：胡宇伟表示，新“九条”明确梳理长期投资导向，要求建立培育长期投资的市场生态系统，完善适应长期投资的基础制度，构建支持“长期投资”的政策体系。
秦泰进一步指出，在新“国九条”明确提出“大力推动中长期资金入市，持续增强长期投资力量”的背景下，建议加大力度鼓励真正现代资产组合公开发行的设计和发行。 通过大幅提升金融产品设计和运营的专业性，有效提高居民投资的单位风险收益率，推动深度调整背景下居民资产配置结构新一轮升级优化。房地产市场。
“目前，我国直接面向居民的公共金融产品主要是以股票市场为主的公募基金和以债权投资为主的金融产品。 公共金融产品的主要投资方向相对有限且分散。 股权公募基金往往在行业领域存在非常显着的集中趋势，这在很大程度上导致现有产品的单位波动性对应的潜在回报相对较低。”秦泰表示。
秦泰表示，加大力度鼓励设计、开发、发行和推广覆盖面广、建设科学、运营科学的现代资产组合公共产品，希望通过证券基金银行等各类金融机构的精诚合作，金融产品设计和运作的专业化，可以有效提高居民投资承担的系统性风险单位的潜在收益率，降低金融产品净值的波动性，提高居民投资的收益预期。长期发展金融产品，在房地产市场深度调整背景下带动新发展。 新一轮居民资产配置结构升级优化。
证监会机构部主任沈冰在4月12日的新闻发布会上表示，总体来看，资本市场中长期资金总量仍不足，配套机制不健全还不够，“长期货币、长期投资”的政策环境尚未完全形成。 其中，公募基金作为资产管理行业股权投资的代表，权益类产品占比不高，缺乏市场主导地位； 保险资金、养老金股票投资，以及绩效考核、投资运营等方面的制度环境还有很多需要完善的地方。 优化空间。
针对这些问题，《意见》提出了明确的指引和要求。证监会正在会同有关部门制定具体工作措施，加快形成合力，引导各类中长期基金加大力度扩大股权投资规模，增强资本市场健康稳定发展的影响，将形成中长期投资与资本市场的良性互动。”
八、进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展。 聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章； 完善多层次资本市场体系； 坚持资本市场开放与安全高水平制度统筹。
解读：胡宇伟指出，总体来看，新“九项规定”统筹资本市场发展，更好服务高质量发展。 其中，五篇重文明确聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，延续中央金融工作会议精神。
“同时，总体导向是推动金融更好服务实体经济，更多金融资源投向符合国家战略的重要领域，促进新生产力发展。” 胡宇伟说道。
此外，第八条还提到，要深化和巩固注册制，坚持主板、科创板、创业板、京交所错位发展。
清华大学五道口金融学院副院长田旋表示，资本市场想要实现高质量发展，必须抓住注册制这个关键。 但注册制要真正落地生根，并不是简单调整发行制度的问题，而是需要对市场和监管生态进行全面改革。 从成熟资本市场的发展经验可以发现，完善的注册制需要两大外部条件和三大内部支柱。 外部条件包括良好的法律法规环境和投资者保护机制； 内部支柱包括事前的公平准入机制、事中完整的信息披露制度以及严格的事后退市制度。 其中，退市制度涉及退市标准的完善和退市流程的优化。 它是资本市场内部建设的核心，是保证市场“优胜劣汰”的重要机制。
九、推动形成推动资本市场高质量发展的合力。 推动资本市场法治建设加强，违法成本显着提高； 加大对证券期货犯罪的联合打击力度。 深化中央地方、部际协调联动； 打造一支政治强、能力强、作风强的监管铁军。
解读：傅景涛表示，“推动形成推动资本市场高质量发展的合力”从执行层面入手，布局了跨部门协作的内容。
“新‘九条’首先强调协同执法、联合打击违法违规行为，再提到中央、地方、部际协调联动，服务实体经济，也体现了监管中‘先规范，后发展’。” 傅景涛说道。
值得一提的是，新任证监会主席吴清近日就监管团队建设作出了相关表态。
3月6日，第十四届全国人大二次会议在新闻中心新闻发布厅举行新闻发布会。 在回答中外记者提问时，吴庆表示：“在队伍管理上，我们要刀刃向内、从严从严。在监督上，要真正做到政治强、业务强、作风强、廉洁强，打造一支监督铁军。”
论文记者此前曾得知，中国证券监管委员会坚持要领导领导者，并正面面对问题，研究和提出有关全面加强中国证券监管委员会系统建设的特殊意见，阐明了努力，目标和目标的指导，目标和目标的指导未来时期的任务和具体措施，并促进中国证券监管委员会系统的全面发展。 我们将深入建立党派的严格治理，政党风格和清洁政府的建设，以及为腐败提供强大的政治和组织保证的斗争，以建设具有中国特征的资本市场。
据报道，还为市场所关注的一些关键和敏感问题做出了系统的安排。 例如，我们严格纠正了政治和商业中的“旋转门”问题，在发行审查领域的腐败问题以及法规绩效方面的专业能力提高了对腐败问题的特殊待遇方面的支持和合作。充分反映了对自我革命的确定。
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