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4月8日，黄金股票ETF场内场外利润率机制正式生效。 盘中交易价弥补跌幅，溢价修复。 今年以来，追踪金价的ETF领涨。 对此，多位基金经理表示，尽管近期负面消息频出，但金价仍在飙升，涨幅已经超出了过去的逻辑。 投资者需警惕高位回调风险。
一片红中带点绿，黄金股ETF为何跌停？
4月8日，黄金资产涨幅依然喜人。
沪金涨超3%，黄金珠宝指数涨超3%，西部黄金涨停，四川黄金等个股也涨超5%，黄金相关ETF普遍上涨超过2%。
红中带点绿，但中国黄金股票ETF已经跌停。 4月8日上午，华夏基金宣布，因盘中溢价较大，旗下黄金股票ETF开盘起停牌一小时。 但复牌后遭遇“一字跌停”。 同时，该产品盘中交投活跃，成交额5868万元，仅次于成立首日，盘中溢价13.95%。
本次跌停前交易日，黄金股票ETF溢价率超过30%，盘中交易价格明显高于实际价值。 4月8日，黄金股票ETF不限制申购额度，ETF的套利机制开始发挥作用。 资金从一级市场买入后，又从二级市场卖出，导致盘中交易价格弥补跌幅，同时溢价也得到修复。 。
在此跌停之前，黄金股票ETF已连续三个交易日（4月1日至4月3日）触及上限，且三个交易日溢价均超过15%。 黄金股票ETF不受外汇额度限制，为何溢价仍居高不下？ 华夏基金表示，特殊产品在特殊时间点遇到特殊市场情况。
一方面，黄金股票ETF近期涨幅不错，市场情绪带动投机资金涌入。 加之中国黄金股票ETF规模较小（本次溢价前不足5000万股，且处于爆仓边缘），流动性较差，资金涌入导致交易拥挤，溢价率较高。
另一方面，黄金股票ETF追踪中证沪深港黄金产业股票指数，其中紫金矿业、周大福等个股需要通过港股通进行投资。 4月1日是复活节，香港股市休市，黄金股ETF无法在一级市场申请或赎回。 与此同时，A股照常开市，黄金股票ETF在市场上正常交易。 因此，场内场外的申请和赎回套利机制失效，高溢价无法平滑。
4月2日至3日，港股通恢复交易。 但由于清明假期较长，部分资金到账有所延迟。 受流动性、债券补充、指数误差等因素影响，这两个交易日金价下跌。 股票ETF的认购额度也被限制在500万或1000万份，无法通过申购和赎回及时稳定高额溢价。
4月8日起，黄金股票ETF申购额度不再受到限制。 场内、场外申购、赎回套利机制恢复正常，盘中交易价格和溢价迅速恢复。
值得注意的是，为了提高黄金股票ETF的流动性，4月8日，华夏基金新增银河证券作为黄金股票ETF的流动性服务提供商。
目前，A股追踪黄金价格的ETF有三类，共计16只：黄金股票ETF（追踪SSH黄金股）、黄金ETF（追踪上金黄金9999）、上海黄金ETF（追踪上海黄金）。 本轮上涨行情中，黄金股票ETF涨幅最好，中国黄金股票ETF上涨68.58%，盈金股票ETF上涨31.57%。 上海黄金ETF和黄金ETF年内涨幅均在15%左右。
在持续上涨的同时，资金也加速涌入黄金主题ETF。 Wind数据显示，年初以来，流入上述16只ETF的资金净流入已达61.41亿元。
针对本轮金价的持续上涨，广发上海黄金ETF基金经理姚曦和博时黄金ETF基金经理王翔均认为，目前黄金的投资逻辑正在偏离黄金的投资逻辑。过去的范式，短期内投资者需关注资金投机风险。
事实上，近期黄金利空消息频出，包括美债收益率上升、美联储表示今年不会降息、美国3月非农就业超预期等。没有遵循过去的逻辑，仍在飙升。
“清明假期，国际黄金资产继续领跑上游资源类商品。美国3月非农数据强于预期，美联储警告今年可能不会降息。”债券收益率持续走高，但黄金资产却在忽略上述影响的情况下，继续飙升。” 王翔认为，从背后的逻辑来看，短期金价上涨已从此前中期宽松路径下的抢先交易，转变为中东短期地缘政治局势驱动下的情绪博弈。 后续波动幅度或将进一步放大。
中欧基金兰小康认为，降息对金价有利，但更重要的是高额美元债务中蕴含的美元信用风险。 “这两件事发生的可能性都在增加，因此我们对黄金前景保持乐观。如果某些事件引发投资者对美元信用的担忧加剧，黄金的价格弹性将会增加，黄金股票的价格弹性也会增加。”也许它会超越黄金本身。”
投资建议方面，不少基金经理对黄金回调风险持谨慎态度。 但从资产配置的角度来看，黄金与其他类型资产的相关性较低，能够更好地分散市场风险，在投资中起到更好的补充作用。
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