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北京时间2月24日晚，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司公布了2023年第四季度及全年业绩报告，年度致股东信也随之发布。 它出来了。
巴菲特在股东信的开头写了一篇短文，悼念他已故的合伙人查理·芒格（ ）。 他称芒格为伯克希尔哈撒韦公司的“建筑师”，而自己则为“总承包商”。 ”，日复一日地将芒格的愿景付诸行动。 从某种意义上说，芒格“就像一位哥哥，有时也是一位慈爱的父亲”。
值得一提的是，在这封致股东的信中，巴菲特明确强调格雷格·阿贝尔是伯克希尔的继任者。 他还表示，今年的股东大会将于奥马哈当地时间5月4日举行。
对于当前的市场，巴菲特在信中写道：“无论出于何种原因，今天的市场表现比我年轻时更像赌场。赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着居民。”
巴菲特认为，华尔街希望客户赚钱，但真正让客户热血沸腾的是市场的狂热。 伯克希尔哈撒韦的一项投资规则从未改变，也永远不会改变：永远不要冒资本永久损失的风险。
在投资标的方面，巴菲特指出，伯克希尔将无限期投资五家日本商社（伊藤忠商事株式会社、丸红商事株式会社、三菱商事株式会社、三井物产株式会社、住友商事株式会社），并无限期维持对西方石油公司的投资。
第一点：芒格是伯克希尔的“建筑师”
这是2023年11月查理·芒格去世后巴菲特写的第一封股东信。巴菲特在股东信的开头写了一篇短文，向已故合伙人查理·芒格致敬。
巴菲特说：“查理从来没有试图为他的创造者取得功劳，而是让我得到了所有的掌声和赞扬。在某种程度上，他和我的关系就像兄弟和父亲。尽管他知道自己是对的，并让我掌控一切，即使我犯了错误，他也从来没有责怪我。”
“在现实世界中，人们倾向于将伟大的建筑与建筑师联系在一起，而那些浇筑混凝土或安装窗户的人很快就会被遗忘。 伯克希尔已经成为一家伟大的公司，我一直负责架构，而查理将永远是伯克希尔的建筑师。”巴菲特在信中写道。
此外，巴菲特还在股东信的最后表示，《穷查理宝典》第四版（Poor）将于今年推出。 巴菲特强调，“查理的智慧将改善你的生活，就像我的一样。”
第2点：明确阿贝尔是伯克希尔的继承人
在这封致股东的信中，巴菲特明确强调格雷格·阿贝尔是伯克希尔的继任者。
巴菲特表示：“格雷格·阿贝尔负责伯克希尔的所有非保险业务，从各方面来看，他已经准备好明天成为伯克希尔的首席执行官。”
同时，巴菲特还在信中表示，今年的股东大会将于奥马哈当地时间5月4日举行。 由于芒格去世，今年的伯克希尔股东大会上台上将只有三个人：巴菲特、格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾恩。
第三点：2023年伯克希尔每股价值将增长15.8%
值得注意的是，在今年的股东信中，巴菲特并没有像往常一样将伯克希尔的业绩与美国股市基准：标准普尔500指数的业绩进行比较，而是放在最后。
2023年，伯克希尔每股市值将增长15.8%，标普500指数将增长26.3个百分点，未能跑赢标普500指数。
从长期来看，从1965年到2023年，伯克希尔每股市值的年复合增长率为19.8%，大幅超过标准普尔500指数的10.2%。 1964年至2023年，伯克希尔的市值增长率为19.8%。 令人惊讶的百分比，超过 43,847 倍，而标准普尔 500 指数为 31,223%，超过 312 倍。
第4点：美国运通和可口可乐将在2024年增加股息
回顾2023年的股市投资，巴菲特一如既往地提到可口可乐和美国运通是他的两个“最爱”。 他在信中表示：“2023年，我们没有买卖美国运通或可口可乐的股票，但这两家公司再次用盈利和股息奖励了我们的‘不作为’。”
巴菲特指出，“美国运通和可口可乐几乎肯定会在 2024 年提高股息，其中美国运通可能将股息提高 16%，我们肯定会全年维持持股。”
“虽然伯克希尔哈撒韦公司在2023年没有增加对这两家公司的持股，但由于我们在伯克希尔哈撒韦公司进行的股票回购，去年你对可口可乐和美国运通的间接所有权也有所增加。这种回购有助于增加你对每项资产的参与度伯克希尔拥有，”巴菲特说。
总结这两支股票给他带来的经验，巴菲特说，当你发现真正优秀的企业时，就坚持下去。 耐心是有回报的，伟大的企业可以抵消许多不可避免的平庸决策。
与此同时，巴菲特补充了他一贯的警告：所有股票回购都应该取决于价格。 以低于商业价值的折扣回购是明智之举，而以溢价回购则是愚蠢的。
第5点：“无限期”维持对西方石油公司的投资
在投资目标方面，巴菲特在致股东的信中指出，预计将无限期维持对西方石油公司的投资。
截至年底，伯克希尔拥有西方石油公司 27.8% 的普通股，并持有认股权证，在五年内，伯克希尔可以选择以固定价格大幅增持其股份。 分享。 巴菲特强调：“虽然我们非常喜欢我们的所有权和期权，但伯克希尔没有兴趣购买或管理西方石油公司。”
他表示，他特别看好西方石油公司在美国的大量石油和天然气资产及其在碳捕获项目方面的领导地位，尽管此类技术的经济可行性尚不清楚。
第六点：将继续持有日本五家大型商社的长期权益
此外，巴菲特在致股东的信中表示，伯克希尔将继续持有日本五家大型企业（伊藤忠商事株式会社、丸红株式会社、三菱商事株式会社、三井物产株式会社、住友商事株式会社）的长期权益。 每家公司都以高度多元化的方式运营，与伯克希尔自身的运营有些相似。
巴菲特阐述了他对投资日本股票的看法。 巴菲特强调，在一些重要方面，他投资的五家主要日本商社都遵循了远优于美国做法的股东友好政策。 此外，自伯克希尔开始在日本进行收购以来，所有五家公司都以有吸引力的价格减少了流通股数量。
他说，去年他和格雷格·阿贝尔去了东京，与这五家公司的管理层进行了沟通。 现在，伯克希尔哈撒韦公司分别持有这五家公司约9%的股份。 伯克希尔还承诺不会购买每家公司超过9.9%的股份。
伯克希尔目前在这五家公司的投资成本总计为1.6万亿日元，这五家公司年终市值为2.9万亿日元。 然而，近年来日元走弱，伯克希尔年末未实现的美元收益为 61%，即 80 亿美元。
“格雷格和我都认为我们无法预测主要货币的市场价格。 我们也不相信我们可以雇佣有这种能力的人。 因此，伯克希尔动用了1.3万亿日元的债券收益为其日本大部分仓位提供资金。 这些债券在日本很受欢迎，”巴菲特说。
巴菲特表示，“我相信伯克希尔的日元未偿债务比任何其他美国公司都多。同时，日元贬值给伯克希尔带来了19亿美元的年终收益。根据GA标准（GAAP），这一收益将定期计入 2020 年至 2023 年的收入中。”
第7点：BNSF铁路公司将成为伯克希尔和美国的重要资产
“我犯了一个代价高昂的错误，没有预见到或考虑到公用事业行业监管回报的不利发展。” 巴菲特在致股东的信中承认，此前曾投资过BNSF铁路和伯克希尔哈撒韦能源公司。 对 2023 年结果的预测是错误的。
去年，随着收入下降，BNSF 的盈利降幅超出了巴菲特的预期。 巴菲特指出，“虽然 BNSF 比北美其他五大铁路运输更多的货物并花费更多的资本，但自我们收购以来，其利润率相对于其他五大铁路有所下降。”
尽管如此，巴菲特相信“我们庞大的服务足迹是首屈一指的，因此我们的利润率可以而且应该提高。”
“这条铁路在运行时并不会受到太多关注，但如果铁路不起作用，整个美国都会立即注意到这个问题。” 巴菲特断言：“一个世纪后，BNSF仍将是国家和伯克希尔的最佳选择。” 重要的资产。”
第八点：“收入”只是评价一家公司的起点
巴菲特表示，在伯克希尔，“收入”应该是一个理性的概念。 巴菲特的妹妹伯蒂认为，“收入”确实有一定用处，但它只是评估企业的一个起点。
伯克希尔的报告显示，伯克希尔2021年的营业利润为276亿美元，伯克希尔2022年的营业利润为309亿美元，伯克希尔2023年的营业利润为374亿美元。
“毫无疑问，资本收益的重要性不容忽视。我预计它们将成为伯克希尔未来几十年价值升值的一个非常重要的组成部分。否则，我们为什么要像我一直在说的那样做呢？你的很多钱，包括伯蒂的，都投资于可交易股票，就像你用自己的钱做的那样？” 巴菲特说道。
不过，巴菲特承认，考虑到这些“回报”包括日夜甚至年复一年不可预测的股市波动，根据“回报”来判断伯克希尔的投资价值是不合理的。 离理智还差得很远。 正如本·格雷厄姆所说，“从短期来看，股市是一台投票机。但从长期来看，它是一台称重机。”
第9点：伯克希尔年末净资产达5610亿美元
巴菲特表示，到目前为止，伯克希尔哈撒韦公司的GAAP净资产是美国公司中最高的。 创纪录的营业利润和强劲的股市将伯克希尔哈撒韦年终净资产提升至 5,610 亿美元。 2022年其他499家标准普尔500指数公司的净资产将为8.9万亿美元。 （2023 年的数字尚未统计，但不太可能大幅超过 9.5 万亿美元。）
“按照这个标准，伯克希尔哈撒韦公司目前持有近6%的股份。五年内将我们的庞大基数翻倍是不可能的，特别是因为我们非常反对发行股票（只要采取行动就会立即增加净资产），”巴菲特说。
“这个国家只有少数几家公司能够真正改变伯克希尔·哈撒韦的命运，而我们和其他人不断地挑选它们。有些我们可以重视，有些我们不能。如果我们可以，他们就必须重视价格要有吸引力。” 同时，巴菲特也承认，在美国之外，伯克希尔哈撒韦基本上没有对资本配置有意义的候选人。 总而言之，我们不可能有令人瞠目结舌的表演。
第10点：“伯克希尔有能力应对迄今为止从未经历过的严重金融灾难”
“伯克希尔以巨额资金和业绩确定性快速应对市场动荡的能力可能为我们提供偶尔的大规模机会。” 巴菲特进一步指出，伯克希尔的一项投资规则没有改变，也不会改变，即永远不会冒永久性损失的风险。
巴菲特表示，“我相信伯克希尔哈撒韦能够应对迄今为止从未经历过的严重金融灾难。我们不会放弃这种能力。当经济动荡发生时，伯克希尔的目标将是成为国家的资产，帮助国家发展。”扑灭金融大火，就像它在 2008 年至 2009 年期间以很小的方式所做的那样，而不是成为无意或故意煽动大火的众多公司之一。”
伯克希尔的优势来自于其扣除利息成本、税收以及大量折旧和摊销费用（“”是伯克希尔禁止的措施）后收益的多元化。
“即使该国遭遇长期的全球经济疲软、恐惧和瘫痪，我们的现金需求也非常低。” 此外，巴菲特表示，伯克希尔目前不支付股息，其股票回购是100%酌情决定的。 每年的债务到期日并不重要。
巴菲特表示，极端的财政保守主义是我们对伯克希尔股东的企业承诺。 在漫长的几十年里，我们的谨慎很可能被证明是不必要的。 但伯克希尔不想对任何信任我们的个人造成永久性的财务伤害，尽管长期收益侵蚀是不可避免的。
“伯克希尔希望永远繁荣，”巴菲特说。
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