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2月20日，沪深交易所对这家量化私募巨头进行处罚。 因交易行为异常，灵骏投资被沪深交易所暂停其账户三天交易，并启动公开谴责记录。 这是首次根据去年9月程序化交易新规进行处罚。 这也是首次加大量化交易市场波动性的监管举措，引起了业内的广泛关注。
灵均投资被限制交易的三天里，什么悄然发生了变化？
市场方面，上证指数持续大幅上涨，录得7连阳，创近三年半新高；
量化私募方面，随着市场复苏，Wind微盘指数三天内上涨近12%。 量化多头收复2月份以来的“失地”，净值转正。 业界也在反思下次能否避免规避。 战略趋同造成的践踏；
对于投资者来说，净值得到了恢复，投资损失也减少了。 但量化私募的担忧并未消除，渠道面临投资者的赎回压力。
“如果灵君能主动降费，业绩稳定反弹，包括券商在内的重要渠道都会愿意配合他们稳定客户，但如果这样下去，赎回压力不会小。” 一些券商相关机构业务负责人表示。
灵骏投资今日复牌
回顾灵骏投资的处罚，涉及异常交易行为，体现了当前监管机构对量化私募的密切跟踪和严格监管。
2月20日，深交所、上交所向量化私募公司灵君投资发出监管决定书。 因为2月19日9时30分00秒至9时30分42秒，灵骏投资旗下多个证券账户在42秒内通过电脑程序自动生成交易指令，短时间内大量下单，并卖出。在深圳证券交易所上市。 股票总数13.72亿元。 在此期间，深证成指快速下跌； 当日9:30:00至9:31:00，灵骏投资在一分钟内大量抛售沪股，共计11.95亿元。 在此期间，上证指数迅速下跌。 快速坠落。 两家交易所分别暂停灵君账户交易三天，并启动公开谴责备案程序。
灵骏投资随后回应，表示“坚决服从”，深入检讨，并向投资方致歉。 公告表示，公司高度重视产品交易中存在的问题，并已内部进行了深入自省和审查。 2024年2月19日，公司管理产品全天整体净买入1.87亿元。 但开盘后一分钟内成交量较大。 对于由此造成的负面影响，公司深表歉意。
开出罚款后，监管再次围绕量化交易打出了“组合拳”。 交易所强调，此前建立的量化交易专项报告制度已顺利实施。 未来，交易所将围绕严格执行报告制度，重点抓好加强异常交易、异常撤单监管等六大举措。 证监会还表示，一系列量化交易监管措施将一一成熟、一一推出，并将充分加强与市场各类投资者的沟通，把握工作节奏和力度，推动量化交易监管工作有序开展。量化交易规范健康发展，维护市场稳定运行。 。
这里还需要澄清的是，对灵骏投资的罚款是否意味着监管限制了机构投资者在开盘和收盘阶段净抛股票？
中国证监会新闻发言人昨日晚间表示，监管部门不干预市场正常交易，依法保障投资者公平、自由交易的权利。 他们将依法依规坚决打击扰乱市场交易秩序等违法行为。 近期，沪深证券交易所已按照规定采取监管措施，规范个别机构的异常交易行为。 这是履行交易监管职责的措施，并非限制销售的措施。
证监会还表示，下一步将指导沪深证券交易所、中国金融期货交易所完善异常交易监管标准，按照规定严厉打击操纵市场、内幕交易等违法行为。遵守法律法规，有效维护市场正常交易秩序。
量化私募净值快速回升，赎回压力依然存在
灵君投资被限三天内行业发生了什么？
叠加净值大幅回撤，监管处罚引发了量化私募市场的信任危机。 多家券商渠道表示，灵均投资当天客户群“爆发”，质疑声不少，机构也在努力安抚投资者情绪。
幸运的是，量化私募的“运气”还不算太差。 经过中央汇金持续买入督促多措并举，A股流动性危机得到化解，Wind小盘股指也触底反弹。 该指数连续五年为正，累计涨幅达到31.82%。 2月22日，有消息称，某量化巨头旗下某量化多头产品近四日盈利预估超17%。 2月份收益率转正，收复前期失地。
记者从渠道获得的一份量化私募本周业绩预估显示，多家量化私募中证1000指数成长、中证500指数成长、股票多头策略产品收益率均转正。 随着市场的上涨，即使没有进行交易的灵君投资，基金净值也有所恢复。
一位量化私募人士表示，大部分客户心态务实，净值恢复后情绪相对平静，对量化私募的疑虑有所减少。 但灵君投资客户的付款压力依然存在。 有渠道人士表示，尤其是银行渠道的客户会更加谨慎，支付压力依然存在。
不同渠道也担心互相踩踏。 “我们还在和灵君投资洽谈，但现在进展并不顺利，利率和赎回限制对渠道来说不是很友好。” 一位渠道人士表示。
量化私募反思：避免过度使用杠杆，降低战略关联性
多位量化私募表示，灵均投资因异常交易被罚款“不冤”。 正如监管的本质一样，高频公司在某些时间点也存在战略趋同、交易共振等问题，加剧市场波动。
“近期量化私募的蜂拥而至，也暴露了当前国内量化交易的风险。” 一位量化私募人士表示，过度使用杠杆、收敛策略失效，以及市场波动导致量化私募恐慌赎回。
有观察人士指出，此次危机的根源在于量化策略粗放、同质化严重。 渠道只关注“收入和超额”，而忘记了风险。 此次危机是在滚雪球产品密集发行后引发的。 一些私募公司抱怨券商限制DMA产品净卖空，引发净值回测。 不过客观来说，这次监管限制是非常正确的，拯救了整个指数。 它给了机会主义者良好的教育。 衍生品本身并没有什么问题，但利用衍生品进行过度投机却是错误的。
其他业内人士指出，过度使用杠杆放大了策略驱动交易的负面影响。 DMA作为一种波动性大、成本高的衍生产品，尤其受到小盘股流通市值仅在5亿至20亿左右、流动性较差的影响。 当有轻微的卖单压力时，DMA产品策略往往会趋同，形成集体踩踏。
“由于小盘股集体扎堆、超高杠杆和回报率，DMA产品规模迅速扩大，导致产品一度供不应求，部分量化机构甚至加大了外部资金投入。薪酬达到50%。” 上述人士指出，监管已经看到DMA业务带来的风险，已两次限制规模增长。 近期，部分私募机构收到部分券商通知，再次强调管理人不得新增DMA额度。 早在4个月前，监管就曾要求DMA业务规模不得超过2023年11月8日日终规模。从行业来看，小盘股流动性危机结束后， DMA业务规模有所下降，此次监管相当于再次降低了DMA产品规模上限。
三大方向呼唤规范量化私募行业发展
此次危机也给行业未来发展带来了一定的启示。 降低战略关联性、规范渠道“销量和超额认购优先”以及丰富指数工具成为业内最热门的三个方向。
一位机构人士对财联社记者表示，如何降低自身策略的相关性已经成为一个核心问题，也是当前国内量化行业亟待解决的问题。
“国内量化行业面临的一个重要问题是数据库和因子之间的相似度太高。尤其是在策略趋同的情况下，各个大型量化机构的策略相关性显着。当市场下行时，这相关性叠加后，效果会进一步放大。” 该人士认为，此外，在强监管的背景下，如何充分利用政策因素的叠加效应，更灵活地应对政策变化，也是考验量化团队实力的重要因素。
除了战略衔接问题需要解决外，也有业内人士指出，渠道“销量优先、超额认购”的整体趋势也需要扭转。 A股市场危机的触发点是雪球的集中敲入。 券商渠道就是这样把有风险的卖出看跌期权包装成固定收益产品卖给富有的客户，这就造成了隐患。 这个问题在量化私募中也存在。 频道列表严重“受牵连”。 各路管理者为了争夺榜单，通过暴露大量风险因素来获取长期回报，失去了阿尔法策略的初衷。
此外，有业内人士建议，丰富指数对冲工具和融券工具，尽快开通中证2000股指期货。 严格监控裸空仓，但支持纯对冲策略和中性策略，限制网红券、新股、次新股套利炒作。
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