财经新闻网消息：
1）汇金公司节前扩大买入范围，有效打破了流动性周期的链条负反馈过程。 节前一周，汇金公司ETF申购范围大幅扩大。 中证500、中证1000相关ETF日均交易量环比增长411%和425%，净申购量环比增长15倍和30倍。 2月8日，中证2000相关ETF交易量达到72亿元，较前一周日均交易量增长逾30倍。 当周净认购额达到62亿元，而此前一周没有净认购。 1月下旬，IC、IM合约贴水大幅扩大后，大量策略类似的量化产品开始减仓小微股，调整仓位至中证500、中证1000指数成分股。对冲工具。 这一过程始于节前一周，并明显加速。 2月5日至7日，中证500、中证1000、中证2000和小盘指数回报率呈现单调下降趋势。 不过，2月8日早盘大幅上涨5%后，沪深500指数持续下跌，这是市场普遍看到的。 尽管有所上涨，但全天收盘仅上涨0.8%。 截至收盘，上述四个指数的收益率均呈现单调上涨走势，与前三天完全相反。 中证1000指数成分股按权重均分为五组后也具有类似特征。 因此，我们认为，在中央汇金提供流动性的情况下，到节前最后一个交易日，收敛量化策略的强制调仓过程已基本完成，流动性负反馈已经结束。 量化产品赎回的影响可能会持续更长时间，但这是一个渐进的过程。 在对冲良好、流动性正常的情况下，量化中性策略不仅会拉平现货，还会拉平对冲工具的空头头寸，表明此类产品完成向基准靠拢的策略调整后，其工具性的增加的作用将持续很长一段时间。 即使有赎回，通常也发生在净值反弹过程中，对市场的影响也有限。 缺乏主流广泛指数覆盖的小微股可能会出现持续的资金净流出。 但流动性风险消除后，只要个股出现分化，主观多头就会积极寻找被“错杀”的机会。
2）资本市场生态建设以优化存量、严控增量为重点，投资者回报环境有望改善。 节前，证监会迎来领导班子重大变动，新一任领导上任后执法行动持续进行。 我们预计，未来证监会股票资本市场建设的工作重点将是优化存量、严控涨幅。 关于“严控增量”，预计证监会将进一步加大新股发行领域的现场检查、现场监管和审计执法力度，压实新股发行信息披露责任。发行人和中介机构的“把关人”责任，坚持“声明等于责任”的原则。 ; 对于财务造假、欺诈发行等违法行为，证监会将采取“零容忍”态度坚决打击，切实维护市场秩序，保护投资者合法权益。 对于“优化存量”，预计后续监管将引导上市公司加大分红和回购力度，提升投资者回报，同时鼓励上市公司并购重组。 我们认为，在当前多个行业一二级市场估值倒挂的情况下，产业资本并购、国有资本参与战略新兴领域甚至增持一些优质上市行业龙头是可能的趋势。
经济平稳运行亮点不少
今年政策有望更加灵活
1）1月份社会金融数据略超预期，春节消费数据亮点较多。 1月份社会融资数据有三点略超预期。 首先，央行此前曾强调平稳信贷投放节奏，但1月份实际信贷投放并不疲弱。 二是贷款结构更好，居民短期和长期贷款均超预期。 预期增长，三是M1增速明显提升。 尽管居民贷款增速和M1增速存在一定季节性因素，但社会融资整体仍较市场悲观预期较为理想。 春节期间的消费数据也呈现出一些亮点。 国内旅游和电影票房均超过2019年水平，网络零售额同比增长8.9%，中国游客出境旅游预订大幅增长，人均消费支出整体增长。
2）今年经济基础效应已基本消除，政策应对经济扰动有望更加灵活。 去年春节前后基本上是各项经济活动恢复最强劲的时期，3月份之后开始逐渐减弱。 但由于2022年基数较低，总体增长水平仍在政府目标区间之内。 因此，去年是市场对经济评估和政策预期与政策实际反应节奏存在较大差距的一年。 但经过一年的恢复性增长，内需不足、生产过剩等问题已充分暴露。 习近平总书记在春节组团考察时提到，“切实增强经济活力，防范化解风险，改善社会预期”。 央行在最新政策执行报告中提到，“消费者信心指数和民间投资增速仍处于较低水平，需求不足与产能过剩矛盾较为突出。制造业PMI已连续四年处于收缩区间”连续几个月，社会预期仍然疲弱。” 今年，由于节后的基数扰动基本消失，投资者和政府对经济波动的评估框架可能比去年更加一致，政策应对经济扰动的方式也更加符合符合投资者的预期。
投资者情绪趋于稳定
科技主题出现新催化剂
1）春节期间港股率先企稳，提振投资者情绪。 春节期间，南向基金停牌、美国通胀数据超出预期，港股表现强劲。 恒生指数和恒生科技指数分别上涨3.77%和6.89%。 其中，非必需消费品和科技股明显反弹，呈现增长迹象。 下跌但企稳的趋势。 港股目前比印度等其他新兴市场性价比更高，无论是股息资产还是消费、互联网，都有一定的经济相关性。 尽管部分海外投资者对港股资产仍持相对谨慎的态度，且增长的叙事逻辑并不像印度等市场一致，但港股目前估值极低，欧美消费需求低迷。美国。 一旦其他新兴市场经历剧烈的阶段性调整，持有港股或可为全球投资组合提供超额收益的绝佳来源。
2）海外科技题材催化，反弹期间风险偏好有望提升。 2月15日Sora发布，谷歌发布1.5 Pro，再次展现了远超市场预期的多模态能力。 这也表明，通过提升算力、计算量、数据量、模型规模来迭代基础模型能力的过程还远没有结束。 已经结束，甚至还在继续加速，再次开启了市场对于这一波AI发展的想象空间，也有助于提升投资者的风险偏好。 此次Sora机型在多模态视频能力上的突破，从多元化应用的角度来看，我们相信比GPT-4V的发布对行业的影响更大。 但从市场图谱来看，由于大模型竞争格局的趋同以及产业链脱节导致国内算力的制约，加上去年市场对AI的炒作基本被证伪，短期本轮AI主题图市场的术语强度和覆盖范围可能较去年明显弱化，海外供应链、国内算力链和人形机器人产业链可能是重点。 但由于后续GPT-5、体现智能、垂直应用的催化可能会更加密集，我们认为本轮主题市场的持续时间可能会更长。
建议反弹期间循序渐进，密切观察。
右侧确认信号，配置从纯防御转向平衡。
1）当前增量资金主要来自主动加仓资金。 右边的信号得到确认后，就是较好的入市时机。 中信证券研究部金融产品组测算，截至2月8日，公募普通股、混合偏股、灵活配置产品持仓比例分别为88.5%、84.8%、73.1%，后续空间有限补充。 春节前三周，中信证券渠道抽样调查显示，部分公募主动管理股票型基金净认购率分别为-0.5%、+0.8%、+0.3%，呈现出一定的自下而上的持仓特征。 但根据历史经验，随着产品净值的反弹，赎回率可能会逐渐提高，这也会在一定程度上限制反弹的高度。 目前的增量可能仍主要来自节前持仓量相对较低的主动私募。 根据对中信证券渠道样本的调查，我们测算，截至2月2日，私募股权活跃仓位相当于2022年4月的市场底部阶段。不过，与2022-2023年避免机构重磅股炒作的主题不同，我们相信本轮反弹期间已经相当便宜的优质蓝筹成长股也将成为主动型基金的选择。 我们预计节后反弹主要由主动资金加仓推动。 随后的“两会”、政治局会议和中共中央三中全会的政策和改革或将成为右侧入场的确认信号，彻底扭转市场对经济的谨慎预期。 这是全年入市的最佳时机。
2）配置主线仍将重点关注优质红利蓝筹股，适当增加科技创新和成长性配置。 我们认为市场正在进入月度反弹交易窗口期。 年初以来市场出现的流动性链负反馈在节前得到有效阻断。 反弹过程是一步一步的，耐心等待右侧入场的确认信号。 配置方面，建议从纯防御切换到平衡模式。 首先，在资产短缺的背景下，央企的低波动、高股息板块仍是大量增量资金配置的首选。 如果市场风险偏好上升过程中出现调整，则是较好的布局时机。 其次，短期反弹期间，顺周期板块重点关注受益于整体出行意外增长的旅游酒店和航空，成长板块重点关注AI相关主题，其中配置机会包括AI海外供应链（光通信）模组、服务器代工、PCB等）、国内算力产业链和仿人机器人产业链。 交易机会建议关注媒体板块。 最后，消费、互联网等港股中的白马品种在新兴市场投资组合中具有很大的长期配置价值和相对性价比优势，可以积极布局和参与。
风险因素
中美科技、贸易、金融等领域摩擦加剧； 国内政策和经济复苏进展未如预期； 国内外宏观流动性收紧超预期； 外资流出超预期； 而俄罗斯和乌克兰之间的冲突进一步升级。
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