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2023年预期驱动市场，情绪主导资产价格波动
资产配置的四个核心要素：增长、通胀、利率和预期。 总体而言，增长与通胀的结合已成为美林投资时钟的核心：当增长与通胀上升时，经济体量与物价上涨，量大最美；当增长与通胀上升时，经济体量与物价上涨，量大最美； 当增长下降、通胀上升时，经济滞胀和货币波动为王； 当经济下行、通胀下行时，经济陷入衰退，债券看涨； 当经济好转、通货膨胀低、经济复苏时，股市就会上涨。 由于美林钟缺乏货币因素的考虑，而后视镜的作用大于预测未来，普林格尔的六阶段模型就纳入了利率的考虑； 一般来说，利率下降有利于股票估值和债券交易的扩大。 价格上涨。 在这四个核心要素中，预期超越其他三个要素，是风险偏好形成的核心。
2023年，经济将一季度复苏，二季度走弱，三季度触底，四季度低速复苏。 在此过程中，通胀普遍疲软，带动利率下行，预期由强转弱。
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资产配置的核心是选择风险规避还是风险保护
2023年资产配置的区别在于你选择规避风险还是防范风险。 年初经济预期强劲，但现实是冒险动力高涨，上证指数一季度上涨5.94%。 但二季度预期减弱，债市逆袭。 三、四季度经济见底，政策陆续发力，但市场预计避险情绪仍将是主要焦点，市场交易核心仍将是固定收益资产。
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国内大宗商品充分展现经济复苏进程
回归基本面，2023年南华综合指数先涨后跌再涨的走势，充分体现了国内经济整体复苏的进程。 但由于PPI依然疲弱，大宗商品向上复苏动力依然不够强劲。 总体来看，工业品价格的上涨将在2023年的A股市场进一步体现为周期股相对价值和公募基金相对配置比例的上升。
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流动性对债券相对友好
2023年，宏观流动性总体对债券市场有利。 从总量上看，存量社会融资规模同比增速触底回升，但同时存量人民币贷款同比继续下降，体现了政府积极稳增长、稳增长的举措。企业信贷需求整体疲软。 因此，在资产配置方面，债券市场面临货币与基本面的双重结合。 股市方面，有钱但企业融资需求不强，M1水平持续下降，短期配置动力不强。
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有钱但对股市没信心
没有信心，即使有钱也很难从股市中获益。 2023年央行将继续下调LPR利率，导致市场整体无风险利率水平继续下降，但理论估值扩张尚未出现。 相反，代表市场信心的融资融券余额在2023年将呈M型走势，目前已进一步萎缩至1.5万亿元。
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在A股市场，公募基金作为机构投资者的代表，坚持长期投资理念。 2023年，主动股票型基金普遍会加大对科创板的配置，减少创业板的权重，而主板则相对稳定。 结构上，公司继续稳步加仓周期股，连续五个季度较显着加仓医药，积极减仓金融、地产。
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2024年，A股为何年初又表现不佳？
年初A股表现逊于全球主要市场的四大因素： 1、总体预期不稳定，特别是市场对经济复苏力度仍存在分歧； 2、流动性挤兑，悲观预期主导，普通投资者止步。 目前主动股票型基金整体仓位较高，缺乏加仓空间，一定程度上造成了流动性挤兑； 3、在此背景下，雪球等产品进入市场，进一步形成负面反馈； 4、美联储年初以来降息预期推迟，短期内美债收益率下滑将受阻。
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A股市场的“锚”在哪里？
在极度悲观之际，回顾A股市场的“引力”：历史上，经济增长一直是A股长期表现的“锚”。 近三年来，万德泉A明显偏离名义GDP增速，每次偏离之后都要进行修复； 此外，国内工业企业利润整体探底回升。 在短期流动性挤兑造成的超卖之后，市场将逐渐恢复上涨动力。
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