财经新闻网消息：
洪浩 思瑞集团首席经济学家
蒋飞 长城证券首席宏观分析师
刘辉 景顺投资高级基金经理
郑子峰，渣打银行北亚区首席投资总监
王毅 南方东英量化投资部负责人
一，
美国现在可能拥有“金发姑娘”经济
中国基金报：美国2023年四季度GDP高于预期。 是什么原因？ 您是否会调整美国全年经济增长预期？
胡一帆：2023年第四季度，美国实际国内生产总值（GDP）同比增长3.3%。 尽管增速较第三季度（4.9%）大幅收窄，但远远超出市场和美联储的预期。 报告显示，利率敏感的经济领域依然强劲，而核心通胀保持不变。 尽管利率仍然很高，但消费者支出仍然强劲。
尽管消费者支出的弹性支持了我们“软着陆”的观点，但近期美国经济数据的强劲引发了人们对通胀前景的担忧，表明美联储无需急于降息。 我们预计 2024 年美国经济增长将有所放缓，因为消费者在长期强劲支出后会暂停，但我们的基本情况预测是经济将从当前水平降温。
洪浩：从美国GDP数据来看，强劲的个人消费支撑了经济持续增长的预期。 尽管库存和贸易可能会在一定程度上拖累未来经济增长，但至少短期内，经济增长总体趋势依然向好。 更重要的是，在经济强劲增长的同时，通胀数据也有所改善，美国GDP物价稳定指数年化增长率仅为1.5%。 本季度的数据对美国市场利多，经济增长加快，通胀压力降低，即所谓的“金发姑娘”经济。
刘佳：美国第四季度经济超出预期，主要是受到强劲的家庭消费支撑，企业投资也比较强劲。 美国失业率保持在较低水平，就业市场稳健带动家庭收入增长，支撑消费。 我们对 2024 年美国经济增长的预测为 0.8%。 我们预计美国经济今年将避免衰退，上半年实现“软着陆”，下半年小幅复苏。
王毅：美国GDP大幅超出预期，主要是私营部门特别是消费强劲，抵消了固定投资放缓的影响。 政府支出增幅超预期主要是由美国各州和地方政府的支出推动。
值得注意的是，美国出口的大幅增长抵消了进口的增长，使得美国贸易转向顺差经济成为可能。 这对于全球主要出口国来说或许不是一个好消息。
中国基金报：您对2024年美联储货币政策有何预期？
胡一帆：虽然美联储维持基准利率在5.25%至5.50%区间不变，但符合市场预期，但美联储主席鲍威尔明确表示“3月份降息的可能性不大”。
我们认为，市场对美联储宽松的时机和步伐仍然过于乐观。 我们认为基准情景仍然是美联储将从 5 月开始首次降息，2024 年降息 100 个基点。如果美联储继续降息 100 个基点或更多，通胀需要进一步降温。
由于美联储在较长时间内维持较高利率以及美国经济“软着陆”的前景，瑞银的投资前景保持不变。
洪浩：美联储的议息会议浇灭了市场对美联储即将降息的预期。 2月13日即将公布的1月CPI将成为降息道路上的关键亮点。 我们认为通胀可能会超出预期，这可能会让美联储更不愿意快速降息。
刘佳：美联储表示，虽然近期通胀明显下降，但只有在通胀继续向2%目标靠拢后才会考虑降息。 鉴于近期经济增长数据超出预期，我们认为美联储不会急于降息。 我们预计美联储将从6月份开始降息，全年降息3次，总计75个基点。
王毅：这次会议美联储的立场发生了重大变化。 在强调其双重使命的同时，也提到了风险平衡的问题。
美国财政部的融资会议缓解了第一季度的发行压力。 尽管全年发行量依然较高，但今年美国税收将受益于去年美股大幅上涨的资本利得税收入。
我们认为未来整体流动性将是紧平衡的，即没有太大的操纵和调整的空间，很容易出现流动性问题。
二，
机构普遍看好美股和优质债
中国基金报：在当前的全球经济环境下，您将如何调整全球资产配置策略？
刘佳：我们建议多元化的投资配置组合。 既然股票和债券同步发展，将另类投资纳入您的投资组合就显得更加重要。 另类投资包括私募股权、房地产或基础设施。 此外，我们还看好黄金。 全球地缘政治相对紧张以及美联储今年启动降息周期的环境对黄金相对利好。
王毅：目前从大资产配置来看，美国债券对我们来说在全球范围内具有较高的价值。 从个股来看，防御性行业重新回到了投资者的视野，因为过去一年科技股的高增速和高估值引起了一定程度的关注。
理论上，在降息周期内应该看好股票或风险资产，但过去一年风险资产的强劲表现给这一观点打上了一些问号。
洪浩：降息的具体路径对于债券收益率曲线的前端利率定价很重要，对风险资产的价格影响很大。 只要经济增长且通胀可控，在选举年，美联储的货币政策很可能因政治倾向而在基本面条件允许的情况下保持宽松，股票和债券将受到支撑。
胡一帆：我们继续看好优质股票作为整体投资组合的核心主题。 对于在“金发姑娘”情景中寻求更多上涨空间的投资者来说，我们认为应重点关注美国小盘股、欧洲和瑞士中小盘股以及新兴市场股票。
洪浩：2024年应该仍然是风险偏好环境，这将使美国股市在调整后创出新高。 美国、日本、印度和越南的股市回报尤其强劲。 同时，投资者可以考虑维持对黄金、成长股和全球市场的配置，并配置一部分美国债券作为投资组合的风险对冲。
刘佳：我们认为今年美国股市将占据主导地位。 我们也在关注欧洲和日本的机会，并将印度纳入长期投资范围。 在美国股市中，我们看好成长型公司，例如美国科技、通信服务和非必需消费品行业的全球领先企业。 在欧洲股市中，我们看好工业、金融（银行和保险）和消费必需品。
王毅：从股票来看，日本市场整体关注度比较高，年初资金流入比较坚挺。 此外，东南亚市场也受到了较高的关注，主要是因为美元货币周期的潜在溢出理论和高增长的预期。
蒋飞：从股票来看，美国经济持续增长，通胀持续下降。 这是牛市的基础，所以美股的上涨可能会持续一段时间。
近两年日本出口拉动增长，经济逐渐恢复正常化，日本股市也逼近历史高位。
中国基金报：在债券投资方面，哪些地区哪些类型的债券值得关注？
胡一帆：我们预计优质债券近期的疲软局面不会持续，高评级债券仍是我们青睐的资产类别。
在“硬着陆”的情况下，我们预计该细分市场将实现两位数的回报。 即使在高质量固定收益最不利的“金发姑娘”情景下，回报仍可能为正。
刘佳：未来两个季度，在欧美经济增长放缓的环境下，我们看好美国和欧元区优质投资级企业债。 美国高收益公司债券去年表现较好。 不过，由于今年美国经济增速将明显低于去年，高收益企业债券的违约率可能会上升。
王毅：债券方面，主要建议关注长期美国债券投资机会。 今年预计将是美联储货币政策正常化的一年。 总体长期20年回报率仍在4%以上。
此外，中国国债市场也值得关注，因为降息预期比较强烈。
洪浩：我们对中国国债持乐观态度。 由于中国不存在通胀压力，经济转型仍在进行中。
蒋飞：从债券来看，今年中美降息都是大概率事件。 因此，我们看好中美债券市场。 不过，市场预期的波动可能会对债券市场产生影响。
中国基金报：投资者应重点关注哪些潜在风险？
刘佳：我们认为主要存在三个风险。 一是地缘政治风险。 俄罗斯与乌克兰、巴以冲突持续，40个国家或地区将举行重要选举。 地缘政治风险可能上升并影响金融市场。
其次，美联储货币政策存在不确定性，市场对美联储降息预期过于激进。 如果美联储推迟或放缓降息步伐，市场波动可能会加剧。
此外，欧美经济放缓可能会显着影响企业利润。 市场对今年企业盈利的预测相对乐观。 如果经济放缓幅度超过预期，企业盈利将面临下调的风险。
洪浩：美国大选成为投资者关注的焦点。 如今它对美国股市的影响似乎比 2016 年更为复杂。我们认为，考虑到财政、税收、美联储、贸易和国际政策的预期组合，特朗普在今年的大选中获胜可能有助于支撑美元并加剧美元贬值。美国国债收益率曲线。
三，
政策聚焦刺激消费需求
扩大有效投资
中国基金报：从地方“两会”来看，2024年我国政策发力的重点将是什么？
蒋飞：虽然不少省份下调了2024年经济增长目标和固定资产投资目标，但平均增速仍在5%以上。 我们认为2024年全国GDP增长目标大概率定在5%左右，这与2023年一致。 实现这一目标，需要强有力的财政政策提供动力。
财政政策的重点可能一方面是支持经济强省基础设施投资保持一定增长；另一方面是支持经济强省基础设施投资保持一定增长。 另一方面，可能从传统基础设施转向房地产“三大工程”、专项债券、财政补贴甚至专项工程等重点领域。 国债也可为重点项目提供支持。
此外，房地产市场也可能从放宽限购限售的角度继续优化政策。
货币政策可能包括抵押贷款补充贷款（PSL）、再贷款等，补充“三大工程”、“五大条”等重点领域的流动性。 同时，降息空间也很大（中期借贷便利MLF、贷款市场报价利率LPR），有利于降低实际利率，增加投资和消费需求。
胡一帆：我们认为今年财政政策将发挥主要作用。 预计2024年财政赤字占GDP的比例将定在3.5%左右。 政府债券发行规模也会扩大，地方债规模应该与去年持平。 此外，去年年底新增发行的1万亿元特别国债，大部分将用于支持今年的财政支出。
货币政策方面，官方表示货币政策将保持宽松但不会泛滥。 我们认为这意味着中国人民银行将在未来几个月逐步降低政策利率。 我们预计今年仍有50-100个基点的降准空间，MLF/LPR也有望下调最多20个基点。
此外，一揽子政策还应包括化解房地产行业和地方债务风险的相关措施。
洪浩：今年政策重点主要是继续落实中央经济工作会议提出的“激发潜在消费需求，扩大有效投资方式”。 会议还重点采取其他宏观调控措施刺激经济，同时防范和化解地方政府隐性债务风险。 一些省份出台了城中村改造或保障性住房建设的详细目标。
刘辉：2024年的发力重点可能是围绕基础设施投资，预计主要方向是围绕改善民生的基础设施投资和绿色能源基础设施。
结构性减税降费将减轻民营企业负担，主要针对科技行业和制造业。
为了刺激消费，在餐饮、娱乐、旅游、体育等领域可以看到相应的刺激措施。 与此同时，新能源汽车和智能家电可能会得到更多的支持政策。
中国基金报：广州出台进一步优化房地产市场平稳健康发展的政策措施。 这对于中国的房地产政策是否具有风向标意义？
胡一帆：我们认为广州是国内第一个全面放宽大型住房限购的一线城市，其他一线城市也可能效仿。 随着住房和城乡建设部近期将监管自主权下放给地方政府，地方政府也开始谋划重振经济，我们认为更多宽松政策可能会逐渐出台。
洪浩：这释放出加强住房保障、优化保障性住房供给结构、增加供给的明确信号。 住房市场方面，大力支持企业合理融资需求，拓展和完善需求进入市场渠道，加强市场监管。
刘辉：此举对中国房地产政策具有风向标意义。 限购政策的放宽或有利于一线城市吸收城中村改造后的新增住房供应。 此举对其他一线城市有一定的参考意义，可能为一线城市的中高端住宅市场提供需求支撑。
蒋飞：这说明房地产政策进一步放松的空间可能已经打开，房地产交易的限制可能会逐步放松。 其他主要城市很可能也会效仿。
除广州外，苏州、上海等城市也进一步优化限购政策，有利于加快商品房市场调整，促进供需平衡。
同时，对保障性住房、城中村改造等“三大工程”的支持力度也可能进一步加大。
四、
一揽子政策提振信心
A股市场有望企稳反弹
中国基金报：近期，国务院常务委员会、国资委、央行、金管局、证监会等部门发声，着力稳定市场资本市场政策。 这些措施将对A股市场产生哪些影响？
洪浩：新年以来，在中国股市表现疲软的情况下，各部委纷纷采取措施提振市场情绪，支持经济增长。 这些举措表明，面对经济和市场下行压力，政府将果断推出宽松政策支持经济。
刘辉：这些举措对于帮助A股市场解决短期流动性短缺问题有很大帮助。 在市场估值接近历史低位时注入长期资金，可以对A股起到提振“定心针”的作用。
这些措施有利于提振A股市场信心，有利于A股市场参与者，无论是境内投资者还是境外投资者，增强持股信心。
胡一帆：我们认为，如果股市平准基金计划得以实现，这将是中国“国家队”自2008年以来第八次进入A股市场。买入股票后，我们认为此类干预确实有助于缓解市场情绪，但要实现市场持续的积极表现，可能还需要其他政策支持来实现组合重拳效应。
蒋飞：近期，多部门发声并出台了相应措施，着力稳定资本市场。 这些措施将对稳定A股市场起到一定作用。
中国基金报：即将到来的龙年，中国股市会“抬头”吗？ 在当前宏观经济和政策环境下，您看好哪些行业或投资主题？
刘辉：在一系列稳定资本市场政策的帮助下，A股市场有望出现“企稳回升”。
板块方面，我们更看好中大市值国企，主要受益于国企市值管理以及可能引入的平准基金。
行业方面，我们更看好高端制造业和医药行业。
胡一帆：我们认为今年政策支持会进一步加强，还有上涨空间。 因此，我们在亚洲投资组合中看好中国股票。 投资者应积极管理风险敞口，短期内加大防御性配置。 如果政策支持继续超出预期，我们建议将投资转向非必需消费品、电子商务和医疗保健行业。
郑子峰：中国政策重心已转向高质量增长，投资者需要等待花开。 但股市下行势头并未减弱，表明仍迫切需要各方协同发力，推动利好政策恢复市场信心。 我们相信这一天的到来无需等待太久。
为了稳定中国的长期竞争力，我们预计中国官员将在全国范围内推出更多措施，支持数字化、半导体、自动化、电动汽车供应链和清洁能源等具有战略意义的领域。
我们预计中国有足够的空间继续放松货币和财政政策。 在此背景下，继续支付高股息（派息率处于高个位数）的通信服务股等离岸中国股票的估值颇具吸引力。
与自身历史水平以及其他新兴市场相比，中国股票估值极其便宜，因此让投资者感到惊讶的门槛很低。 在科技、通信服务、可选消费品等政策重点支持领域进行多元化投资布局，有利于跑赢大盘、降低风险。
洪浩：疫情过后，中国经济正处于正常化进程。 尽管如此，中国股市的交易价格仍低于长期平均水平，当前的定价应该会提供一些下行缓冲。 在更乐观的情况下，如果中国经济比预期更有弹性，可能会引发反弹，因此上行参与应该会继续存在。
蒋飞：A股仍有“龙抬头”的可能，但条件更加严格。 如果能出现反弹，我最看好的是从超跌价格反弹的成长型科技股。
王毅：目前市场主要关注高股息防御性个股，这很可能会形成群体效应。
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