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中金公司2024年展望| 消费电子：市场温和复苏，关注VR、AI终端创新机会
中金公司研究部
展望2024年，我们认为智能手机市场有望温和复苏，PC市场或将迎来辉煌增长。 建议关注新兴市场增长潜力、PC及手机供应链盈利能力提升、可折叠屏手机三大投资机会。 此外，AR/VR、AIPC/AI手机等终端也有望带动消费电子进入新一轮产品创新周期。
概括
手机&PC市场：2024年出货量有望恢复增长，需关注三大投资机会。 在库存清理完成和新品上市的推动下，我们判断手机和PC行业将迎来加速复苏。 预计2024年全球智能手机/PC出货量同比增长3.5%/8%。建议关注：1）新兴市场长期结构性增长机会； 2）AIPC和手机供应链投资机会； 3）折叠屏手机出货量持续增长。
ARVR：预计2024年迎来拐点，Pro将推动行业共同成长。 我们预计苹果将在 2024 年第一季度推出 Pro 的线下销售。 我们乐观地认为，借助Pro成熟的硬件，用户对MR产品体验的反馈可能会超出市场预期，从而推动硅基OLED、IPD瞳距调节等组件创新。我们预测主要厂商如Meta、预计Pico和三星将在2024年发布多个VR品牌，带动VR出货量恢复正增长。 此外，我们看好AR产品可能成为AI应用的载体之一，并有望在2024年加速发展。
AI终端：移动AI加速落地，消费电子进入新一轮创新周期。 随着云推理成本高、可靠性和时延、用户隐私和数据安全等问题受到关注，端侧AI部署成为实现AI大规模扩展和应用落地的关键。 在型号、芯片、操作系统、软件应用等方面，智能终端新形态不断落地： 1）AIPC：从2024年开始，PC厂商将抢占AIPC市场。 预计2027年AI兼容PC的渗透率将达到60%； 2）AI手机：三星、小米等厂商在大机型、操作系统等各方面持续探索； 3）AI智能穿戴终端创新百花齐放。
光学：既循环又创新。 展望2024年，从周期角度看，我们认为手机光学销售势头已基本见底，建议重点关注未来出货量的边际改善和龙头企业的利润恢复； 从创新角度看，我们看好大客户的回归以及AI技术升级赋能眼镜行业创新动能加大。 建议关注：1）潜望式在中高端手机的持续渗透； 2）玻塑混合镜头带来的高品质摄影体验； 3）AI+3D视觉的新兴产业转型机会。
风险
宏观经济低迷和疫情影响消费需求，AI落地缓慢，VR产品销量低于预期。
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