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融资难、退出难的压力也在挤压创投机构的生存空间。 数据显示，2023年前三季度，境内新增募集资金规模超过1.35万亿元，同比下降20.2%； 投资方面，投资金额也同比下降31.8%，至5000亿元以上。
用北京某国资机构负责人的话说，“现在是国内创投行业的变革时期，募资端和投资端都在收紧，靠着在变革中寻找机会是不可能的”。每个机构都必须思考自己的生存方法论，找到自己的‘王牌’。”
新旧投资周期交替，哪些结构性投资机会值得关注？ 《科创板报》记者发现，即使在当前较为冷淡的季节，仍有不少项目单轮融资聚集了10家以上投资人，且投资人大多包括国有机构、产业资本、VC机构。 诸如此类的种种背景，也正在为周边上下游产业链创造更多机遇。
什么是“吸金”赛道？
彩联社创投数据显示，今年以来，累计发生投融资事件80起，每起投资人参与人数在10人以上，主要集中在集成电路、先进制造、新能源、新材料等领域。 、人工智能、医疗。 六大健康领域。
从行业赛道来看，以集成电路、先进制造为主导的硬科技赛道是VCPE“抱团投资”的主要领域。 其中，10家及以上投资者参与的集成电路领域投融资活动27起，先进制造领域11起，占总数近一半。
融资金额最大的三个项目也与其相关，分别是厦门海辰储能科技有限公司（C轮，超45亿元）、安徽长飞先进半导体有限公司（A轮，超3.8亿元）亿元）、北京易思维计算技术有限公司（D轮，30亿元）。
在谈到集成电路和先进制造的超高人气时，不少投资者表示，以上两大赛道在今年机构投资方向上可以排进前三。 一些机构还专门设立了集成电路子基金。 这种热门赛道的头条项目自然会吸引更多投资机构的关注。
“项目资金需求量大也是两大赛道的特点。半导体、芯片等项目需要中后期建设产线，一次流片动辄上亿。”为了保证项目进度，融资规模一般在数亿甚至数十亿元，一两家机构根本无法吸收，只有多家机构共同参与才能达到这样的规模。” 一位国有VC投资人告诉科创板报记者。
一位半导体领域投资人表示，集成电路赛道的圈子并不大。 从业者大多是行业内的“老手”。 很多投资人也有行业背景，很多融资都是在小范围内。 消化掉之后，“团投”就显得尤为明显。
值得注意的是，多位投资者提到了对募资端的影响。 他们表示，今年以来，政府引导基金和地方国资融资逐渐成为不少创投机构的“功课”。 各地政府在投资时普遍有吸引产业的诉求。 其中，半导体和先进制造是吸引的热门选择。 拥有相应项目积累的机构在筹集资金方面更具优势，这也使得创投机构更愿意投资相关赛道。
汹涌澎湃的AI浪潮也为集成电路赛道再添一把火。 一位长三角人工智能领域的投资人告诉科创板日报记者，只看大模型的人越来越少，大家的目光都往前移。 一方面，国内项目在算力方面与大厂竞争的机会不大，手头的资金烧不完； 另一方面，应用层无论国内外都还没有问世，还在探索之中。 但未来对算力的爆发性需求一定会传导到上游芯片领域，更确定能在这个底层技术赛道上找到机会。
至于该领域的“团投”情况，她表示，这也是他们现在头疼的地方。 “光靠资金是很难投资到好的项目的。事实上，集成电路和先进制造消耗的资源更多，无论是政策导向的资源还是产业导向的资源。现在我们都是先用熟悉的产业资本来投资，然后再投资。”形成我们自己的圈子后就会向外扩展。”
可以说，集成电路的“金吸引力”是天时、地利、人和、合一的特殊产物。 上述投资者均表示，集成电路赛道投资窗口有限，将出现低端产能过剩。 如果他们跟不上行业迭代的步伐，很快就会被淘汰。
此外，新能源领域也在迅速崛起。 锂电池及储能相关项目11个，已有10家及以上投资者参与。 上述国有VC投资者表示，由于上游成本下降，用户侧能源互联网和新型电力系统的市场机会开始显现。 还有很多下游产业链和应用可以做。 今年这个市场正在升温。 。
组织团队省钱或缺钱
从轮次来看，VCPE的“团投”有着更为复杂的考虑。
据“科创板”记者了解，2021年和2022年，VCPE“团投”的早、晚轮分布会相对均衡，但今年B轮和Pre-B轮项目占比较多超过一半，其中A轮、A+轮、A++轮都比较常见，“团投”偏向早期。
一位牵头机构人士告诉科创板报记者，该项目早期几轮，多家机构共同入场。 可能有很多种情况。 如果投资方都是知名人士，基本说明该项目非常有前景，机构竞相抢购。 分享; 而如果资本拥有者比较普通，每个家族往往不会出太多的钱，一起组成一个群体来赢得比赛。
在他看来，“抱团投资”是现阶段的合理现象。 “目前大家出手还是比较谨慎的，投票会的时候，合伙人也会关注其他机构是否会一起投资，能够相互背书、追求独资的很少。更重要的是，万一出了问题，可以向LP解释。”
另一位投行人士对科创板报记者表示，赞聚的项目更容易找到“下家”，因为多个机构共同投资，可以让外部投资者更有信心。 但他也提到，组团也可以成为一些机构提升估值的手段。 一级市场本身就存在信息鸿沟，团投让项目显得“花哨”，为虚高估值留下了空间。
在医疗健康等领域，VCPE集团投资可能还源于一个更直接的原因——缺乏现金。 一位医疗领域的投资人表示，今年医疗领域经历了低迷，融资和退出都不顺利，所以需要比以往更加谨慎。
“以前单个项目的平均经费是30到4000万元，现在可能只有10到2000万元，甚至更少。但是临床试验所需的经费并没有减少。为了保证“临床试验不会因为资金压力而中断，一些企业也会希望增加融资额。在这种情况下，我们会联合其他投资机构一起投资，互相分担风险。”她说。
A轮、A+轮、A++轮甚至A+++轮的“分拆”融资已占“团融资”项目的近20%，这也反映出市场资金紧张的状况。 该医疗投资人认为，++轮融资的增加说明早期融资更加困难。
她表示，根据以往对融资轮次的定义，区分A轮、B轮、C轮的标准很明确：一是必须达到重要里程碑，二是估值必须有显着差异。 多轮++轮融资往往意味着公司估值并没有大幅提升，这意味着同一轮融资周期被拉长。
无论是“团谋”还是“穷钱”，投资者都在试图尽可能地降低风险，从不断变化的市场中为自己创造更多的机会。
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