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目前，大多数上市银行的风控体系都比较健全、有效，除少数银行外，并未出现大规模信用损失，这说明部分投资者的担忧不准确。 对此，A股上市银行应提高不良资产信息透明度，加强与投资者的互动与沟通，让投资者更好地了解银行自身风控体系建设，消除疑虑，投资银行业股票充满信心。
常文武
今年以来，A股银行板块整体呈现下跌趋势。 从估值角度来看，25家公司的市盈率（P/E、TTM）下降。 银行股估值延续长期低迷走势。
A股上市银行估值长期处于低位
进入本世纪后，我国A股银行营业收入和净利润持续增长，资产持续增长，业务规模加快，综合实力显着提升。 今年三季报显示，上市银行总资产275.94万亿元，同比增长10.84%； 营业收入4.33万亿元，同比下降3.93%，营业利润1.92万亿元，同比增长1.10%。 超过半数上市银行实现营业收入和利润正增长。 同时，银行股在沪深A股市场估值最低，与其资产规模和盈利能力不相符。
从全球范围来看，上市银行估值低估的现象普遍存在，但没有我国上市银行估值偏差那么大。 三季报数据显示，A股银行业滚动市盈率算术平均数仅为5.22倍，远低于银行业75.64、29.30、25.46倍的算术平均数。通讯、机械设备、基础化工等行业。 其中，行业市盈率最高的是郑州银行9.99倍，市盈率最低的是贵阳银行3.38倍。 与通信、计算机、医药生物等行业4.91、4.85、4.58倍的算术平均市净率相比，银行业最近一个季度的算术平均市净率只有0.58倍，加权平均值稍高，为0.61倍。 其中，行业市净率最高的是宁波银行1.06倍，行业最低市净率是民生银行0.32倍。
美国标普500指数（以下简称标普500）银行股估值明显高于我国A股银行股。 滚动市盈率的算术平均数为6.94倍，加权平均数为6.84倍。 该行业市盈率最高的是美国。 银行（美国）为9.31倍，行业市盈率最低的是安联银行（）4.32倍； 近季度市净率算术平均为0.90倍，加权平均为0.96倍，行业最高市净率是摩根大通（Chase）的1.48倍，行业最低市净率账面比率是花旗集团(Citi)的0.42倍。 我国A股银行最近一个季度的平均滚动市盈率和平均市净率均显着低于标普500银行股。
近年来，在监管部门的倡导和支持下，A股上市公司现金分红规模逐年增加。 2019年，2819家公司年度现金分红总额超过1.3万亿元； 2020年，3175家公司年度现金分红总额超过1.5万亿元，同比增长12.22%； 2021年，3412家公司年度现金分红总额超过1.9万亿元，同比增长25.56%； 3467家公司2022年年度现金分红总额超过2.1万亿元，同比增长11.87%。
从实施现金分红的A股公司的行业分布来看，虽然银行业现金分红规模最大，但占全部A股公司现金分红总额的比例却呈现下降趋势，从35.85% 2019年下降到2022年的27.40%，四年间下降了8个多百分点。 从上市银行业年度现金分红率来看，2019年至2022年基本维持在25%左右，没有发生明显变化。 其中，四大银行这四年的现金分红比例为30%，2013年为34.85%，相比下降了近5个百分点。 在申万全部31个行业板块中，A股银行2022年年度现金分红比例仅排名24位，低于大部分行业。
现金分红是上市公司对股东的基本回报。 长期以来，由于A股上市公司现金分红较低，投资者更倾向于通过买卖股票来获利，导致个股和市场波动较大。 A股银行现金分红比例下降，降低了投资者投资银行股的热情，不利于银行估值提升。
A股上市银行回购力度不足
股票回购是指上市公司在二级市场回购流通在外股票的行为。 其主要目的是稳定或提高股价、实施市值管理、实施股权激励、通过改善资本结构防止恶意收购。 目前，国内多家A股上市公司已进行股份回购，少数上市公司计划注销回购股份。
遗憾的是，随着A股公司股票回购的趋势逐年增加，上市银行却没有采取任何行动。 回购金额仍为零，且无法注销回购股份。
我们再看看其他山上的岩石。 自2009年3月以来，美股指数已连续14年持续上涨。 这不能用一句话来概括：国家经济的质量。 除互联网公司外，大多数美股公司的营收、净利润、总资产增速并不亮眼，但仍投入大量资金进行股票回购。 金融终端数据显示，标普500指数公司2009年至2023年第三季度回购股票的投资额超过7.6万亿美元。其中，仅苹果公司（AAPL.O）就投资了近6100亿美元，约占回购股票的8.02%。该期间的总计。 美股公司大规模、长期的股票回购和注销，有效提升了美股公司的内在价值，成为推动美股持续上涨的重要因素。 同期，所有A股公司投入的回购总额不足5400亿元。
A股银行不良贷款拨备覆盖率上升
作为反映银行抗风险能力的指标，不良贷款拨备覆盖率一直备受资本市场关注。 通过检索A股银行2013年、2020年、2023年三季度的不良贷款拨备覆盖率数据，我们会发现算术平均数从297.13%下降到267.58%，然后上升到315.27%。 2019年9月，财政部提出规范银行业金融机构拨备覆盖率，要求基本标准为150%。 超过监管要求2倍以上的部分必须恢复至未分配利润进行分配； 银行监管部门还多次鼓励大型银行有序降低拨备覆盖率。 从已披露的2023年三季报数据来看，42家A股上市银行中有19家拨备率超过300%，占比42.24%，较2020年同期增加8家，拨备覆盖率越高， 更好。 拨备“藏富”可能会造成较高的机会成本，影响银行信贷扩张空间和税后盈利能力。
采取有效措施提高A股银行估值
今年2月，证监会在系统工作会议上提出，推动提高估值定价的科学有效性，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和符合中国国情的估值体系。特征。 从A股银行的角度来看，可以考虑采取以下措施来提高估值：
1.支持A股银行回购、注销股票。 股票注销后，流通股将相应减少，每股收益将增加，可以直接增加股票的内在价值。 近年来，上市公司回购股份的数量大幅增加，但采取注销措施的公司相对较少。 很多上市公司回购股份是为了股权激励或者员工持股，这不利于股票的增值。 相反，由于股权激励最终需要摊销高昂的成本，因此会减少公司的利润，实际上会降低公司股票的价值。 价值。 从提高银行股估值的角度来看，符合条件的银行可以实施股票回购，然后再注销。 目前，回购注销股份不存在法律障碍，但需要解决一些技术问题。 对于回购、注销股票所消耗的资金，可以考虑通过发行无固定期限资本债券等资本工具来弥补。 不久前，一家国有银行发行无固定期限资本债券，前五年票面利率为3.42%，远低于部分银行6%以上的股息率。 对于银行股东来说，发行资本工具补充资本是非常划算的。
2、提高现金分红比例。 目前A股银行业现金分红比例低于部分行业，与其在资本市场的地位极不相称，需要适当提高。 符合条件的A股银行可考虑将现金分红比例提高至35%至40%。 这对于银行资本运作影响不大，但对于市场上长期稳定的资金来说却极具吸引力。
3、增加现金分红频率。 2023年中报披露期间，162家A股公司公布中期现金分红计划，涉及26个行业，合计2029.13亿元，较上年同期披露金额增长约20%。 从行业分布来看，排名前五位的企业分别是机械设备（23家企业）、电力设备（15家企业）、汽车（12家企业）、医药生物企业（10家企业）、基础化学品（9家企业）。 截至目前，尚无A股银行实施中期现金分红。 A股银行可以考虑将派息频率从每年一次提高到每年两次，即上半年一次、下半年一次。 从长远来看，这将有助于吸引更多长期投资者，特别是包括个人养老金投资在内的金融基金等投行股，可以有效提升A股银行的估值。
4、适当降低不良贷款拨备比例。 在央行降低金融机构存款准备金的背景下，适当降低不良贷款拨备准备金比例，可以有效增加银行税后利润，提高银行支付现金红利的能力。 目前，近一半A股银行拨备率超过300%，拨备率可根据经营情况调整或降低。
5、提高不良贷款信息透明度。 投资者长期以来对A股银行的资产质量感到担忧。 一些投资者甚至认为银行没有真实披露不良贷款信息，不敢投资银行股。 目前，大多数上市银行的风控体系都比较健全、有效，除少数银行外，并未出现大规模信用损失，这说明部分投资者的担忧不准确。 对此，A股上市银行应提高不良资产信息透明度，加强与投资者的互动与沟通，让投资者更好地了解银行自身风控体系建设，消除疑虑，投资银行业股票充满信心。
（作者为资本市场高级研究员）
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