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天丰·金属材料| 特钢：铸就钢铁强国之路
随着供给侧改革的深入、国产替代的推进和产业不断升级，特钢在汽车、军工航天、机械、核电等领域有望加速发展。 我们认为，未来特钢行业景气度有望增强。 建议关注“特钢巨无霸”中信特钢、不锈钢行业细分龙头企业涌金股份、石油化工龙头企业久力特材等公司。天然气管道部分。
特钢是定位关键，应用领域多样
特殊钢是重大装备和先进国防武器装备必需的核心和关键材料。 与普通钢相比，特殊钢具有高强度、高韧性、耐磨、耐腐蚀等性能。 种类包括碳素结构钢、合金结构钢、弹簧钢、轴承钢、齿轮钢、不锈钢、电工硅钢、模具钢、工具钢和高温合金钢等，广泛应用于军工、汽车等领域制造、新能源、交通运输等众多领域。
高端制造拉动特钢需求 日本特钢有望快速发展
回顾过去，我国特钢产业取得了令人瞩目的成就。 尽管粗钢产量下降，但特钢产量继续上升。 2022年，我国特钢产量1.68亿吨，近五年复合增长率5.6%。 2008年至2018年进出口价差不断扩大，价格从1547美元/吨收窄至2022年266美元/吨，印证了我国特钢自营能力的快速提升。
目前来看，高端制造仍是拉动特钢需求的主线。 一是新能源汽车发展带来产量和技术双突破，特钢最大应用领域需求持续； 二是欧美制造业回流和“一带一路”倡议的出现，国家基础设施的强劲需求推动了我国工程机械的海外扩张，拉动了相关特钢的需求。 第三，23年来信贷扩张加速，刺激了基础设施领域需求复苏。
展望未来，我国在三个节点接近日本特钢产业景气起点：一是城镇化率接近见顶，房地产净化减少了普通钢材的需求，钢铁企业更加注重向优质特钢转型； 第二，新能源汽车产业蓬勃发展，汽车出口开始加速，将从数量和技术上反哺特钢行业。 三是产业优化政策趋同，包括行业去产能、推进兼并重组、共同增强原材料定价权。 从中长期来看，我国特钢产业已经走上了快速发展的康庄大道。
特钢行业利润增长强劲且可持续，估值有望重塑
钢铁行业是典型的周期性行业，但我们认为特钢行业具有更强的增长属性。 因此，特钢行业的估值应与一般钢铁行业不同，并应给予一定的估值溢价。 估值溢价的本质在于更强的利润增长能力，增长由两个方面保证：利润增长的强度和可持续性。 我们认为，对于特钢行业来说，可持续性来自于时代背景，带动钢铁行业从普通钢向特钢转变，行业利润也向特钢行业倾斜； 实力来源于多年的技术积累和资本支出，特钢行业在研发转化为利润的节点上，我们选取了资本支出/净利润和ROE两个指标，对三类公司进行了比较：位钢、普转特钢、普钢。 我们发现，特钢和普专特公司确实出现了资本支出强度下降的趋势以及ROE的显着上升，验证了上述观点。
投资建议：随着供给侧改革的深入、国产替代的推进和产业不断升级，特钢在汽车、军工航天、机械、核电等领域有望加速发展。 我们认为，未来特钢行业景气度有望增强。 建议关注“特钢巨无霸”中信特钢、不锈钢行业细分龙头企业涌金股份、石油化工龙头企业久力特材等公司。天然气管道部分。
风险提示：上游原材料不可抗力因素导致价格大幅上涨的风险、风险事件导致全球经济大幅下滑的风险、接二连三的安全事故引发检修潮的风险。
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