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华泰2024年展望 | 交通运输：航空/油运/跨境物流景气，高股息防御性品种仍有配置价值
展望2024年，我们看好供需格局的改善、航空/油运的中长期景气以及中国电商平台海外扩张带动的跨境物流市场; 宏观增速放缓，资金风险偏好下降，或将继续利好基建。 公路/港口板块的高股息和防御性仍然具有配置价值。 其他细分行业，快递价格竞争或将持续，抑制单票利润； 机场利润有望继续恢复，但免税不确定性依然存在； 集装箱航运面临大量新船交付压力； 铁路客运或有旺季机会。
核心思想
航空与机场：国际航线推动航空利润进一步释放，机场重点发展免税业务
我国民航中长期供需改善的逻辑没有改变。 我们预计2024年客运机队将较2019年底增长19.2%，复合年增长率仅为3.6%。 而且由于厂家产能有限，实际引进量可能会更低。 国民经济需求侧增长支撑民航中长期发展。 同时，2024年国际航线将持续复苏，整体需求增速（谨慎估计vs 19为增长10.3%）与机队增速差距继续缩小，飞机利用率提高，促进平衡国内国际运力，优化国内航线供需结构。 随着航空公司3Q23净利润普遍超过2019年同期的良好表现，2024年航空利润有望继续突破。 机场利润也有望在国际航线的带动下继续恢复，但免税前景的不确定性依然存在，有必要在行业内探索盈利潜力更大的标的。
物流快递：物流出海，跨境市场蓬勃发展； 本地快递价格竞争或将持续
2023年，快递业务量在去年同期低基数的基础上呈现同比高增速。 但行业价格竞争持续，主要个股单票利润呈现下降趋势。 展望2024年，我们认为快递企业将进一步注重增加市场份额，价格竞争将压制单票盈利能力； 但中长期来看，行业份额将向龙头集中，规模效应将与自动化设备、数字化工具结合降低成本，龙头利润中心有望上移。 。 跨境物流市场方面，随着我国电商平台海外拓展，跨境商品数量增加，商品种类和形式更加丰富，海外消费者对时效性的期望提高，促使跨境物流服务商从过去的单一环节转型。 /单一市场正向全链路一体化发展，市场势头不断上升。 大宗物流/快递/危化品物流行业受宏观需求影响，需精选个股。
航运港口：油运景气持续，干散货利润改善，集装箱运输承压
2024年：1）石油运输供需格局保持向好。 短期运价受地缘政治、油价波动影响，关注交易机会； 中长期供应趋紧支撑行业运价中心上移。 我们预计2024年平均运价较2023年将进一步上升。 2）干散货：全球散货需求整体低速增长，但2024年行业新增运力放缓，运价有望改善2023年同比基数较低。 3）整合：新船大量交付，行业面临较大供应压力。 预计2024年运价将进一步同比下降。 4）港口：基础设施板块，总体基本面较好。 预计2024年吞吐量将保持低速增长； 然而，该行业具有防御属性。 2024年，关注根据市场风格配置防御板块。
公路铁路：恢复正常增长，降低预期，重新出发
2023年行业市场由四个因素驱动：1）旅游复苏带来盈利改善和估值修复； 2）利率下降； 3）风险偏好减弱； 4）增加长期高分红资金配置。 展望24年，我们预测：1）“疫后复苏”转为“内生增长”，行业净利润增速可能回落； 2）利率中枢小幅下降，高股息估值小幅提升； 3）风险偏好不再下降，避险资金可能流出； 4）非银行“资产荒”依然存在，保险资金配置仍需加大。 综上所述，我们认为2024年板块仍存在阶段性机会，总回报率可能低于23年。 铁路客流具有顺周期性和季节性特征。 2024年，更加关注高铁旺季机会； 铁路煤炭运输需求增幅有限，相关个股的表现可能更多与市场风格相关。
风险提示：经济增速低于预期，贸易摩擦、石油汇率风险、竞争加剧。
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