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《报告》指出，总体来看，今年货币政策精准连续实施，为实体经济提供了更加有力的支持。 货币信贷保持合理增长，信贷结构持续优化。 社会融资成本大幅下降，现有房贷利率调整基本完成。 人民币兑一篮子货币汇率稳中有升，市场预期趋稳。
接受采访的众筹人士指出，《报告》在宏观经济、货币政策、信贷投放等多方面释放了重要信号。 与第二季度相比，其价格和汇率报表有所调整。 新的货币政策基调表述基本上是中央金融工作会议的延续和具体部署。 对此，业内人士认为，货币宽松仍是大方向，存款准备金率和利率大概率再次下调，将密切关注“充实工具箱”的细节。
对于资本市场，本报告指导后续流动性分析框架应从“总量增长”转向更多“结构性贡献”，考虑科技创新、先进制造、绿色发展、中小微等重点领域信贷增长。以及增量和存量贷款对经济增长的整体有效性，有利于涉及高质量发展的重点领域。
报告整体基调较为积极
对国内经济的判断趋于乐观
《报告》在宏观经济判断、货币政策基调等多方面释放了重要信号。 总体来看，2024年总体政策基调将是扩张性、积极性、刺激性。
招商基金研究部首席经济学家李战认为，这份报告的整体基调更加积极，并重申“更加强调跨周期和逆周期调节”。
利率方面，从二季度的“推动企业融资和居民信贷成本稳步下降”转变为“进一步推动金融机构降低实际贷款利率”，释放出未来可能进一步降息的信号。第四季度。
货币信贷方面，央行强调“保持货币信贷总量适度、节奏稳定”，这与11月份金融机构座谈会一致。 并提出“着力加强均衡贷款，统筹协调年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性”。 这表明央行或将通过不同结构性货币政策进一步解决问题。 平稳信贷波动。
在“盘活存量资金，提高资金运用效率”专栏中，央行建议不要过度解读单月信贷增量等高频数据。 引导市场未来不要过多关注单月信贷增量，而是多角度解读信贷数据，关注重点领域优质企业是否获得充足资金。
“首先，对国内经济的判断趋于乐观。”博时基金董事总经理、固定收益投资二部投资总监、基金经理魏震表示。 总体判断是“中国经济保持平稳发展有利因素较多”，更加注重经济。 通过恢复积极因素的影响，内生动力将不断增强。
魏震进一步表示，二是保持宽松的政策基调。 报告提到，“稳健的货币政策必须精准有力，更加注重跨周期、逆周期调节，丰富货币政策工具箱，努力营造良好的货币金融环境”。 符合中央金融工作会议精神和内容。 新增提法“准确把握货币信贷供求规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节”。
三是主动加强货币政策和财政政策协调，共同支持稳增长。央行在报告中以专栏形式强调政策协调，关注“银行业流动性供需情况” “四是要求畅通信贷供给，强调盘活存量贷款。” 她说。
谈及这份《报告》传达的信号，创金合信基金宏观分析师甘景云也认为，这份报告对国内经济的判断更加乐观。 同时更加关注经济中长期转型，强调提高信贷扩张质量，增加资金投入。 用效率增强贷款增长的稳定性和可持续性。
与二季度货币政策报告强调稳房地产、稳汇率、稳债务风险相比，此次更加明确指出政策重点已从‘稳风险’转向‘中长期’。 “长期增长”。重点是货币政策和信贷扩张的稳健性，匹配实体经济转型结构，支持中长期高质量发展。”
国泰基金补充称，对于国内经济，央行认为“保持稳定发展的利好因素较多”，包括消费潜力持续释放、制造业投资加速、三大工程有利于稳增长房地产投资。 在挑战方面，强调“溢出风险”。 溢出风险主要针对世界经济的不确定性，通过汇率、资本流动、外债等渠道影响新兴市场经济体。 国内强调分析金融数据不能只看总量，也不能过分注重数量。 相反，我们应该更加关注经济的“质量”而不是“数量”。
央行对海外通胀保持谨慎
我国通胀“将恢复正常水平”
总体而言，央行对海外通胀仍持谨慎态度，认为“海外通胀压力总体有所缓解，但仍具有粘性”、“仍总体高于目标水平”； 其认为，我国物价“短期内将保持低位”，“未来将恢复到正常水平”。
惠安基金研究部介绍，在物价方面，二季度执行报告中，央行对通胀的判断是“物价有望触底反弹”。 这次是“短期内价格将保持低位，未来将回归正常水平”。
魏震表示，声明中提到“随着各项政策加快落地见效，内需持续改善，物价上涨动力将进一步积累”，并再次强调“居民通胀预期稳定，不存在任何基础”。长期通货紧缩或通货膨胀。”
在李战看来，央行认为目前物价总体运行平稳。 央行在报告中指出，“短期内物价将保持低位，未来将逐步恢复正常”。 不过，央行删除了此前关于物价走势将呈现“全年U型走势”的判断，改称短期内物价将维持低位。 对于近期CPI维持在0的情况，央行认为主要是受去年同期猪肉价格基准价上调影响。 并再次强调，我国不存在长期通胀或通货紧缩的基础。
通胀方面，鹏阳基金指出，《报告》重点关注能源价格对通胀的扰动。 一方面，这反映出当前全球地缘政治冲突持续加剧能源供应的长期不确定性； 另一方面，近期全球能源价格下跌反映出外部需求低迷，近期大宗商品价格上涨在需求端并无坚实基础。 全球需求和通胀可能在短期内回落。 投资者还需要关注这一通胀变化对发达国家货币政策的影响。
对于价格短期将维持低位并未来回归正常水平的判断与之前一致。 投资者无需担心通货紧缩。 与此同时，他们需要为中期价格温和上涨做好准备。 事实上，这有利于企业利润的正常恢复。
甘景云分析，综上所述，从通胀来看，三季报持续担忧海外通胀，国内通胀预期相对中性。
她进一步分析称，三季报中央行持续担忧海外通胀，称“高利率下通胀压力依然存在”。 美国和欧洲劳动力市场依然紧张，工资通胀螺旋式上行压力依然存在。 这与第二季度报告一致。 “美国和欧洲劳动力市场依然强劲，失业率处于历史低位，工资快速增长，未来通胀回落的过程可能会更加曲折”较为一致。 此外，由于主要产油国石油减产措施以及中东局势紧张，新提出“能源价格可能对通胀造成扰动”。
对于国内通胀预期，甘景云表示，“物价短期将维持低位，未来将回归正常水平”，比二季报中的“触底反弹判断”更为中性。 我国CPI近期同比一直在0附近运行，主要是由于去年同期猪肉价格快速上涨。 核心CPI同比保持稳定，PPI降幅趋于收敛。 后续物价上涨动力将取决于各项政策的落实和内需的持续改善。
稳定汇率决心更加坚定
强化“三个坚决”
报告呼吁“立足长远、立足当前（首次提出），坚决纠正市场顺周期行为，坚决处置扰乱市场秩序的行为，坚决防范汇率超调风险，防范汇率超调风险”。形成单边共识预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。”
汇安基金研究部表示，汇率方面，与二季报相比，“要照顾好内外平衡”改为“把握好利率和汇率内外平衡”，并提到“加强预期管理，立足长远，今后要坚决纠正市场顺周期行为，坚决处置扰乱市场秩序的行为，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边主义”。共识期望及其自我强化。”
对此，鹏阳基金判断，外汇市场的“三个确定”体现了政策对经济内外平衡的关注。 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，也有利于稳定资本市场预期，增强境内外投资者信心。
在鹏阳基金看来，从汇率方面来看，短期内人民币汇率较为坚挺。 央行三表态不仅遏制了市场自我强化的贬值预期，也提醒市场不要对快速升值抱有不切实际的预期。 今年的外汇市场进一步证明了短期汇率的预测难度。 未来实体经济部门和投资者需要保持汇率风险中性，聚焦主业和实际需求，做好风险管理。
关于汇率，甘景云表示，这份货币政策执行报告还强调了对人民币汇率稳定的信心和“坚决防范汇率超调风险”的决心。 总体延续二季度对人民币汇率和汇率预期管理的基本判断，纠正顺周期行为等市场操作也表明稳定汇率仍将是未来一段时间的重要任务。
对于汇率，国泰基金认为稳定汇率的优先级仍然较高，建议“把握内外利率和汇率的平衡”。 二季度“全面实施政策、稳定汇率”的措辞，三季度调整为“立足长远、从当前出发，坚决纠正市场顺周期行为”。 同时提出“坚决处理扰乱市场秩序的行为，坚决防止汇率超额行为”。 “调整风险”，整体措辞比较严厉。
货币政策预计维持宽松
对于下一阶段货币政策思路，报告提出五项重点任务：一是保持信贷总量适度、节奏平稳； 二是充分发挥货币政策的信贷引导作用。 第三，平衡内外利率和汇率； 四是保持金融改革和对外开放； 五是防范化解金融风险。 不少人认为，后续货币政策有望保持宽松。
“货币政策预计保持宽松，支持稳定增长，推动经济高质量发展。一是以信贷为导向，提质增效，强调“增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，保持货币供应量和流动性”。社会融资“规模增速与名义经济增速基本匹配”，也提到需要从更长期的跨周期角度观察，对“基本匹配”有更合理的认识，说明稳定信贷的总量和结构、存量和增量同样重要。”魏震说。
她进一步表示，二是提高利率调控效率，指出“完善市场化市场利率形成和传导机制，完善央行政策性利率体系，增强市场基准公信力”利率”，表明她将继续密切关注流动性状况并畅通利率传导。 促进实体经济融资成本持续下降的机制。
创金合信基金宏观分析师甘景云也认为，“总体而言，我们认为后续货币政策将继续稳健宽松。 一方面，通过总量政策和结构性政策支持实体经济，即降准降息+结构性货币政策。 另一方面，侧重于稳定汇率、稳定房地产和债务风险，即当汇率出现单边顺周期行为、地方政府债务风险压力较大时，央行仍会采取行动。”
从边际变化来看，一是更加注重货币政策的传导机制和有效性，重点不再是“广度”和“总量”，而是货币政策对实体经济的支持。经济、与经济结构的匹配性、稳健性。 第二，与总量发力、逆周期调整相比，这次更加注重“优化资金供给结构，将金融资源更多地配置到科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，做实做强”。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇重文。
央行也在专栏中再次强调，“与经济金融结构深刻演变相适应”。 “不仅要看信贷总量的增长，还要看科技创新、先进制造、绿色发展、中小微企业等重点领域的合理融资需求是否得到满足。” 充分满足和评估增量贷款和存量贷款支持经济增长的整体有效性。”对重点领域的结构性支持可能是后续货币政策的重点，这也与关注经济转型和中长期经济发展相一致。目标。
汇安基金研究部也表示，预计未来货币政策将保持稳定的总体基调，继续在跨周期和逆周期调节上发力，优化资金供给结构，助力民营企业积极发展。企业，维持银行体系流动性和货币市场利率。 运行平稳。
李战也直言，下一步货币政策将更加注重平衡“稳增长和防风险”。 一方面，信贷额度更有针对性，LPR可能继续下调，以满足实体经济融资需求； 另一方面，继续保持人民币汇率稳定，防范汇率超调风险，预计将制定更加细化的政策，推动金融机构帮助房地产企业和地方政府化解债务风险。
此外，国泰基金表示，货币政策预计将保持宽松，支持稳定增长，推动经济高质量发展。 一是坚持信贷提质增效，强调“增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配” ，并且还提到需要从新的角度出发。 从长期跨周期的角度观察，可以对“基本匹配”有更合理的认识，这说明信贷总量与结构、存量与增量对于稳定信贷同样重要。
二是提高利率调控效率，指出“完善市场化市场利率形成和传导机制，完善央行政策性利率体系，增强市场基准利率公信力”，表明将继续密切关注流动性状况，畅通利率传导机制，推动实体经济融资成本持续下降。
有利于市场情绪稳定
风险溢价因素回升
谈及对资本市场的影响，李战认为，对于股市来说，政策层面的“扩信贷”、优化资金供给结构，有可能推动市场状况的结构性演变。 换句话说，虽然市场整体变化节奏可能相对稳定，但特定领域或行业可能会因政策支持而跑赢大盘。 如果12月真正降息，不仅可以减轻居民和企业的债务负担，还可以增强企业融资能力，恢复企业利润。 同时，也会提高投资者的风险偏好，增加交易活跃度，有利于股市。 此外，人民币汇率的稳定有利于吸引海外资金，这对股市也有利。
对于债市，李战表示，与二季报的表述相比，三季度“稳信贷”“稳货币”格局的变化，预示着接下来债市或将以震荡为主。年。 一方面，由于实体经济部门信贷扩张能力有限，且政府宽松信贷政策面临去杠杆约束，预计货币市场需求不会发生明显变化； 另一方面，货币政策工具将以价格为基础。 转向数量可能意味着债券市场的核心将保持相对稳定。 因此，在利率债券投资领域，“时机”的重要性将进一步提升。
创金合信基金宏观分析师甘景云也分析称，对于资本市场而言，这份报告指导后续流动性分析框架从“总量增长”转向更多“结构性贡献”，同时考虑科技创新、先进制造、和绿色发展。 中小微企业等重点领域信贷增长，以及增量贷款和存量贷款对经济增长的整体有效性，有利于涉及高质量发展的重点领域。
此外，这份报告还抹平了后续货币政策预期，即总体“稳中宽松”。 在阶段性交易流动性放松的主题之后，对流动性因素的关注应该更多地转向增长因素。 我们判断，明年资产价格的核心决定因素将是分子端的基本面，而分母端的流动性将主要受到支撑，干扰和约束有望减少。 对于市场可能担心的汇率和地方政府债务风险，本报告延续了稳定的决心，有利于情绪的稳定和风险溢价因素的恢复。
鹏阳基金分析表示，资本市场运行集中在几个方面，预计将得到货币政策的支持：一是逆周期、跨周期条件增强，意味着经济增长和结构转型将得到更加有力的支撑。货币政策。 短期看好高股息、医药消费等内需，中长期看好受益于经济转型的科技增长；
二是防范和化解重点领域金融风险，稳定外汇市场预期，有利于降低资本市场风险溢价，对权益类资产估值更加友好，包括合理的价格增长策略等。着眼于上市公司长期成长的方面。 而长期现金流贴现资产，投资环境将更加友好；
三是关注央行特别提到的释放消费潜力、投资新动能促总量稳定、优化结构、提高出口竞争力等，这些都指向比较明确的实体经济领域。 这些领域优质企业值得关注；
第四，基于中央判断，货币政策执行报告进一步强调债务驱动型经济效率下降和房地产供需发生重大变化的判断，这意味着经济转型的紧迫性未来会增加，反映经济转型的经济板块可能会出现短期下跌。 阻力较大，但长期前景光明，政策支持十分确定，值得投资者长期配置。 相应地，基于“逆周期”调整的市场机会更有可能是交易性的。
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