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张泉的投资信条是追求最优的风险回报比。 五年的卖方行业经验让他特别注重现场调研，关注公司的行业现状、发展阶段和中期发展逻辑。 在谈及风险控制时，张全认为，优秀的基金管理人必须深入了解公司的成长阶段和行业景气周期，并进行持续跟踪。 当相关因素发生变化时，重新评估公司估值的合理性。 性别。
面对目前的医药市场，张泉认为，经过三年的下行周期，行业目前已处于底部区域。 他特别关注出口领域，认为市场可能首先向出口方向启动，看好原料药、制剂出口和设备及耗材出口等细分领域的投资机会。 中长期来看，他认为未来医药市场的主线将回归药品、设备等严肃医疗领域，重点关注能够创造新的、改进的需求的创新型先进制造企业。
追求最佳的风险价格比
券商中国记者：请介绍一下您在投资研究方面的经历。
张泉：我毕业于复旦大学公共卫生管理专业，拥有医学和金融双重背景。 毕业后，我在行业工作了五年，然后去美国攻读硕士学位。 回国后，我先后在长江证券、华创证券研究所医药团队工作。 作为团队核心成员，我获得了新财富医学生物学第四名。 ，大概积累了五年左右的行业研究经验。 2022年，我决定转向买方，加入湘财基金，开始我职业生涯的下一站。
与刚毕业就从事金融行业的同事不同，我早年有五年的行业经验，这让我在研究公司时有了权威的视角，对我后续的投资研究有很大帮助。
券商中国记者：请介绍一下您的投资理念
张泉：我投资的核心理念是追求最优的风险收益比。 在我看来，投资本质上就是胜率和赔率之间的平衡。 没有一个投资大师能够做到100%的把握。 我们只能尽力做出当时最理性的判断，找到最合适的买卖机会。
研究医药行业多年，我认为基础研究至关重要，特别是要多做与行业相关的基础研究，深入理解产业逻辑，在产业逻辑的大框架下判断企业未来的发展前景。
我个人更倾向于选择无论是赛道还是运营都处于上升期的公司。 这些公司未来更有可能在业绩和估值上经历“戴维斯双击”，也更有可能带来良好的回报。 。 从风格上来说，我更喜欢成长风格，但估值也会是投资中的一个重要参考项目。 我希望以合理的估值提前买入有成长潜力的公司。 当然，要做到这一点，你需要有扎实的基础。 研究技能。
券商中国记者：您如何进行潜在投资标的研究？
张泉：五年的卖家经历让我深刻认识到现场调研的重要性。 我特别注重对行业和公司的研究。 在进行研究时，我会首先从宏观的行业角度出发，了解行业景气度、竞争格局、上下游产业链等，然后从公司的角度，了解其战略布局、产品周期、运营效率、内部管理等。状态等
另外，我会特别关注公司的中期发展逻辑，采用至少三到五年的中期视角，对公司的未来做出尽可能准确的判断。 基于对同一细分赛道多个企业的了解、对赛道本身的了解，甚至对整个医药行业多个不同赛道的了解，通过交叉比较和短期情况做出最终的投资决策。
寻找符合行业发展逻辑、有潜力的高成长企业
券商中国记者：如何根据产业逻辑控制风险和波动？
张泉：从产业逻辑的角度来看，为了控制风险，我认为判断行业和公司的发展阶段非常重要。 关键是要识别繁荣和增长阶段的变化。 没有一个行业或企业能够永远保持高速增长。
举个最近的例子，去年我刚加入湘财基金时，我根据产业逻辑和行业比较推荐了中药板块的投资机会，并准确预测了今年一季度中药板块的上涨幅度。年。 截至今年4月，中药板块依然十分火爆，不少公司股价在业绩催化下不断创新高。 但从中期来看，笔者认为不少中药企业的中期价值已经体现在当前的股价中，并且从产业逻辑、整体市场情绪等因素的支撑来看，有可能产生泡沫的可能性不大。 因此，基于最优风险收益比的考虑，我更倾向于不再追求最后一波可能的利润，而是选择退出。
券商中国记者：您如何看待政策对医药行业的影响？
张泉：医药是一个受政策影响较大的行业。 我认为这几年的医药政策是一贯的。 这些政策立足于我国国情，引导医药行业朝着更健康的方向发展。 虽然确实有一些企业因政策而导致财务报表受损，但也有不少企业在新的政策环境下获得了更好的发展机会。 因此，作为拟任基金经理，我的任务就是充分了解产业政策，分析产业逻辑，选择符合政策、符合产业发展逻辑、有望从中受益的公司进行投资。
从目前来看，医药政策的重点以及行业未来的发展方向逐渐明朗，这也为我们选择符合行业发展方向的优秀企业提供了良好的机会。 站在新周期的起点，我对未来中国医药行业的健康发展充满信心。
底部反转信号明确，退出方向可能首先启动。
券商中国记者：从交易角度来看，您如何看待目前医药板块的处境？ 您对这个行业未来的发展方向有何判断？
张泉：经过三年的调整，医药行业的估值已达到历史底部。 结合目前的行业基本面以及近期医药板块的走势，我认为底部反转信号已经明确。 从基本面来看，出口方向回暖，板块业绩大概率将加速。 对于很多内需企业来说最糟糕的时期已经过去； 从估值角度来看，医药板块也已接近底部区域。
再往前看，我认为目前正处于新一轮医药市场行情的起点，医药板块大概率会再次走强。
券商中国记者：您如何看待医药板块后续的市场走势？ 哪些子行业将首先起飞？
张泉：我认为未来六个月内，出口方向可能会占据主导地位。 目前医药出口领域值得关注的包括CXO、原料药、制剂出口以及设备中的低值耗材等。 CXO在一定程度上率先修复了其估值。 原料药和低值耗材基本面也呈现积极迹象。 海外库存周期已基本见底，订单正在改善。 总体来看，出口拐点已经出现，但具体增长斜率还需进一步跟踪观察。 对于投资者来说，现在是拓展出口行业，特别是原料、制剂和低值消耗品出口的好时机。
从更长远的角度来看，我认为中国医药行业显然已进入高质量发展的创新周期。 我们需要更多地关注那些能够创造新的、改进的需求的企业。 这既包括能够从源头进行创新的创新药品和器械，也包括进行增量创新和集成创新的先进制造企业。
新基金募集成立后，我个人将密切跟踪医药板块细分行业的发展趋势。 基于风险回报率最优的投资理念，我会重点关注医药板块在不同行业阶段的轮动和切换。 我希望不仅为持有人赚取药品的行业贝塔回报，也为细分赛道和特定标的赚取阿尔法回报。
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