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全文如下
华泰| 电心：转折点已至，海风即将起航。
只要保持经济好转、海风消费便利等内在驱动力，并考虑到此前行业用海政策和渠道审批等约束已明显消退，我们认为新装海上风电预计明年产能将增加一倍。 通过回顾风电指数和个股近三年的表现，我们认为目前塔桩和海缆板块的估值水平已接近阶段底部。 在行业强劲增长的带动下，行业估值水平有望上升。
核心思想
风电行业市场主要由行业装机量和利润预期催化
海丰板块的市场价格主要与行业装机量和利润预期密切相关，其中市场对行业装机量的预期对市场影响较大。 从个股角度来看，海缆、铁塔股由于技术/产能扩张壁垒较大、盈利弹性较大，超额收益较风电指数更为明显。 从估值水平来看，近三年风电行业整体估值中心（PE）在20-30倍。 海风板块整体估值弹性较大。 22年来个别塔桩、海缆股估值水平（PE）一直在20-30倍。 在20-50倍范围内波动。 2023年以来，由于行业装机容量不及市场预期的影响，已从50倍回落至25-30倍区间。
海丰审批限制已解决，基本面和预期拐点已到
2022年下半年以来，海丰装机容量受到用海政策、航道审批等因素的制约，装机容量低于我们此前预期。 从近两个月的项目进展情况来看，海丰项目的前期审批制约正在有序解决。 青州57、繁石12、江苏2.65GW项目等重点项目相继启动审批、用海审批和招标程序。 与此同时，广东23GW优势项目正在陆续推进。 随着外部约束的逐步解除，海风装机容量有望增加。 基于海风本身经济性提高、易于消纳、且仍有省级补贴等优势，我们认为随着外部约束的逐步解除，明年国内海上风电将出现新增容量。 新增装机容量（吊装口径）预计将达到13.5GW，比今年翻一番。
海风板块具有配置价值，继续重点关注海底电缆和铁塔。
我们认为海丰24年增长确定性较强，板块具有配置价值。 建议关注： 1）海底电缆：单位价值有望保持增长，且由于技术和产品认证壁垒较高，行业竞争格局优良。 建议关注广东释放龙头企业受益项目； 2）塔桩：需求有望受益于海风行业高景气度大幅增长。 同时，企业产能扩张受到终端限制。 我们认为，由于 2024 年需求旺盛，行业加工费预计将增加。
风险提示：海上风电新增装机不及预期； 产能扩张超出预期。
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