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全文如下
军工：锻造利剑，冲破苍穹
一、核心观点
无人机在现代战争中发挥着突出作用，有望成为未来战场的主角之一。 无人机已融入现代战争的各个阶段——早期侦察、战场监视和随后的精确打击。 俄罗斯和乌克兰之间的冲突耐人寻味。 俄罗斯作为军事大国，并没有充分发挥无人机的战斗力，作战效果并不理想。 我们认为，我国应未雨绸缪，在产业链自主可控的基础上增加无人机装备数量，打造多系列装备型号，包括高空高速无人侦察机、监视攻击无人机、自杀式无人机等。
新型作战能力配置有望倾斜，我国军用无人机年市场规模或达百亿。 近年来，国际形势动荡，全球主要大国国防预算大幅增长，军用无人机市场快速增长。
a) 据预测，2022年至2025年，全球军用无人机市场规模将从165亿美元增长至343亿美元，复合增长率为27.6%。 考虑到我国无人机装备基础较低，假设我国每年军用无人机采购占军费的0.55%，略高于美国的0.45%，则2023年我国军费为15537亿元，那么无人机相关项目的采购金额约为85亿元。 据航天彩虹公告，预计到2025年我国军用无人机市场规模将达到10至150亿元，复合增长率为8.5%至33%。
b) 在地缘政治格局剧烈变化的背景下，中小国家更加重视国防。 无人机在现代战场上的价值已得到充分展现。 加之目标用户军费预算预期增加，具有较高的性价比和较为完整的无人机谱系，我国无人机军贸需求释放步伐有望加快。
民用无人机市场方兴未艾，工业无人机是未来发展的动力。 据《通用航空产业发展白皮书（2022）》预计，2021年全球民用无人机市场规模将突破1600亿元，其中工业级无人机占比约60%。 随着下游应用领域的不断拓展，预计2025年民用无人机市场规模将达到5000亿元，复合增长率达32.9%，其中工业级无人机占比80%，约4000亿元。
a) 据弗若斯特数据显示，预计到2024年，我国工业无人机市场规模约1500亿元，五年复合增长率约58%，其中地理测绘/农林植物防护/快递物流/警务安全/电力巡检市场分别约为448/318/255/200/200亿元。 预计到2024年，我国工业无人机市场规模为405.99亿元，其中垂直起降固定翼无人机市场规模为124.26亿元，占比由10.12%增至30.61% 2019年，多旋翼无人机、手机市场份额大幅下降，从80.5%下降至57.2%。
无人机系统产业链较长，中游制造是行业的制高点。 无人机系统产业包括上游设计、研发和原材料/原器件生产环节，中游无人机与地面站集成制造，以及下游无人机应用环节。 其中，行业的制高点在于“中游制造”，特别是公司的核心竞争力在于飞控系统、通信系统、任务负载、电力系统和地面系统的定位。
2、投资建议
“铸利剑，破苍穹”，在军用+民用+贸易三轮驱动下，无人机产业将乘风破浪。 在军事领域，现代战争正在迅速变化。 无人机系统是新领域的关键新型作战力量之一，是未来战场的主角。 相关设备的需求将加速。 建议关注军用无人机整机公司中的无人机（.SH）。 、航天彩虹（.SZ）、航天电子（.SH）等，以及核心子系统配套供应商精品特种装备（.SH）、光威复合材料（.SZ）等。在民用领域，工业无人机下游应用持续爆发。 建议关注纵横控股（.SH）、华测导航（.SZ）等。
三、风险提示
设备采购进度不及预期、产品价格大幅波动的风险。
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