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全文如下
华泰| 23Q3业绩灵感系列电脑：营收正增长，需求或将逐季改善
计算机行业：23Q3营收增长，下游需求或将逐季改善
2023年第三季度报告已披露。 我们以申万电脑指数（.SI）为样本基础，综合考虑时间维度、业务相关性等因素，对331家样本公司进行统计。 据我们统计，23Q3计算机行业虽然受到外部宏观环境影响，但整体营收仍保持同比、环比正增长。 此外，由于成本刚性和23Q3需求复苏缓慢，计算机板块短期利润面继续承压。 我们认为，从下游需求来看，23Q3计算机行业下游需求仍处于弱势复苏状态。 未来，随着宏观经济向好，计算机行业有望进入需求上升周期，归属于股东的净利润有望逐季改善。 从产业方向看，人工智能、数字经济、信息创新、新型工业化、华为产业链5条主线有望率先完善。
核心思想
营收：23Q3总营收同比/环比实现正增长
样本公司23Q3整体总营收为1826亿元，同比增长0.3%，23Q2环比增长0.1%。 23Q1-Q3计算机行业营收同比增速分别为3.9%、2.2%、0.3%。 今年以来，计算机板块企业总收入实现同比持续正增长，但同比增速逐季收窄。 预计主要原因是宏观环境尚未完全恢复，下游企业数字化投资增速放缓。 我们认为，随着下游需求持续改善，Q4有望逐步迎来板块收入增长拐点。
利润方面：过早扩员导致成本费用刚性，拖累净利润
23Q3整体归属于母公司净利润26亿元，同比下降26.4%，环比下降49.0%。 23Q3，非归属于母公司净利润13亿元，同比下降62.5%，环比下降54.7%。 我们可以看到，23季度，计算机行业公司归属于母公司的净利润/扣除非净利润在同比/环比维度都有一定程度的下降。 主要原因有：1）受宏观环境影响，23Q3板块营收增速回落； 2）费用端保持稳定。 属于比较刚性的支出。 其中，23Q3计算机行业公司整体销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.0%、10.1%、7.6%、0.5%，同比分别上升0.3%、0.2%、分别为 0.6% 和 0.7%。 费用率上升的主要原因是前期人员扩张。
现金流：过早扩员导致成本费用刚性，拖累净利润
23季度，样本企业销售商品、提供劳务收到的现金流量总体为1954亿元，同比下降0.7%，环比增长9.9%。 23Q3经营净现金流为-1亿元，同比下降101.8%，环比增长95.6%。 从现金流角度来看，23Q3计算机板块销售商品和提供服务收到的现金流表现较好，同比基本持平，但较Q2增长9.9%，表明计算机板块销售商品和提供服务收到的现金流量表现较好。下游回款加速。 23季度经营性净现金流量大幅下降，也是受到成本费用刚性影响。 劳动力成本和原材料库存费用拖累了经营净现金流表现。 我们认为，今年以来，该行业经营性净现金流量呈现逐季改善的趋势。 预计随着宏观经济的复苏，该行业经营性净现金流量有望逐步回归正值水平。
产业链回顾：人工智能、数字经济、信息创新、新型工业化、华为产业链
考虑到下游需求复苏的步伐，我们建议关注未来几个季度行业收入的恢复情况。 从行业进展的角度，相关企业的总结请参见研究报告原文。
风险提示：宏观经济波动； 下游需求不及预期。
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